2023-09-06
메리츠증권 / 양승수
투자의견 BUY 목표주가 79,000
3Q23 영업이익 추정치를 기존 추정치(368억원)에서 265억원으로 31.3% 하향 조정한다.
현재 시장 컨센서스를 28.0% 하회하는 수치이다.
영업이익 추정치를 하향하는 이유는 1) 리드프레임 고객사들의 재고 감축이 본격화 되었기 때문이다.
차량용 반도체 쇼티지 이후 높게 유지되던 재고 레벨의 정상화가 이뤄지고 있다.
2) DDR5 의 경우 QoQ 성장은 지속되나 분기 초 기대 대비는 부진할 전망이다.
수주물량은 높았으나 고객사의 공법 변화로 인해 공정의 변화 및 조정에 난항을 겪고 있어, 공급 지연이 발생하고 있기 때문이다.
당사는 동사의 중장기 성장 방향성은 유효하다고 판단한다.
차량용 리드프레 임의 경우 높은 판가가 유지되는 상황에서 신규 고객사가 추가되고 있다.
현재는 제한적인 리드프레임 생산능력으로 인해 매출 규모가 미미하나, 증설이 마무리되 는 2025년부터는 본격적인 매출 확대가 이뤄질 전망이다.
DDR5 매출의 경우 고객사의 본격적인 출하 확대로 2024년 기준 Package Substrate 내 60%까지 확대될 전망이다.
동사 기준 DDR5향 평균 ASP가 DDR4 대비 높고, 고부가가치인 32GB DDR5 개발에도 참여하고 있기 때문에 업황의 상승 국면에서는 DDR5 비중 상승 과 함께 수익성 회복도 가능하다고 판단한다.
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