우리손에프앤지(073560) 조류 독감 반사 수혜 예상! 높은 돈가는 지속 유지된다

[빵집 주인장]

투자의견 BUY, 목표주가 3,410원 유지

우리손에프엔지에 대해 투자의견 BUY 및 목표주가 3,410원을 유지한다.

목표주가는 우리손에프앤지의 2017년 예상 EPS에 Target P/E 10배를 적용하여 산출하였다(Target P/E는 돈육업체 평균 12MF P/E 10배를 적용). 2017년은 우리손에프앤지에게 대내외적으로 우호적인 환경이 마련될 전망이다.

①2016년 1, 2분기에 발생한 돼지 구제역으로 종돈/모돈/비육돈 살처분 실행, 7월 사상최대 폭염으로 모돈 생산성 저하에 따른 비육돈 공급감소 효과가 맞물려 2017년 1분기부터 비육돈 공급 부족이 발생하고 있다.

더불어 2017년 5월과 10월, 황금연휴에 따른 수요 증가가 맞물려 전년 대비 높은 돈육가격 추이가 예상된다.

또한 ②2015년 하반기에 인수한 부여 농장의 비육돈이 2017년 2월부터 출하됨에 따라 2017년은 P(돈육가격), Q(비육돈 출하)가 동시에 상승하는 해가 될 것으로 판단된다.

2Q17 매출액, 영업이익 각각 YoY +21.8%, +26.9% 전망

우리손에프앤지의 2분기 실적은 매출액 590억원(YoY +21.8%), 영업이익 185억원(YoY +26.9%)을 예상한다.

5월 초 황금연휴에 이어 5월 말에 발생한 조류독감에 따른 반사수혜로 높은 수요 증가가 나타나고 있다.

제주에서 처음 발병한 조류 독감 발생 시점을 기준으로 5월 중순 돈가 4,992원에서 6/12일자 돈가 5,762원으로 꾸준한 우상향 추세가 나타나고 있다.

이는 조류 독감 이슈로 닭고기 수요의 일부가 돼지 수요로 이전된 것으로 추정되며 계절적 성수기에 진입하는 만큼 높은 돈가 추이는 지속될 것으로 판단한다(2016년 4/1 ~ 6/10일 돈가: 4,870원 / 2017년 4/1 ~ 6/12일 돈가 5,253원, 탕박 기준)


2017년 실적은 매출액 2,190억원, 영업이익 394억원 전망

2017년 매출액은 2,190억원(YoY +17.3%), 영업이익 394억원(YoY +45.3%)을 전망한다.

실적 개선 요인은 다음과 같다.

P(돈육가격)↑: ①2016년 상반기 발생한 구제역 여파 및 폭염에 의한 모돈 생산성 저하에 따른 비육돈 공급 부족, ②2017년 5월, 10월 황금연휴에 따른 수요 증가가 맞물려 2017년 연간 돈육가격은 전년 대비 4.7% 증가 예상. Q(비육돈 출하량)↑: ①2015년 3분기에 인수한 부여 농장의 비육돈이 2017년 2월부터 출하됨에 따라 전년 대비 16.4% 증가한 302,000두 출하가 예상된다.

또한 2016년은 부여 농장의 비육돈 출하가 없어(매출 0) 고정비 22억원이 발생하였지만, 2017년은 비육돈 출하가 개진되면서 약 20억원의 영업이익이 전망된다.

전년 대비 43억원의 영업이익 증가가 예상된다.