하반기 신차모멘텀 기대
투자의견 Buy 및 목표주가 105,000원 유지
- 기아차에 대한 투자의견 Buy 및 목표주가 105,000원 유지. 2분기 실적이 기대치에 미흡했지만 하반기 신차모멘텀(Cee’d, K-3 등)을 기대하기 때문
- 설비투자 계획상 중국 3공장(2014년 예정) 가동 직전인 2013년 볼륨성장세는 이전대비 둔화될 전망. 그러나 신차모멘텀(K-3 FMC 및 주력차종인 쏘렌토, K-5 부분변경모델 등)을 고려할 때 양호한 실적추세는 유지될 수 있을 것으로 예상함
2분기 실적 Review : 영업이익 양호했지만 순이익은 기대치에 미흡
- 2분기 매출액과 영업이익은 각각 12조 5,510억원(8.4% y-y), 1조 2,190억원(18.1% y-y, 영업이익률 9.7%), 지배지분 순이익은 1조 970억원(-0.9% y-y)을 기록. 영업이익은 당사 예상치에 부합하는 수준이었지만 순이익은 당사 예상치를 약 10% 정도 하회했음
- 순이익이 당사 예상치를 하회한 이유는 1) 지분법 평가이익의 감소 2) 법인세율의 증가가 주된 요인인 것으로 판단. 2분기 지분법 평가이익은 2,840억원(-26.4% y-y, -25.7% q-q)으로 감소했는데 중국법인, 현대모비스 등을 포함한 주요 관계회사의 이익이 감소했기 때문으로 파악됨. 또한 지난해부터 주요 자회사의 턴어라운드에 따른 유효세율 현실화로 2분기 법인세율이 27.2%(Vs 1Q12 23.4%, Vs 2011 25.5%)로 높아졌음. 이는 연간으로는 지난해 수준에서 결정될 것으로 예상
- 영업이익은 양호했던 반면 지분법 대상 자회사들의 손익구조가 1분기 대비 악화된 것으로 추정됨. 확정 재무제표 발표이후 향후 수익추정에 반영할 계획인데 연간 조정폭이 크지는 않을 것으로 예상함