오늘날 세계화된 세계에서 위대한 금융 중심지 중 하나인 런던에 다시 오게 되어 기쁩니다. 오늘의 발전을 탐구하기 전에 암호 자산 시장과 주요 역사적 금융 혁신 사이에 몇 가지 유사점을 그려보고 싶습니다. 나는 우리가 과거에 배운 교훈이 오늘날 우리의 규제 노력과 여전히 관련이 있다고 주장할 것입니다. 또한 성공적인 금융 혁신이 시간의 시험을 견디려면 대중의 신뢰가 뒷받침되어야 한다고 주장할 것입니다.
예를 들어 중요한 금융 혁신의 발판이 된 17세기와 18세기 암스테르담 으로 돌아가 봅시다 . 길고 고된 투쟁 끝에 네덜란드는 스페인 제국으로부터 독립할 수 있었습니다. 이것은 급속한 경제 성장 기간을 시작했습니다. 네덜란드의 경제 및 금융 성공에 중요한 역할을 한 발전 중 하나는 스테이블 코인 아방가르드의 출현이었습니다. BIS(Bank for International Settlements)와 DNB(Dutch Central Bank)의 제 동료들은 암스테르담 은행과 그 프로토스테이블 코인인 길더(Guilder)에 대해 매우 사려 깊은 글을 작성했지만 요약하겠습니다. 1
4세기 전에 네덜란드에서는 다양한 금속 동전이 유통되었습니다. 그리고 한 동전을 다른 동전으로 교환하는 일이 거리에서 일어났습니다. 거래가 얼마나 성가신 일인지 상상할 수 있습니다.
그러나 1609년에 암스테르담 은행이 설립되었습니다. 그리고 그 서비스는 간단했습니다.
암스테르담 은행은 상인들이 금속 동전(유통 중인 모든 동전)을 예금 계좌에 입금할 수 있도록 허용했습니다. 그런 다음 이 코인을 서로에 대해 평가하고 은행 길더와 신용 상인을 평가합니다. 그리고 이것은 예금 계좌 간의 쉬운 거래를 허용할 것입니다.
이것은 인간 혁신의 좋은 예입니다. 전체 금융 시스템이 실제로 우리의 엄청난 인간 창의성의 증거인 것처럼 .
수세기가 지난 오늘날 우리가 여전히 잘 작동하는 금융 시스템을 가지고 있는 이유는 감히 말씀드리지만 수년에 걸쳐 일반적으로 개선된 시스템입니다. 금융혁신은 국민의 신뢰입니다.
그 신뢰는 우리 금융 시스템의 진정한 기반입니다. 그 신뢰를 통해 혁신이 금융 시스템에 통합되고 더욱 발전할 수 있습니다. 또는 혁신이 결함이 있는 것으로 밝혀져 버려지는 경우도 있습니다.
그리고 암스테르담 은행이 궁극적으로 희생양이 된 것은 신뢰 부족 때문이었습니다 .
암스테르담 은행이 허용한 것보다 더 많은 일을 하기 시작하자 그런 일이 일어났습니다. 정치적 압력을 받아 완전 준비금 지원에서 대출 발행으로 이동했습니다.
결국 암스테르담 은행의 몰락으로 이어진 것은 잘못된 거버넌스와 투명성 부족의 조합이었습니다. 그들은 암스테르담 은행의 경영진이 창립 원칙을 위반하여 운영하도록 허용했습니다. 이러한 불투명성에도 불구하고 일반 대중이 은행의 금고가 빠르게 비워지고 있음을 알아차리는 데 오래 걸리지 않았습니다. 은행에서 여러 차례 심각한 실행을 초래한 폭로. 이 기관은 대중의 신뢰가 무너진 상태에서 결코 회복되지 않았으며 결국 1820년에 해체되었습니다.
그 이후로 금융 시스템에 대한 대중의 신뢰는 규칙과 규정, 그리고 물론 이러한 규칙과 규정 의 집행 으로 강화되었습니다. 거버넌스, 투명성 또는 기타 신뢰성 측면을 다루는지 여부.
오늘을 향해 플래시. 그리고 오늘의 헤드라인.
암호화 자산 또는 보다 정확하게는 기본 분산 원장 기술은 실제 사회적 혜택에 대한 이론적 약속을 가진 혁신입니다.
그러나 암호화 생태계에서 누가 신뢰할 수 있는지 알 수 있는 방법이 없다면 잠재적인 이점이 위험을 능가하지 못할 것입니다.
내가 자주 듣는 말은 "이번에는 다르다"입니다. 2 "이번에는 규칙과 규정이 필요하지 않습니다." "이번에는 감독이 필요 없습니다."
음, 지난 며칠 동안만 해도 우리는 이 시대가 전혀 다르지 않을 수도 있다는 것을 알 수 있었습니다. 그리고 그것은 놀라운 일이 아닙니다. 암호 생태계는 종종 주장하는 것처럼 전통적인 금융과 거의 다르지 않기 때문입니다.
