대창단조(015230) 좋아보인다

[빵집 주인장]

Check Point

■ 최근 굴삭기 시장 회복, 견조한 1Q17 실적의 구조적인 성장성을 체크하기 위해 김해지역으로 탐방을 진행


Update

■ 건설 중장비 부품(매출비중 약 88%, 굴삭기, 도저 등의 건설 중장비 하부주행체를 구성)인 Link Assembly, Track Chain, Rollers, Shoes 등과 자동차 엔진용 부품인 크랭크샤프트(매출비중 약 8%) 생산 업체
- 고객사 비중 및 점유율: 볼보건설기계 23%(M/S 70%), 현대건설기계 12%(M/S 60%), 타타히타치 10%, 두산인프라코어 9%(M/S 30%), A/S 35%, 나머지는 자동차 OEM
- OEM은 대량으로 납품하지만 A/S는 다품종소량으로 납품하며 브랜드(DCF)가 중요. Link는 현대제철, Rollers는 진성티이씨와 흥국과 경쟁
- 직수출(미국, 동남아, 중국, 유럽 등) 비중은 약 40%로 대부분이 A/S와 타타히타치 매출

■ 1Q17 연결 매출액은 604억원(+31.2%YoY), 영업이익 46억원(+46.3%YoY), 지배주주순이익 12억원(-49.4%YoY)
- 전방산업 물량증가로 매출 견조. 원재료인 탄소강, 합금강 가격 상승에도 재고충당 및 Q 증가로 영업이익률은 7.6% 시현. 단, 원화강세 영향으로 영업외단에서 손실이 발생
- 특히 인도, 러시아 등 신흥국뙃 물량 크게 증가. 1Q17 별도 매출액은 504억원(+35.0%YoY), 영업이익 44억원(+16.6%YoY)
- 주요 자회사로 Trek Inc(지분율 70%), 나전금속(지분율 92%), 대창중기(지분율 85%), 부산금형(지분율 100%). 가공, 조립, 도색 등은 자회사에서 영위

■ 2017년 매출액 2,700억원(+26.5%YoY), 영업이익 232억원(+41%YoY) 예상
- 1Q17기준 순현금 약 438억원, 16년 DPS 1,300원(배당성향 20%, 배당수익률 2.2%), 올해에도 배당성향 20%대 유지 정책 지속


Call

1 6년만의 매출액 성장률 (+) 전환으로 2017년 견조한 실적 예상
2 2017년E P/E 6.4배, P/B 0.7배(ROE 11%예상)로 성장성 대비 valuation매력 존재해 투자매력 보유