▶ 키움증권-1Q Review-일시적 노이즈보다는 Demand-shift에 주목할 때 - 삼성증권
WHAT’S THE STORY?
Event: 1분기 순이익 QoQ 69.9% 감소한 84억원 발표.
Impact: 이러한 실적 감소는, 시장거래대금 정체에 따른 순수수료 수익 감소 및 투자부
문 일회성 손실 발생에 따른 순상품운용수익 감소 때문.
Action: ETF의 폭발적 성장에 따라 전환된 브로커리지 수수료의 집중, 견고한 MTS
시장지배력 유지에 따른 추가성장 등 구조적 변화에 따른 수혜 기대. Top pick으로 유
지.
동사 주가는 상반기 급등 이후 거래대금 정체, 투자부문손실 및 은행 연계계좌 수수료 인상에 대한 우려로 인해 다소 부진. 하지만 우리는 여전히 동사에 대해 BUY 투자의견 및 목표주가 80,000원을 유지하는데, 이는 1) 은행 연계계좌 수수료 협상이 큰 변화없이 마무리될 가능성이 높고, 2) ETF의 폭발적 성장 등에 따라 자산관리 부문의 모멘텀도 동사로 이전될 수 있으며, 3) 회사들의 경쟁적인 프로모션에도 불구하고 MTS부문에서 여전히 견고한 시장지배력이 유지되고 있어 동 부문 비중 확대에 따른 추가 성장이 가능하기 때문.
향후 업종 내 구조적인 변화에 따른 최대 수혜가 예상됨에 따라, 일시적 노이즈보다는
Demand-shift에 주목할 필요가 있음. 현재 Valuation은 FY12 PER 기준 11.2배에 거래되고 있어 온라인 금융사의 프리미엄이 추가로 부여되어야 한다고 판단.