2Q17 Preview: Sales +39.5% YoY, OP +64.7% YoY 전망
동사의 2분기 실적은 매출액 223억원(+39.5% yoy), 영업이익 27억원(+64.7% yoy, OPM 12.0%) 수준을 전망한다.
이는 기존 OP growth 추정치를 31.8% → 64.7% yoy로 변경(상향)한 것으로서, 2Q17 일회성 비용투입(DPG존 오픈)을 고려하더라도 1Q17에 이어 고성장이 유지되고 있다는데 의의가 있다.
매출액 증가 이유는 1)2016년 이후 고성장을 보이고 있는 핵심사업 제휴쇼핑(+22.6% yoy)·판매수수료(+17.6% yoy) 부문에서 여전히 성장흐름이 유지되고, 2)제품(다나와컴퓨터, 늑대와여우컴퓨터: PC제조·판매) 부문에서 M&A효과로 전년대비 큰 폭의 외형성장(2Q16 83억원 → 2Q17E 134억원, +61.5% yoy)이 진행되고 있기 때문이다.
영업이익 증가 이유는 상대적으로 수익성이 높은 제휴쇼핑·판매수수료 등의 본업(제품제외, 별도기준 OPM 2016년 25.1%, 1Q17 37.2%)에서 고성장이 유지(OP growth 2016년 +49.4% yoy, 2017년 +46.2% yoy 전망)되고 있기 때문이다.
투자의견 매수 유지, 목표주가 15,000원으로 상향
다나와에 대해 투자의견 매수를 유지하며, 목표주가는 15,000원으로 상향(12,000원 →15,000원)한다.
목표주가는 RIM Valuation을 적용[Cost of Equity 9.0%, Risk free rate 2.0%, Risk Premium 8.0%, β 0.88, Sustainable growth 3.0%(이전 0% → 3.0%로 상향 조정)]하여 산출하였다.
Target P/E 15.0배(12MF EPS 대비)는 동사의 성장성(2016년~ 2018년E EPS growth CAGR 24.3%)을 고려할 경우 무리가 없다는 판단이다.