Luis de Guindos: 유로존 경제 및 금융 안정에 대한 전망
https://www.bis.org/review/r221115c.htm
2022년 11월 14일 프랑크푸르트암마인에서 열린 제25회 프랑크푸르트 유로 파이낸스 위크에서 유럽중앙은행 부총재 Luis de Guindos 의 연설 .
ECB에 합류한 이후로 매년 참석해 온 이번 프랑크푸르트 유로 파이낸스 위크에 참여하게 되어 기쁩니다. 저는 10월 이사회 심의의 근거가 된 유로존 경제 전망에 대한 개요를 제공하는 것으로 시작하겠습니다. 그런 다음 금융 안정성에 대한 위험을 어떻게 보는지 논의할 것입니다.유로존 경제전망
1년 전에 저는 봉쇄 조치가 해제되고 백신 접종률이 상승하면서 2021년 1~3분기 경제 활동이 반등한 후 성장 전망이 상당히 긍정적으로 보인다고 말했습니다. 그러나 우리가 알고 있듯이 유로존의 성장 전망은 그 이후로 크게 악화되었습니다. 1년 후, 러시아의 우크라이나 침공과 그에 따른 글로벌 에너지 위기는 이미 높은 인플레이션 압력에 추가되었으며, 이는 2022년 내내 계속 증가했습니다. 그 결과, 기술적 경기 침체를 배제할 수 없을 정도로 경제 활동이 둔화되었습니다. 연말에.
실제로 올해 3분기 유로존 경제는 0.2% 성장해 2분기보다 현저히 둔화됐다. 높은 인플레이션은 사람들의 실질 소득을 감소시키고 기업의 비용을 높임으로써 소비와 투자를 지속적으로 위축시킵니다. 가스 공급에 대한 심각한 중단은 상황을 악화시켰고 소비자와 기업의 신뢰도 모두 급락했습니다. 지난 분기의 강력한 실적 이후 서비스 수요는 둔화되고 있으며 제조업 부문의 신규 주문에 대한 조사 기반 지표는 하락하고 있습니다. 더욱이 세계 경제 활동은 계속되는 높은 인플레이션, 긴축된 금융 여건 및 높아진 지정학적 불확실성의 영향을 반영하여 더 느리게 성장하고 있습니다. 수입품 가격이 수출품 가격보다 더 빨리 오르기 때문에
동시에 인플레이션은 10월에 10.7%로 높아져 여전히 너무 높습니다. 통화동맹이 시작된 이후로 우리는 인플레이션 환경의 급격한 변화를 목격한 적이 없습니다. 최근 2020년 12월까지만 해도 마이너스였던 유로존의 헤드라인 인플레이션은 팬데믹 당시 저점에서 지난달 수준으로 11%포인트 상승했습니다. 10월 인플레이션의 추가 증가는 모든 주요 구성 요소에 걸쳐 광범위했습니다. 치솟는 에너지 및 식품 가격, 공급 병목 현상, 팬데믹 이후의 수요 회복으로 인해 가격에 광범위한 압력이 가해졌고 인플레이션이 상승했습니다. 유로화 약세도 인플레이션 압력을 가중시켰다.
에너지 가격의 연간 변동률은 10월에 거의 42%에 달했으며 이는 소비자 전기 및 가스 가격의 강력한 상승에 힘입은 것으로 보입니다. 총 식량 인플레이션 또한 10월에 13%를 약간 상회하는 또 다른 상당한 증가를 기록했습니다. 지난해 누적된 원가 압박이 가공식품 가격 상승을 견인했고, 지난해 여름 가뭄과 비료 가격 상승이 비가공식품 가격 상승의 가장 큰 원인이었다. 현재 5%인 근원 인플레이션의 증가는 서비스와 비에너지 산업재의 인플레이션이라는 두 가지 주요 구성 요소에 의해 설명되었습니다. 전체 경제에 영향을 미치는 높은 에너지 비용의 영향으로 인해 부분적으로는 점점 더 많은 부문에서 가격 압력이 분명해집니다. 사실로,
지속적으로 높은 인플레이션은 예상보다 높은 임금 인상 또는 목표보다 높은 인플레이션 기대 상승을 유발할 수 있습니다. 현재 노동 시장의 견고함과 더 높은 인플레이션을 보상하기 위한 약간의 추격이 임금 상승을 뒷받침할 가능성이 있습니다. 실제로 들어오는 임금 데이터와 최근의 임금 합의는 임금 역학이 개선되고 있을 수 있음을 나타내며 이는 지속적인 모니터링이 필요합니다. 그러나 현재까지 인플레이션 기대치는 고정되어 있습니다. 장기 인플레이션 기대치에 대한 대부분의 지표는 현재 약 2%에 머물고 있지만 최근 특정 지표에 대한 목표 초과 수정에 주의를 기울이고 있습니다.
