중장기 성장 동력 확보를 통해 구조적으로 지속 성장 가능할 전망
하반기 북미 ECC 신규 물량 유입 시 에틸렌 및 PE 스프레드 조정과 그에 따른 실적 악화 등이 예상된다.
이는 수요 부진과 더불어 현재 화학 업종이 직면한 불확실성 요인이다.
그러나 롯데케미칼은 증설을 통한 물량 증대, 수직계열화를 통한 원가 절감, 미국 ECC 가동을 통한 원재료 다변화 등을 통해 실적을 방어, 극복 가능할 전망이다.
지난해 말 컨덴세이트 스플리터 가동에 따른 효과를 톡톡히 누리고 있는 동사는 올해 상반기 여수 특수고무 설비 확대는 물론 하반기 말레이시아 자회사인 타이탄의 NCC 증설 등이 예정되어 있다.
내년에는 여수공장 NCC 설비 증설과 미국 ECC 및 MEG 설비 관련 프로젝트 완공이 예정되어 있으며, 2019년 하반기에는 울산 메타자일렌 설비 및 여수 폴리카보네이트 설비 증설이 계획되어 있다.
2020년 이후에는 인도네시아 NCC 설비 관련 기대감 역시 존재한다.
향후 지속적인 성장이 기대되는 이유다.
현재 가격 수준 하, 이들 설비의 정상적 가동 시 1) 타이탄 증설을 통해 약 4천억원, 2) 여수공장 증설을 통해 약 3천억원, 3) 울산 메타자일렌 설비 증설 및 여수 폴리카보네이트 설비 증설을 통해 약 5천억원, 4) 미국 ECC 설비 완공을 통해 약 9천억원의 매출액 증가가 예상되며, 합계 2조원 이상의 매출액이 추가로 발생할 것으로 예상된다.
특히, 인도네시아 NCC 설비 완공 시 추가적인 매출액 증가 기대감이 존재하는 만큼 장기적인 성장성 및 실적 안정성 역시 확보하였다는 판단이다.
다만 당장 하반기부터 에틸렌 및 PE 스프레드 조정이 예상되는 만큼 단기적인 실적 하향 조정은 불가피해 주의가 요구된다.
그러나 상기의 투자 진행에 따라 장기적으로 구조적인 성장성 및 이익의 안정성은 확보하였다는 판단이다.
투자의견 매수 및 목표주가 440,000원 유지
업황 부진, 실적과 업황의 피크 논란에 따라 현 주가는 17년 PER 5.4배, PBR 1.0배 수준에 불과하다.
하지만 중장기 성장성 등에 따른 ROE 수준을 감안할 때, 밸류에이션 매력도는 큰 것으로 판단된다.
따라서 투자의견 매수 및 목표주가 44만원을 유지한다.