종근당홀딩스(001630) 자회사를 통해 미래 성장 잠재력이 크다

[빵집 주인장]

순수지주사로 자회사 기업가치 비중이 큼

종근당홀딩스는 지주사 종근당홀딩스와 사업자회사 종근당(신설법인)으로 2013년 11월 2일에 인적분할을 통해서 지주회사 체제로 전환되었다.

현재까지 동사는 순수 지주사의 구조를 유지하고 있으며 주요 사업자회사로 종근당(지분 20.2%), 경보제약(39.5%), 종근당바이오(37.2%)가 있다.

이제 비상장기업으로 종근당건강 정도가 남아있다.

향후 지주사 체제를 이용하여 다양한 성장모델이나 사업시너지를 창출하면서 지주사 기업가치 제고가 가능할 것으로 전망된다.

계열사 R&D투자 활발, 기업가치 증가 진행 중

종근당홀딩스는 순수 지주사형태이므로 매출은 브랜드 로열티와 경영자문료, 그리고 배당금이 대부분이며, 여기서 창출되는 매출과 이익이 적기 때문에 사업가치도 270억원으로 평가되어 크지 않은 상황이다.

현재 동사의 기업가치에는 사업자회사 지분가치가 대부분을 차지하며 주요 자회사 기업가치 변화에 영향을 많이 받는 구조이다.

종근당과 경보제약, 종근당바이오는 상장가치로 평가했다.

제약/바이오산업의 성장 잠재력을 감안하면 종근당홀딩스도 기업가치 창출활동을 모색할 가능성이 있다.

이는 기업가치 증가요인으로 작용할 것이다.

기타 투자법인은 벤처캐피탈 형태이기 때문에 장부가치로 평가했다.

참고로 종근당그룹은 신약개발에 R&D를 경보제약 70억원, 종근당건강 20억원, 종근당바이오 60억원, 종근당 1,100억원을 투자하고 있어 미래성장 잠재력을 반영, 홀딩스의 기업가치에 10% 프리미엄을 부여했다.

(표 1참조). 종근당그룹의 기업가치가 증가하고 있는 것으로 평가된다.

투자의견은 매수, 목표주가 120,000원

동사에 대한 기업가치는 사업가치 270억원, 자회사 및 투자기업 지분가치 4,721억원원으로 평가했다.

여기에 앞서 언급한 프리미엄 10% 부여, 순현금을 반영한 전체 기업가치는 5,945원으로 평가되었다.

적정주가는 120,000원으로 평가된다.

투자의견은 매수이다.

연간 배당이 1,400원으로 비교적 높은 편이다.