암호화 생태계의 많은 활동 은 전통적인 금융 활동 과 매우 유사 합니다. 예를 들어 대출, 예금, 거래 또는 보험에 대해 생각해 보십시오.
그리고 전통적인 금융 과 유사 하게 암호화 자산도 전통적인 금융에서 위험을 빌립 니다. 여기에는 레버리지, 유동성 불일치 또는 상호 연결성이 포함됩니다.
그리고 이론을 뛰어넘어: 중앙 중개자를 제거하는 것이 매력적으로 들릴 수 있지만, 실제로 분산 원장 기술에는 상당한 에너지 소비 3 또는 많은 수의 트랜잭션을 해결할 때 제한된 트랜잭션 처리량 과 같은 다른 비용과 마찰이 수반됩니다. 4
예, 암호화 자산의 기반이 되는 기술은 기존 금융에서 사용되는 기술과 다릅니다. 그리고 그렇습니다. 이 기술은 잠재적인 개선 가능성을 약속합니다. 그러나 암호화폐 생태계의 기반이 되는 경제학은 실제로 전통적인 금융과 크게 다르지 않습니다. 그래서 아니오 - "이번에는 그렇게 다르지 않을 것입니다". 항상 그렇듯이 너무 적은 감독과 규제는 신뢰할 수 있는 서비스를 제공한다고 주장하는 악의적인 행위자를 끌어들일 것입니다.
현재 많은 암호화폐 시장은 가명성과 높은 수준의 정보 비대칭성을 특징으로 합니다. 이는 어떤 배우가 나쁜 의도를 가지고 있는지 사전 에 아는 것이 종종 불가능하다는 것을 의미합니다 . 또는 실제로 어떤 플랫폼이 암스테르담 은행이 유혹했던 유형의 도를 넘을 위험이 있습니다. 최근 암호화폐 시장의 발전은 신뢰가 방울로 쌓이고 양동이에서 사라진다는 오래된 교훈을 다시 한 번 강조했습니다.
항상 그렇듯이 오늘날의 금융 혁신은 300년 전에 암스테르담 은행이 직면했던 것과 동일한 공개 조사를 받게 될 것입니다. 준비금 지원, 거버넌스, 투명성 또는 기타 문제와 관련하여.
그리고 현재 암호화폐 생태계를 면밀히 조사한 후 금융안정위원회(FSB)는 우려할 만한 정당한 이유를 확인했습니다. 5 금융 안정성의 수호자 중 하나로서 구조적 취약성과 불완전한 규제 및 감독이 있는 상태에서 이러한 시장의 급속한 성장은 암호화 자산 시장이 곧 암호화 자산의 안정성에 위협이 되는 지점에 도달할 수 있음을 의미합니다. 글로벌 금융 시스템. 특히 전통적인 금융 당사자의 크고 지속적인 제도적 관심을 고려할 때. 저는 우리(암호화폐 기반 회사, 규제 기관 및 전통 기관)가 오늘 여기에 모두 함께 있다는 단순한 사실만으로도 암호화폐가 단순히 일시적인 유행으로 간주될 수 없음을 보여줍니다.
FSB의 우려는 많은 암호화 활동이 기존 규정을 준수하지 않거나 규제 경계 외부에서 발생한다는 사실에 의해 강조됩니다. 기존 암호화 자산 규제는 관할권에 따라 다릅니다. 규제 보고 및 공시가 제한된 상황에서 재무 안정성 위험을 모니터링하는 것은 어려운 일입니다.
따라서 강화된 규제 조치가 반드시 필요합니다. 앞으로 나아가는 데 중요한 세 가지 요소에 대해 말씀드리겠습니다.
첫째, FSB는 암호화 자산의 국경 간 특성이 국가 감독관에게 분명한 도전 과제를 제기한다는 것을 잘 알고 있습니다. 본질적으로 암호 생태계에서 수행되는 것과 같은 국경 간 활동에는 국경을 넘어 조정되는 규제 대응이 필요합니다. 그리고 이것이 바로 FSB가 작업해 온 것입니다.
규제 기관과 감독 기관은 국경을 넘어 협력해야 할 뿐만 아니라 여러 부문 에 걸쳐 협력해야 합니다 . 암호화 자산 시장에서는 대출, 예금, 보험 등 모든 종류의 활동을 찾을 수 있습니다. 동시에 금융 감독은 종종 서로 다른 권한을 가진 서로 다른 부문별 당국에 걸쳐 조직됩니다. 한편, 국경 간 협업은 여전히 너무 자주 부문별로 조직됩니다. 권고 사항에서 우리는 당국이 이러한 부문의 경계를 넘어 볼 것을 촉구합니다. 자체 작업에서 FSB는 회원 자격 내외의 다양한 부문별 표준 설정자와 암호화 정책 작업을 조정하여 부문별 경계를 극복하는 것을 목표로 합니다.
