진로발효(018120) 하반기 반등 유망

[빵집 주인장]

진로발효(018120) 하반기 반등 유망

종목리서치 | 신영증권  

국산 원료 사용에 따른 수익성 하락

진로발효의 2분기 매출액은 전년동기비 0.8% 감소한 234억 원, 영업이익은 35.7% 감소한 47억 원으로 추정됨. 매출액은 주정업계의 재고 소진으로, 영업이익은 지난해 같은 기간과 다르게 올해 상반기는 원가가 높은 국산 원료를 주로 사용했기 때문으로 분석

하반기 반등

한편, 진로발효의 하반기 매출액과 영업이익은 전년대비 3.7%, 62.3% 증가한 426억 원, 142억 원으로 추정함. 매출액 반등은 주정업계의 재고 축적으로, 영업이익 반등은 원가가 낮은 외국산 원료를 주정 제조에 사용하기 때문임. 참고로 지난해에는 상반기에 외국산을, 하반기에는 국산 위주로 사용해 올해는 기저와 기고가 크게 나타나는 모습

2018년 매출액, 영업이익 2%, 4% 증가

2018년 매출액과 영업이익은 전년대비 1.6%, 3.9% 증가한 885억 원, 220억 원으로 추정함. 매출액 성장은 과일소주 출하 급감에 따른 주정 출고 감소가 일단락되고 주류업계 양극화 및 상위업계의 물량 공세로 출고가 반등한다고 보기 때문. 영업이익 성장은 출고 증가 외에 국제원당 가격과 밀접한 국내 조주정 반입 가격 하락을 가정함

투자의견 매수, 목표가 소폭 상향

진로발효에 대한 투자의견 매수 유지. 안정된 주정 수요와 업계 최고의 수익성이라는 이익 구조를 보유하고 있고, 이를 배당을 통해 주주와 공유하는 기업. 현재 배당수익률도 3% 후반인 고배당 기업임. 이익 추정치 소폭 상향 및 배당 증액을 가정하여 목표주가를 기존의 36,000원에서 40,000원으로 상향 제시함