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Edward Scicluna: 중앙 은행은 Covid-19 위기에서 벗어나고 있지만 새로운 글로벌 도전에 직면해 있습니다.
에드워드 시클루나( Edward Scicluna ) 몰타 중앙은행 총재는 2022년 지중해 중앙은행 회의에서 "불확실한 시기에 회복력 구축: 금융 안정성 보호, 투자 장려"라는 연설 에서 터키 중앙은행이 공동으로 주최했습니다. 경제협력개발기구(OECD), 유럽지중해연구소(IEMed), 스페인중앙은행 세션 "중앙은행은 코로나19 위기에서 벗어나지만 새로운 글로벌 도전에 직면해 있다", 이스탄불, 2022년 10월 31일.
중앙 은행 연설 |
2022년 11월 4일
에드워드 시클 루나
(9kb)
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존경하는 주지사 여러분, 신사 숙녀 여러분
초청과 따뜻한 환영에 대해 호스트인 Kavcıoğlu 주지사와 그의 팀인 OECD, IEM 및 스페인 은행에 감사드립니다.
저는 이번 지중해 중앙은행 연례회의에서 현재의 거시경제 및 지정학적 환경에서 우리 통화 정책 입안자들이 직면하고 있는 도전에 대한 제 견해를 공유하기 위해 왔습니다. 지역. 어느 한 국가의 재정 불안정이 투자자의 눈에는 전체 지역의 매력에 도움이 되지 않기 때문입니다.
중앙 은행가가 어디에서 왔는지에 관계없이 관련이 있는 것부터 시작하겠습니다.
오늘날 가장 두드러진 것은 우리 중앙 은행가들이 직면하고 있는 날카로운 상충 관계라고 생각합니다.
가장 큰 것은 인플레이션 억제와 경기 침체 회피 사이의 문제입니다.
그리고 결과를 둘러싼 불확실성에도 불구하고 결정을 연기할 수는 없습니다. 관망하는 접근 방식이 더 비용이 많이 들고 확실히 더 위험할 수 있기 때문입니다.
인플레이션에 단호하게 대처하지 않을 경우의 대가는? 우리가 알고 있습니다. 불우한 사람들에 대한 높은 세금, 고정 소득자에 대한 높은 세금, 임대료 구직자 인센티브, 개 쫓는 꼬리의 낭비 임금-가격은 나선형입니다.
동시에 우리는 경기 침체가 모퉁이만 돌린 것이 아니라 우리의 문 앞에 다가왔다는 소식을 듣습니다. 특정 지표가 특정 가격이 정점에 이르렀고 일부는 심지어 하락하고 있다는 메시지를 주고 있다고 들었습니다. 그렇다면 경기 침체가 스스로 일을 시작했을 때 인플레이션을 죽이기 위해 이 모든 가차 없는 서두를 하는 이유는 무엇입니까?
조심합시다. 내가 이해하는 바는 금융 시장과 경제 예측가들이 오늘날의 경기 침체가 우리의 모든 일을 할 만큼 깊을 것이라고 믿지 않는다는 것입니다. 인플레이션 기대치가 우리가 원하지 않는 수준에 고정되지 않도록 하려면 보다 단호한 반인플레이션 정책 조치가 필요합니다.
이러한 입장을 취하는 이유는 이번 재정정책이 중앙은행이 취한 제한적 정책에 부합하지 않을 것이라는 점에서 뒷받침된다. 연료 및 식량 부족으로 타격을 입은 가족을 보호해야 하는 사회적 압력과 천문학적 가격 인상을 동반한 식량 부족에 힘입어 정부는 모든 종류의 보조금으로 대응하고 있지만 대부분은 연료 및 식량 가격을 목표로 하고 있습니다.
정부의 경우 정치적 안정이 다른 목표보다 우선합니다. 여전히 중앙 은행은 자신의 권한을 무시할 수 없습니다.
결론은 이러한 확장적 재정 정책이 통화 긴축 작업을 훨씬 더 어렵게 만들 것이라는 것입니다.
