두산솔루스 : '상반기는 5G + OLED, 하반기 전기차 가세'

[맥가이버]

[두산솔루스-하나금투 2차전지/디스플레이 김현수]

'상반기는 5G + OLED, 하반기 전기차 가세'

자료링크 : https://bit.ly/30TQTGD

▶️ 2Q20 Review : 5G 및 OLED 전방 수요 확대 수혜 지속

2분기 실적은 매출 709억원(YoY +15%), 영업이익 115억원(YoY +17%)로 컨센서스를 상회했다.

1) 동박 부문(매출 비중 57%)의 경우, 해당 부문 매출의 70% 차지하는 하이엔드 동박(5G 기지국 및 반도체 패키지 용) 수요 증가로 CFL(Circuit Foil Luxembourg) 라인 가동률 높은 수준 유지되며 매출 증가(YoY +12%) 및 수익성 개선된 것으로 추정된다.

2) OLED 소재 부문(매출 비중 25%)의 경우, 국내 주요 고객사 점유율 상승 및 중화권 수요 증가로 매출은 YoY +39% 증가했으며 고 수익성 유지된 것으로 추정된다.

▶️ 전지박 매출 4분기부터 반영 시작

3분기 실적은 매출 848억원(YoY +28%), 영업이익 123억원(YoY +21%)이 전망된다.

1) 동박 : 5G 네트웍 장비 및 반도체 패키지 PCB 용 수요 증가세 이어지며 매출은 YoY +15% 증가할 것으로 전망되며, 하이엔드 제품 매출 비중이 80% 수준까지 상승하며 고 수익성 유지할 것으로 전망된다.

2) OLED : 하반기 플래그십 스마트폰 신제품 출시 및 OLED 침투율 상승으로 부문 매출은 YoY +39% 증가할 전망이다.

2020년 실적은 매출 3,331억원(YoY +27%), 영업이익 459억원(YoY +20%)으로 견조한 성장이 전망된다. EV 배터리용 전지박 CAPA는 연말 기준 2020년 1만톤, 2021년 2.5만톤을 시작으로 2025년 5만톤 이상까지 확대될 전망이며, 전지박 매출은 2020년 92억원, 2021년 1,251억원으로 전사 대비 매출 비중은 2020년 3%, 2021년 24%, 2022년 35%까지 상승할 전망이다.

▶️ 강력한 전방 수요 : 5G + OLED + 전기차

12M Fwd EPS에 경쟁사 평균 PER 40배 적용하여 목표주가를 45,000원으로 상향한다.

동박 업체 중 유일한 유럽 제조 라인 보유 업체로서 EV 배터리 고객사와의 높은 접근성과 하이엔드 제품(5G 및 반도체 패키지) 시장 내 글로벌 1위 점유율 바탕으로 실적 성장세 지속될 것으로 판단한다.