둘째, 암호화 활동은 여러 면에서 전통적인 금융 활동과 유사합니다. 그렇기 때문에 우리는 암호화폐 활동이 '동일한 활동, 동일한 위험' 원칙에 따라 규제되어야 한다고 생각합니다. 이렇게 하면 재무 활동이 최종 사용자에게 전달되는 방식에 관계없이 기술 중립적인 방식으로 처리됩니다. 이를 발전시키기 위해 FSB는 권장 사항이 포함된 두 개의 자문 보고서를 발표했습니다.
2020년 10월 FSB의 "글로벌 스테이블 코인" 협정의 규제, 감독 및 감독에 대한 고위급 권고를 검토하고 최근 발전에 비추어 권고를 강화하기 위한 개정을 제안한 보고서. 6
그리고 더 광범위한 암호화 자산 활동 및 시장에 초점을 맞추고 암호화 자산 활동 및 시장에 대한 규제, 감독 및 감독 접근 방식의 일관성과 포괄성을 촉진하기 위한 권장 사항을 제안하는 또 다른 보고서입니다. 7 또한 국제 협력, 조정 및 정보 공유를 강화할 것을 제안합니다.
우리가 제안한 원칙은 높은 수준입니다. 즉, 국가 당국이 유연하게 적용할 수 있고 시장이 더욱 발전함에 따라 적응할 수 있습니다.
셋째, FSB 작업은 암호화 자산 시장의 재정적 안정성 영향에 초점을 맞추었지만 규제 기관의 관심을 끌만한 다른 정책 목표도 물론 있습니다. 현재 우리는 암호화 생태계에서 광범위한 사기와 악의적인 행동을 목격하고 있습니다. 따라서 AML/CFT뿐만 아니라 시장 무결성, 소비자 및 투자자 보호도 규제 기관의 의제에 포함되어야 합니다. 그리고 그들뿐만 아니라 암호화 서비스 공급자의 의제에도 있습니다. 실제로 업계는 '위험 의식'을 높이고 모든 종류의 금융 위험 을 모니터링하고 완화하기 위한 자원을 구축해야 합니다 .
FSB의 제안은 표준 설정 기관(SSB)이 수행하는 작업과 함께 암호화 자산 활동 및 시장의 규제 및 감독에 있어 당국 간의 일관성과 협력을 위한 기반을 제공해야 합니다.
2022년 12월 15일까지 FSB는 발표된 권장 사항에 대한 의견을 요청하고 있습니다. 그리고 저는 여러분이 이 공청회에 참여하기를 권장합니다. 우리는 정책 제안이 가능한 한 효과적이고 효율적이기를 원하기 때문에 귀하의 의견을 듣고 싶습니다.
보시다시피 규제 및 감독 방식을 개발하는 데는 시간이 걸립니다. 그러나 규제 기관과 감독 기관이 규제 추격에 대처해야 하는 것은 새로운 일이 아닙니다. 이는 금융 혁신을 지원하는 환경에 내재되어 있습니다.
그럼에도 불구하고 최근의 시장 혼란을 포함하여 암호화폐 생태계의 발전 속도는 우리에게 적절하고 세계적으로 일관된 규제 프레임워크를 개발해야 할 더 많은 이유를 제공했습니다. 따라서 빠르게 변화하는 환경을 따라잡는 것이 우리의 최우선 과제입니다. 금융 시스템의 안정성을 강화하는 추격. 수세기에 걸쳐 발전하고 진화한 시스템에 대한 대중의 신뢰를 강력하게 뒷받침하는 추격.
암스테르담 은행은 금융 혁신이 어떻게 경제를 발전시킬 수 있는지, 상황이 어떻게 나빠질 수 있는지에 대한 고무적인 예를 제공합니다. FSB의 목표는 과거로부터 배우고 글로벌 금융 시스템을 개선하는 혁신을 촉진하는 동시에 그 안정성을 발전시키고 보호하는 것입니다. 이와 관련하여 중요한 것은 거버넌스, 위험 관리 및 투명성에 대한 적절한 규제 및 감독입니다. 이는 대중의 신뢰에 대한 리트머스 테스트를 통과하는 잘 작동하는 금융 시스템의 전형적인 요소입니다.
2 Carmen M. Reinhart와 Kenneth S. Rogoff가 이 문구를 대중화한 공로를 인정해야 합니다.
중요한 작업인 "This Time Is Different"(2009, Princeton University Press)에서 그들은 비현실적인 낙관주의가 은행가, 투자자 및 정책 입안자들을 얼마나 괴롭혔는지 보여주는 '이번에는 다르다 신드롬'을 설명했습니다. 지난 180년 동안의 금융 위기까지.