넥센타이어(002350) 4Q17 볼륨이 매수 시점을 결정

[빵집 주인장]

업황 개선, 볼륨 증가 확인이 매수 시점

최근 일시적 원가 상승에도 타이어 가격 인상이 가능해지며 공급자에 유리해진 영업환경 확인. 단, 판가 인상에 유리한 포트폴리오를 보유한 한국타이어와 달리 넥센타이어는 수요 상승(업황 호조) 시점 경쟁사 대비 높은 이익 증가가 가능한 이익 구조를 보유해 상대적으로 높은 Valuation 할증이 가능. 계절 성수기 + 2차 가격 인상에 따른 추가 재고 축적 + 윈터 타이어 시즌이 종료되는 4Q17 볼륨 증가 확인 시 구조적인 수요 확대 여부에 따라 넥센타이어 적극 매수 대응 타이밍 결정 전망

2Q17 영업이익 464억원 전망

2Q17 영업이익 464억원(-33.3% yoy, -4.9% qoq, OPM 9.3%), 컨센서스 499억원 7.1% 하회 전망. 2Q17 투입원가는 최근 하락한 일부 고무가 반영되며 마진 하락 폭은 제한 적. 2H17에도 급락한 고무가 투입으로 원가율은 하락하고 가격 경쟁 재발 가능성 낮아 이익 가시성 더욱 높아질 전망. 4Q17 이후 볼륨 증가가 향후 유럽 CAPA 확대에 따른 영업 레버리지를 극대화할 전망

투자의견 Buy, TP 18,000원 유지

넥센타이어에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 18,000원을 유지. 목표주가는 2017년 예상 EPS 1,514원과 한국타이어 목표 PER에 10%를 할증한 12.3배를 목표 PER로 적용. 국내 업체의 이익 개선 효과는 크지만 단기적으로 한국타이어 대비 Valuation 매력 낮음. 한국타이어대비1) 판가인상 지역(미국, 유럽) 매출 비중과 2) 믹스 개선의 근거인 브랜드 가치가 열위이기 때문. 4Q17 수요 회복 확인 시 주가 상승 업종 내 가장 탄력적일 전망