LG전자 - CES2014: 중국, 재점검 필요

[레전드,]

LG전자 - CES2014: 중국, 재점검 필요 - 미래에셋증권

Event
Lenovo, Huawei 신규 스마트폰 공개
중국 스마트폰 메이커 Lenovo, Huawei 는 CES2014 에서 신규 플래그십 스마트폰 Vibe Z 과 Mate2 를 각각 공개함.
Impact
중국 메이커 LTE폰 경쟁력 제고에 시간이 필요
전일 CES2014 에서 공개된 중국 메이커의 LTE 폰 2 종 (Vibe Z, Ascend Mate2)의 판매부진이 예상되며, Qualcomm 기반의 LTE 폰 판가 경쟁력을 제고시키는데 상당시간이 소요될 것임. 신규 LTE 폰의 판가가 $500 이상으로 책정됨에 따라 삼성전자/LG 전자 플래그십 모델 대비 가격경쟁력을 부각시킬 수 없으며, 하드웨어 성능/기능상 차별성을 찾기 힘들고, LTE 폰에 대한 레퍼런스가 부족해 LTE 서비스 중인 이통사의 마케팅 수단으로 부적합하다고 판단하기 때문임. 중국 메이커는 기존 2G/3G 폰에서 저가 MediaTek AP/BB 솔루션 기반으로 세트 가격 경쟁력을 부각시킬 수 있었고, 중국 내수 중저가폰 카테고리에서 점유율을 급격히 상승시킬 수 있었음. 따라서 MediaTek/Spreadtrum 의 저가 LTE 칩셋 솔루션 양산이 본격화되는 2015 년 LTE 폰 가격 경쟁력을 제고시키며 LTE 폰 시장에 본격 진입할 수 있을 것으로 판단함. 즉 2014
년 현재 LTE 칩셋 시장을 과점중인(2013 년 MS 97% 추정) Qualcomm 이 LTE 칩셋 솔루션 가격 ($20~25, MediaTek 3G 칩셋 솔루션 $10 중반)을 인하하지 않는 이상 중국 메이커의 LTE 폰 가격공세는 이뤄지기 힘들다고 판단함. 

Qualcomm 칩셋 기반 세트메이커 1H14 LTE 수요 잠식 전망
2014 년 차이나모바일 TD-LTE 서비스 개시로 35 백만대의 TD-LTE 폰 신규 수요가 창출될 것이며, 2014 년 글로벌 LTE 폰 수요는 398 백만대(+60% YoY)로 확대될 것임. 따라서 2014 년 LTE 폰 수요 내 점유율 상승이 예상되거나 중국 내 LTE 폰 신규공급자에 주목해야 함. 2013 년 12 월 MediaTek 과 Broadcom 이 LTE 칩셋(MT6595/BCM21892) 시제품을 일부 세트메이커로 공급했으나, Qualification 후 양산까지 최소 6 개월의 시간이 걸릴 것으로 판단하며 Qualcomm BB/AP 솔루션 기반 Apple, LG전자, Sony에 중국 LTE 시장을 초기 잠식할 수 있는 기회요인이 제공될 것임

Action and recommendation
LG 전자, LTE폰 경쟁력 재확인
LG 전자 투자의견 매수, 목표주가 90,000 원으로 Top-pick 을 유지함. 2014 년 $300 이상 LTE 폰 판매가 116% 증가할 것으로 스마트폰 ASP 는 3% YoY 확대되며 MC 사업부 영업흑자 전환이 예상됨. 2013 년 LG 전자 중국 점유율은 0%에 불과하나 TD-LTE폰 신규 공급(G pro)으로 2014 년 점유율은 1%로 상승반전 될 것이며, 인도/러시아/일본 Bharti/Yota/ Softbank 2.6Ghz TD-LTE 추가 공급을 기대할 수 있음. 현 주가는 2014E P/B 0.9x 에 불과하며 역사적 P/B multiple band 하단에 위치하고 있음

[Kim & AL]

지긋지긋한 놈..