많은 "알 수 없는" 상황에 직면한 의사 결정권자들은 행동 방침을 밝히기 위해 역사를 살펴봅니다. 역사는 유사성을 통해서가 아니라 차이점을 통해 교훈을 가르칩니다.
예를 들어, 오늘날 (서구) 세계를 휩쓸고 있는 높은 인플레이션의 한판 승부는 많은 논평가들이 1970년대와 비교하도록 이끌었습니다. 표면적으로는 특히 에너지 공급 충격과 관련하여, 특히 가격에 대한 일회성 충격이 구조적 높은 인플레이션 체제를 공고히 할 수 있다는 경고와 관련하여 표면적 유사성이 눈에 띄게 나타납니다.
그러나 반세기 전과 비교할 때 오늘날의 제도적 맥락은 매우 다르다는 점을 명심해야 합니다.
1960년대 후반/1970년대 초반 인플레이션이 상승하기 시작했을 때, 서구의 사회경제적 합의는 "케인즈주의 패러다임"을 중심으로 전개되었습니다. 전후 수십 년 동안 국가는 경제를 완전 고용으로 적극적으로 이끌었습니다. 강조된 개입주의 의제는 자본 흐름과 관리 환율에 대한 제한 속에서 인플레이션을 해결했습니다. 이러한 정책은 자연스럽게 조직된 노동에 힘을 실어주었습니다. 즉, 국가 경제에서 노동 조합의 중요성이 커졌고 노동자들은 실질 임금 인상과 생활 수준 향상의 혜택을 누릴 수 있었습니다.
인플레이션에 대한 일회성 충격을 선진국 경제의 구조적 특징으로 변형시킨 임금-가격 나선형. 스태그플레이션이라는 단어는 우리를 그 당시로 데려갑니다.
이러한 맥락에서 서방은 1973년과 1979년에 오일 쇼크로 타격을 받았고 인플레이션에 대한 상승 압력을 가하고 주요 경제 전반에 걸쳐 실질 경제 성장을 둔화시켰습니다.
2020년대로 넘어가면 팬데믹과 우크라이나 전쟁은 세계 경제의 균형을 무너뜨리는 두 가지 큰 공급 충격과도 같았습니다. 물가가 오르고 경제 활동이 느려지고 있습니다. 1970년대와 마찬가지로 위험은 공급 충격이 수요 측면으로 확산되어 세계 경제를 높은 인플레이션 체제로 밀어 넣을 수 있는 프로세스를 시작한다는 것입니다. 그러나 1970년대와 달리 많은 중앙은행은 물가 안정이라는 임무를 그 어느 때보다 단호하게 추구하고 있습니다.
수요 측면에서 보면 임금 반응성 지표가 상승하고 있지만 1970년대와 같이 임금/물가 순환을 부추길 정도는 아니다. 실제로 노동 시장이 빡빡했음에도 불구하고 조직화된 노동은 50년 전의 영향력을 행사하지 않습니다. 소득에서 노동이 차지하는 비중은 1970년대 중반에서 55%로 약 15% 포인트 감소했습니다.
노동 공급에 대한 경고. 오늘날 우리는 여전히 COVID-19 이후 노동 공급의 구성을 완전히 이해해야 합니다. 활성 노화는 여전히 2019년 수준으로 돌아가야 하고, 많은 젊은이들이 더 자주 직업을 바꾸고, 일부 직업이 기피되고, 사람들은 시간을 내어 가고 싶은 직업을 결정하고 있습니다. 간단히 말해서 많은 공급 특성과 임금 변화와의 관계가 변경되었습니다.
동시에 인플레이션은 현재 실질 임금을 낮추고 있으며, 이는 수요 요인이 향후 인플레이션을 압박할 것임을 시사합니다.
