삼성생명(032830) 손해율 개선 및 삼성전자 중간배당으로 이익 증가 기대

[빵집 주인장]

2Q17 지배주주 순이익 3,638 억원 (+10.4% YoY) 기록할 전망

삼성생명의 2Q17 지배주주 순이익은 3,638 억원 (+10.4% YoY, -35.8% QoQ)으로 시장 컨센서스를 7.6% 상회할 전망. 위험손해율의 개선 및 삼성전자 중간배당에 의한 투자수익률 방어로 인해 이익 증가를 기록한 것이 컨센서스 상회의 주된 원인으로 판단. 삼성생명의 2Q17 위험손해율은 77.1% (-2.1%p YoY)로 하락해 사차이익이 14% 수준 증가할 전망이며, 투자수익률은 삼성전자의 중간배당 744 억원으로 전년동기와 유사한 수준 (3.0%, -0.0%p YoY)을 기록할 전망. 다만 1Q17 있었던 저축보험 절판 영향으로 수입보험료 증가율은 0.1% YoY에 그칠 것으로 예상됨

목표주가 150,000 원으로 상향 조정, 투자의견 BUY 유지

삼성생명의 목표주가를 150,000 원 (사업가치 목표 PBR 0.70X+삼성전자 지분가치)으로 직전대비 3.4% 상향 조정하며 투자의견 BUY 를 유지함. 목표주가 상향의 근거는 자본 불확실성 관련 업종 valuation discount 축소 및 삼성전자 지분가치의 증가임. 동사가 보유한 삼성전자 지분의 세후 평가익을 20% 할인하면 14.9 조원 수준인데, 이를 현재 시가총액에서 제외할 경우 사업부문의 가치는 0.3X 에 불과해 저평가된 것으로 판단