통화 정책 결정
적시에 인플레이션을 2%로 회복하기 위해 통화 정책은 수요 지원을 줄이고 인플레이션 기대치가 중기 목표에 고정되도록 하는 것을 목표로 합니다. 이에 따라 우리는 10월에 세 번째 주요 금리 인상인 ECB 3대 주요 금리를 75bp 인상하기로 결정했으며 금리를 다시 인상할 것으로 예상합니다.
우리는 또한 목표 장기 재융자 작업의 세 번째 시리즈의 조건을 변경했습니다. TLTRO III 프로그램은 대유행 기간 동안 상당한 부양책의 필요성을 다루어 은행을 통해 경제에 대한 금리 전송을 강화했습니다. 그러나 이제 환경이 완전히 바뀌었습니다. 정책을 정상화해야 할 때 저렴한 TLTRO 자금 조달 비용이 통화 전송을 방해하지 않도록 해야 합니다. 프로그램의 조건을 재조정하면 보다 광범위한 통화 정책 정상화 프로세스와의 일관성이 보장됩니다.
우리는 이미 재정 및 통화 조건에 대한 정책 결정의 영향을 보고 있으며, 이는 일반적인 시차를 두고 실제 활동 및 인플레이션으로의 전달을 지원할 것입니다. 통화정책 정상화가 지속되면서 시중금리에 따라 은행 자금조달 비용이 증가하고 있다. 기업과 가계의 차입 비용도 분명히 상승하고 있다. 지금까지 기업에 대한 은행 대출은 높은 생산 비용, 운전 자본 및 재고 자금 조달의 필요성을 반영하여 견고하게 유지되었습니다. 그러나 가계에 대한 모기지 대출은 엄격한 신용 기준과 수요 감소로 인해 이미 완화되고 있습니다. 가장 최근의 은행 대출 조사에 따르면 신용 기준은 올해 3/4분기에 크게 강화되었습니다.
재무 안정성
우리의 재무 안정성 평가도 1년 전과 비교하여 상당히 변경되었습니다. 2021년 11월 재무 안정성 검토에서 우리는 개선된 경제 여건이 재무 안정성에 대한 위험을 줄이는 데 미치는 영향을 강조했습니다. 그 이후로 금융 안정성에 대한 전망은 2022년 5월 금융 안정성 검토와 금주에 발표될 경제 및 금융 상황 악화가 유로 안정성에 대한 위험을 어떻게 더욱 증가시켰는지에 대해 두 번 하향 조정되었습니다. 지역 금융 시스템.
러시아의 우크라이나 침공으로 금융자산 시장 가격이 크게 조정됐다. 지금까지 이 가격 조정은 일반적으로 질서정연했지만 시장 변동성이 증가하여 마진과 유동성에 연쇄 효과가 발생했습니다. 자산 평가는 불확실한 인플레이션 경로, 통화 정책 정상화 및 경제 활동에 여전히 민감합니다.
가격 재조정 위험과 유동성 어려움은 금융 시장과 비은행 금융 기관을 무질서한 위험 조정에 취약하게 만듭니다. 투자 펀드의 유동 자산 보유량이 낮은 수준을 유지하고 있어 강제 매도 시나리오에서 시장 조정이 증폭될 수 있습니다. 작년부터 금리 인상으로 보험 회사와 연금 기금의 채권 포트폴리오 가치가 약 4% 감소했습니다. 이는 특히 레버리지 및 유동성 제약 기관의 추가 평가 손실 위험을 나타냅니다.
높은 금리는 유로 지역 은행의 수익성을 뒷받침하고 있으며 금리 마진이 개선되고 있습니다. 실제로 은행 수익성은 영업 비용 감소와 영업 이익 증가로 인해 2022년 내내 꾸준히 강화되었습니다. 그러나 전망은 아직 대손 충당금과 전체 대출 규모에 반영되지 않은 약한 거시경제적 배경으로 인해 흐려집니다. 인플레이션은 또한 지난 몇 년간 비용 절감 노력으로 수익성이 크게 뒷받침된 은행의 운영 비용을 증가시키고 있습니다. 은행은 최근 몇 년 동안 취약한 부문, 특히 주거용 부동산 시장에 대한 익스포저가 증가하여 더 높은 신용 위험에 직면할 수 있습니다. 높은 이자율의 단점은 궁극적으로 자금 조달 비용도 증가한다는 것입니다. 또한 낮은 비용 효율성과 관련하여 장기적인 취약성이 지속됩니다.
