7월 31일 모닝미팅 실적 Review (한전KPS)
깔끔한 상반기, 기대되는 하반기 - 한국증권 윤희도
What’s new : 예상 밖의 좋은 실적
2분기 영업이익은 447억원으로 컨센서스(358억원)를 크게 상회했다. 정비가격이 상승했고, 작년 일본의 원전사태 이후 우리나라의 발전설비 운영방침이 안전성을 강화하는 쪽으로 바뀌면서 한전KPS의 일감이 생각보다 많이 늘어난 결과다. 특히 원자력 발전설비 정비 매출액은 전년동기대비 21.8% 증가(전체 매출액은 2,832억원으로 16.3% 증가)해 전체 이익 증가를 견인했다.
Positives : 발전기 운영, 효율성보다 안전성이 중요하다
고장 또는 정비로 가동 중지된 설비규모를 감발전력이라 하는데, 우리나라 발전기의 2분기 감발전력은 37.2%나 증가했다. 감발전력이 증가한 만큼 한전KPS의 일감이 늘어난 것으로 볼 수 있다. 최근 고리 원전 1호기에 대해 국제원자력기구(IAEA)가 안전에 이상이 없다고 조사 결과를 발표했지만, 여전히 지역 주민들의 반대가 심해 가동하지 못하고 있는 상태다.
이는 발전설비 안전성에 대한 규정이 앞으로 계속 강화될 수 밖에 없다는 반증이며, 이는 설비 업무를 주로 하는 한전 KPS에 호재다.
Negatives : 지연되고 있는 신규 해외수주는 아쉬워
상반기 해외수주는 346억원으로 저조하다. 지난 2년 연속으로 해외 수주가 미미했다. 올해는 하반기에 상당한 규모의 해외 수주가 가능할 것으로 기대하고 있다. 이는 한국전력이 요르단에서 수주한 디젤발전소 정비를 KPS가 담당하는 것인데, 조금 지연되고 있다. 오랜 기간 동안 신규수주가 저조했기 때문에 하반기에 상당한 규모의 수주가 확정된다면 주가에 긍정적일 것이다.
결론 : ‘매수’ 유지, 주가가 많이 올라 배당 매력도는 다소 하락
제5차 전력 수급계획에 따르면, 우리나라의 발전설비용량은 2016년까지 매년 5.9% 증가한다. 이는 한전KPS의 매출액이 최소한 매년 5.9%는 늘어난다는 것으로 해석할 수 있다. 우리는 향후 3년간 KPS의 매출액이 매년 8.5% 늘어날 것으로 전망하는데, 이는 발전설비에 대한 안전성 기준 강화 정책으로 KPS의 일감이 늘어나는 부분을 반영한 것이다. 본업의 안정적인 성장이 보장된 상태에서 부업인 해외수주도 오랜만에 의미 있게 늘어날 것으로 기대되는 만큼 시장의 관심이 이어질 전망이다. 매수’의견을 유지한다. 목표주가는 DCF 모델을 사용해 구했으며 5월 15일에 제시한 것이다(할인율 7.9%, 영속성장율 3%, ROIC 15%).