녹십자 (006280)
녹십자에 대한 목표주가 139,000원과 투자의견 ‘BUY’를 제시하며 커버리지를 개시한다. 목표주가는 금년과 내년 수정EPS 평균(6,632원)에 제약업종 목표PER 19배를 10% 할증한 21배를 적용하여 산출한 것이다. 10% 할증한 이유는 경기변동 민감도가 낮은 혈액제제와 백신제제가 주력으로 향후 동 시장분야에 대한 지배력이 강화되어 타사에 비해 이익의 안정성이 뛰어나기 때문이다.
■ 정부의 약가규제가 적은 제품구조 보유
주력인 혈액제제는 필수 특수의약품으로 정부의 약가 인하 사례가 현재까지 없고, 백신제제의 경우 비급여의약품으로 현재 자율경쟁체제에 있으며, 태반제제와 일반의약품의 경우도 비급여의약품으로 정부의 약가규제에서 벗어나 있다.
■ 유전자재조합제품의 상용화로 주력인 혈액제제 제품구조 고도화
혈장의 원료조달 문제를 해결한 유전자재조합기술 자체제품인 그린진(A형 혈우병치료제)과 헤파빅(항체 B형간염치료제)은 각각 내년 1분기와 2012년에 상용화되어 외형과 이익 증가에 크게 기여할 것이다.
■ 신공장 가동과 독감백신 국산화로 백신제제의 지배력 강화
전체 백신시장에서 점유율이 가장 높은 독감백신 원료의 자체 생산기술을 최우선으로 개발 중이며 전남 화순에 대규모 백신공장을 건설, 2009년 하반기부터 독감백신 양산이 가능할 전망이다.
■ 향후 3년간 외형은 연평균 17.7% 늘어나고 영업이익은 27.9% 증가 예상
주력인 혈액제제, 백신제제, 태반제제 등이 외형성장을 견인하고, 매출호조에 따른 고정비 절감과 마진 높은 제품 비중 확대로 수익성이 개선될 것이다.