[GS(078930)] 목표주가 7만원으로 상향

[제돌이]

▶ Issue

GS칼텍스의 실적 개선과 LNG 발전 계열사의 수익 개선에 따라 목표 주가 상향

▶ Pitch

- 2017년 GS칼텍스 예상 실적: 매출 26.5조원(YoY +8%), 영업이익 2.49조원(YoY +18%)

- SMP/설비 가동률 하락으로 부진한 실적을 이어오던 발전 계열사(GS EPS, GS E&R)도 3분기를 기점으로 실적 개선. 발전소 용량 요금 인상도 향후 실적에 긍정적

- 기존 목표 주가 57,000원은 2016년 예상 BPS(55,821원)의 1배 수준이었음
- 2017년 예상 BPS 68,226원 기준 PBR 1배 수준인 70,000원으로 목표 주가 상향
- 투자 의견 역시 기존 HOLD에서 BUY로 상향

▶ Ratio nale

- 정제 마진 개선에 따라 GS칼텍스의 실적 개선세는 2017년에도 이어질 듯

세계 원유 정제 설비의 제한적 증설에 따라 2017년 정제 마진은 2016년보다 개선될 가능성이 높음. 2017년 평균 유가 역시 제한적 공급으로 인해 2016년보다 높은 수준에서 유지될 확률이 높다고 판단하고 있음. 미국 45대 대통령으로 트럼프가 당선됨에 따라 미국 석유 생산량이 늘어날 수 있다는 전망도 있으나, 오바마 대통령 재임 기간 미국 원유 생산량은 크게 늘어났음. 트럼프가 각종 규제를 완화해도, 국제 유가가 추가 상승하지 않는다면 미국 석유 생산량 역시 크게 늘어나기는 어려울 듯. 따라서 2017년 GS칼텍스의 영업이익은 정제 마진 강세와 유가 상승에 따라 2016년 대비 18% 이상 개선될 것으로 전망됨. 다만 중간 지주사인 GS에너지(GS칼텍스의 지분 50% 보유)의 자체 사업에 따른 실적 예측 불확실성이 높다는 것은 감안해야 할 듯

- 현재 주가 55,000원 기준으로 예상 배당 수익률 2.8%

GS는 매년 안정적인 사업 구조를 바탕으로 매년 2.5~3.0% 수준의 시가 배당률을 이어왔음. 2016년 예상 DPS 1,550원 기준으로 현재 주가 대비 배당수익률은 2.8%

KTB 이충재

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