재정적 지원은 지난 몇 년간 팬데믹의 영향과 올해 에너지 가격 상승을 완화하는 데 도움이 되었습니다. 그러나 증가하는 자금 조달 비용과 결부된 더 높은 적자는 미래의 충격으로부터 경제를 보호하기 위해 사용할 수 있는 재정 공간을 제한할 수 있습니다. 또한 특히 부채 수준이 높은 국가에서 부채 역학이 덜 유리한 궤도에 놓일 수 있습니다. 따라서 부채 지속 가능성을 유지하려면 지원 조치가 일시적이고 가장 취약한 기업을 대상으로 하는 것이 필수적입니다.
작년 하반기 재정 지원과 강력한 회복으로 이익을 본 기업 부문은 2022년 상반기에 팬데믹 이전 수준 이상의 수익성을 보였습니다. 특히 에너지 집약적 부문에서. 기업의 지급 불능은 팬데믹 이전 수준보다 훨씬 낮습니다. 그러나 일부 부문은 이미 예상 채무 불이행률이 증가했으며 불리한 경제적 놀라움이나 금융 상황의 추가 긴축이 발생할 경우 지급 불능 위험이 더 커질 수 있습니다.
2021년 가계는 경제 회복, 낮은 실업률, 유리한 금융 조건의 혜택을 받았습니다. 그러나 그들은 이제 소비자 신뢰 하락과 가계의 미래 재정 상황에 대한 예측에 반영된 더 높은 인플레이션과 경기 침체 공포의 영향을 느끼고 있습니다. 저소득 가구는 식비, 에너지, 주택 등 기본 생활비에 소득의 약 70%를 지출하기 때문에 2022년 물가와 금리 인상에 불균형적으로 영향을 받았다. 생활비의 추가 인상은 추가 충격을 견딜 수 있는 능력을 심각하게 제한할 것입니다.
결론
결론을 내리겠습니다.
우리는 경제 전망 악화, 인플레이션 압력, 긴축된 자금 조달 조건 및 지정학적 긴장으로 인해 높은 불확실성의 시대에 살고 있습니다. 이 시대에는 탄력적인 금융 부문이 필수적입니다. 글로벌 금융위기 이후 규제의 발전과 건전성 정책의 적극적인 활용 덕분에 은행 부문은 경제적 충격을 견딜 수 있는 좋은 위치에 있습니다. 중기적으로 복원력을 강화하기 위해서는 거시건전성 툴킷의 효율성을 개선하고 Basel III를 충실히 이행하는 데 초점을 맞춰야 합니다.
비은행금융권에서는 환매조건과 자산유동성을 보다 잘 연계하여 유동성 불일치로 인한 취약성을 줄이는 것이 필수적이다. 국제적 노력은 합성 레버리지를 포함하여 레버리지로 인한 위험을 해결하기 위해 전 세계적으로 일관된 접근 방식을 개발하는 데 우선순위를 두어야 합니다. 높은 금융 시장 변동성 및 관련 유동성 문제는 마진 처리 관행을 개선할 필요성과 파생 상품 거래에서 마진 콜을 충족하기 위한 비은행권의 능력을 다시 한 번 강조했습니다.
현재 높은 인플레이션은 오랜 기간 동안 우리의 목표보다 높게 유지될 것으로 예상됩니다. 따라서 우리의 통화 정책은 수요에 대한 지원을 줄이고 2차 효과의 위험을 방지하는 데 중점을 두어야 합니다. 현재의 불확실성 속에서 정책 금리에 대한 향후 결정은 계속해서 데이터에 의존하고 회의마다 접근 방식을 취할 것입니다. 다음 회의에서 우리가 취할 정책 결정은 12월 거시 경제 전망을 포함한 다양한 요소를 기반으로 할 것입니다. 이번 회의에서 우리는 통화 정책 포트폴리오에서 채권 보유량을 줄이기 위한 핵심 원칙도 제시할 것으로 기대합니다. 우리는 중기 물가 안정 목표에 따라 통화 정책을 계속해서 정상화하면서 신중하게 진행할 것입니다.