Investment Points
2Q17 실적 Preview: 고가 원재료 투입에 대한 잔여 부담으로(대두, 원당) 소재식품 영업 이익률이 전년대비 하락하고(-1.6%pt), 베트남, 인도네시아에서의 부진으로 사료부문의 수익성도 전년대비 약화될 것으로 추정한다(2Q17 OP% 1.9%). 메치오닌 가격이 2.3USD/kg 수준으로 하락하면서(2Q16 3.7USD/kg) 한때 30%에 육박했던 메치오닌의 영업이익률은 크게 악화 될 것으로 추정한다.
2Q17 라이신 가격은 1,250USD/톤 수준으로 전분기와 비슷한 수준을 유지하겠지만 전년대비 큰 폭의 개선이 없기 때문에(2Q16 1,215USD/톤) 라이신 부문의 영업이익률도 BEP수준에 머물 것이다.
가공식품의 경우 매출이 11%YoY성장하겠지만, 이를 제외한 소재/사료/바이오 사업 부문의 부진으로 2Q17 연결 영업이익은 -4.8%YoY감소하고 순이익 역시 컨센서스를 하회할 것으로 전망한다.
Action
원가하락, 판가상승으로 펀더멘탈 회복 국면 진입전망: 부진한 2Q17 실적과 향후 전망치 햐향에 따라 목표주가를 465,000원으로 하항한다.
목표주가는 기간 경과에 따라 18년 예상 실적에 Target P/E 18배를 적용했다.
경기민감주 중심의 주식시장 상승과 2Q17 실적 부진으로 동사의 주가는 최근 1년간 KOSPI대비 24%가량 초과 하락했다.
그러나, 시차를 감안한 투입 원재료 가격이 본격적으로 하락하고, 주요 제품 가격 인상 효과가 반영되면서 3Q17부터 전년대비 실적 개선 추세로 진입할 것이다.
당장 특별한 모멘텀이 발생하기 어려운 상황이지만, 중장기적 펀더멘탈 바닥권 탈피 가능성이 높다는 점에서 투자의견 BUY를 유지한다.