그러나 공급 측면에서 비경쟁 산업에서 활동하는 회사는 에너지 구성 요소에 의해 유발된 투입 비용의 급증보다 더 큰 범위로 가격을 인상했습니다. 제조, 건설, 유틸리티 및 농업과 같은 부문 전반에 걸쳐 이윤이 명목 임금 인상 이상으로 증가했습니다. 이러한 행동은 일반적으로 가격이 상승할 수 있는 유일한 대상이 에너지 및 물류 관련 활동이었던 최근 과거와 비교할 때 가격 기대치의 고정 해제와 관련이 있습니다.
국제적 관점에서 두 가지 지표는 현재 전개되고 있는 거시경제적 발전의 일부를 깔끔하게 포착합니다. 에너지 순수출국 또는 에너지 순수입국이 직면한 경제 환경이 변화함에 따라 에너지 가격이 급등하면서 촉발된 인플레이션 압력은 세계 경제를 4개 그룹으로 나누었습니다.
실제로 순수 에너지 수출국은 막대한 이익을 얻는 반면 신흥 시장과 개발 도상국은 많은 선진국에서 진행 중인 동시 통화 긴축 정책으로 인한 자본 유출의 압력에 직면해 있습니다.
따라서 에너지 수입국이기도 한 이머징 마켓과 개발도상국은 높은 탄화수소 가격과 자본 유출에 대처해야 하기 때문에 강한 압력을 받고 있습니다.
유로 지역에서 임금이 크게 상승하지 않는다는 사실이 우리를 안주해서는 안 됩니다. 인플레이션 위험이 상방에 있습니다. 최신 Eurostat 데이터에 따르면 인플레이션의 대부분은 에너지 비용(40.8%)에 기인하지만 비에너지 산업재와 서비스로 확산되는 조짐이 있습니다. 2022년 9월까지의 연도.
가격과 재정적 안정성은 국가 간의 장기적인 관계를 구축하고 해외 시장에 대한 접근 및 기술 보급을 통한 경제 발전을 촉진함으로써 국제 경제 통합을 촉진하는 외국인 직접 투자의 중요한 동인입니다. 이러한 외국인 직접 투자는 신흥 시장 개발 도상국의 추격 과정에서 특히 중요합니다.
ECB 관리 위원회는 정책 정상화에 내재된 위험을 잘 알고 있으며 이를 위해 순차적 접근 방식을 채택했습니다. 순자산 매입이 먼저 중단된 후 일련의 금리 인상이 시작되었습니다. 이와 동시에 만기가 도래한 유가증권의 수익금은 전액 재투자되고 있다. 금리는 정책 기조를 변경하는 한계 도구이며 인상 주기는 목표를 향해 수렴하는 인플레이션과 일치하는 수준에서 금리를 정착시키기 위한 것입니다.
전면적인 금리 인상은 경제가 나중에 경착륙을 겪을 위험을 낮추는 것으로 나타났습니다. 빠른 속도의 금리 정상화는 또한 유로시스템의 대차대조표가 새로운 거시경제 환경에 점진적으로 조정됨에 따라 발생할 수 있는 시장의 혼란을 해결할 수 있는 안전 완충장치를 만듭니다.
실제로 정책 금리는 현재 통화 상황을 정상화하는 주요 도구이지만 중앙 은행의 대차 대조표와의 상호 작용은 경제에 대한 통화 지원의 전반적인 정도를 측정하는 데 중요합니다.
결론적으로 높은 인플레이션에 대처하기 위해서는 정책 정상화로 인해 발생할 수 있는 부작용을 해결할 수 있는 유연성이 있어야 합니다.
물가 안정을 회복하려는 중앙 은행의 노력이 위태로워지지 않도록 재정 정책은 표적 및 임시 조치를 통해 가장 취약한 사람들을 지원하기 위해 배치되어야 합니다. 국제적 차원에서 금융 안정성 위험이 현실화되는 것을 방지하고 경제 및 사회 발전을 위태롭게 하지 않으면서 인플레이션을 낮추기 위해 더 큰 협력의 여지가 있습니다.
관심을 가져주셔서 감사합니다.
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