[금융] 우에다 총재 결단 가까워…1달러 130엔대 '엔고 반전', 일본주식 좌우하는 '대전환'으로!일본은행 '12·19 회의'에 대비하라!

[お持て成し]

우에다 총재 결단 가까워…1달러 130엔대 '엔고 반전', 일본주식 좌우하는 '대전환'으로!일본은행 '12·19 회의'에 대비하라! / 12/12(화) / 현대 비즈니스

◎ 12월 19일을 경계하라!

1달러에 150엔대를 맴돌던 미국 달러화가 지난주 한때 142엔까지 폭락했다. 엔화 약세에 시달리던 일본 국민에게 엔화 강세의 진행은 전기・가스・기름값 급등을 완화하는 희소식이다.

왜 갑자기 엔화가 강세를 보였을까. 전편 드디어 일본은행 우에다 총재가 결단으로…10년 만의 엔저 정책 종료로 달러엔은 1달러 130엔대에 돌입! 그때 돈 버는 사람과 손해 보는 사람에서도 전했듯이 일본은행이 드디어 금융완화 정책을 수정해 금융 긴축으로 간다는 신호를 시장이 담기 시작했기 때문이다.

필자의 예상은 마켓의 그것과 같다. 12월 18, 19일 열리는 일본은행 정책결정회의에서 우에다 일본은행 총재는 큰 결단을 내리게 될 것이다.

투자가는 물론 국민에게도 요주의 정책결정회의가 된다. 그 배경을 누누이 설명해 나가자.

◎ 방어전뿐이었던 일본은행

일본은행의 「자금 순환 통계」에 의하면, 일본은행의 국채 보유 잔액은 대규모 완화를 시작한 일본은행 전 총재 구로다 하루히코씨가 취임하기 전인 2012년도 말에는 93.9조엔이었다. 이것이 2022년도 말에는 576.1조엔으로, 최근 10년 사이에 6배가 되었다.

더욱이 일본은행의 '당좌예금 증감요인과 금융조절'에 따르면 일본은행의 국채 매입액은 2012년 22.0조엔에서 2016년 119.2조엔까지 팽창했지만 2018년 이후에는 제로금리 정책이 침투하면서 매입액이 100조엔을 웃돌지는 않았다.

그런데 2022년부터 일본은행은 다시 111.1조엔어치나 사들여야 했다. 그 요인은 글로벌 물가 상승의 영향으로 서방 중앙은행들이 금리인상(금융마감)에 나섰기 때문이다.

장기 금리의 상승 압력이 증가하는 가운데, 일본은행은 2022년 12월에는 장단기 금리 조작의 목표를 수정해, 장기 금리의 상승 범위를 0.5%로 설정.나아가 2023년 10월에는 장기금리 상승 범위를 1.0%까지 유연화했다. 그런데도 미국의 잇따른 금리인상에 따라 장기금리 상승 압력은 약화되지 않아 일본은행은 금리를 억제하기 위해 국채의 "방전매수"를 피할 수 없게 됐다.

그 결과 2023년에도 11월까지 이미 107.6조엔어치를 사들인 것이다.

◎ 일본은행이 궁지에 몰린 것은 '일목요연'하다
필자 작성

월별 국채 매입액을 살펴보면 일본은행이 어떻게 몰리고 있는지가 드러난다.

일본은행은 22년 6월에 16조 2038억엔으로 사상 최대의 매입을 실시했다. 이어 12월에도 16조 1809억엔으로 6월에 이은 거액의 매입을 강요받았다. 그리고, 2023년 1월에는 한층 더 사상 최대를 대폭 갱신하는 23조 6902억엔을 매입하기에 이른 것이다.

　아래 그래프와 같이 일본은행의 곤경은 일목요연하다.(그래프3)

일본은행의 월별 국채 매입액(억엔)

본래 장기금리를 인하해 제로% 정도로 유도하기 위해 이뤄졌던 것이 국채 매입이다. 그런데 장기금리 상승 압력을 받으면서 이 목적에서 벗어나 1%로 잡기 위한 방전매수가 이뤄지고 있었던 것이다.

하지만 최근 들어 일본은행의 국채 매입액이 감소하기 시작했다. 11월 국채 매입 정례 오퍼를 2회 연속 감액하면서 11월 매입액은 전월 대비 1조 8780억엔(20.3%)나 감소했다. 이는 10월 장단기 금리 조작을 유연화함으로써 헛탄을 치지 않아도 됐기 때문일 뿐 일본은행의 상황은 여전히 수세임에는 변함이 없다.

◎ 우에다 총재의 메시지

12월 7일 참의원 재정금융위원회에 참고인으로 출석한 우에다 가즈오 총재는 금융정책에 대한 향후 대처에 대해 도전적인 상황이 계속되고 있다. 연말부터 내년까지 더욱 도전적인 상황이 될 것으로 본다고 말했다.

이 발언으로 시장에서는 이른 시기에 일본은행이 마이너스 금리 정책 해제에 나서는 것 아니냐는 관측이 커지면서 10년 국채 금리가 한때 전날보다 0.105%포인트나 급상승했다. 외환시장에서도 지금까지의 달러 매수세 반등이 일어나 엔화 매수(=엔화 강세)가 진행되고 있다.

◎ 제로 금리 정책의 종료는 가깝다

필자는 10월 16일의 「일본은행·우에다 총재, 완화 종료 「결단의 X데이」는 가깝다…요미우리 인터뷰와 9월 회견을 분석해 판명! 드디어 시작된 요주의 카운트다운에서 9월 9일자 요미우리신문 우에다 총재 인터뷰 내용이 금융 정상화를 향한 분명한 메시지라고 지적했다.

이어 10월 '경제·물가 상황 전망'(전망 리포트)에서는 물가 전망을 상승 수정하고, 10월 금융정책결정회의에서는 장단기 금리 조작을 수정할 것으로 예상했다. 예상대로 일본은행은 10월 금융정책결정회의에서 물가전망을 상승 수정하고 장단기 금리조작을 유연화했다.

아울러 필자는 앞 기사에서 연내에는 금융정책 정상화를 위한 정책 변경을 위한 포워드 가이던스를 할 가능성이 있어 제로금리 정책 종료가 임박했다고 지적했지만 그 예상에는 변함이 없다.

구체적으로는 12월 18일·19일 금융정책결정회의에서는 장단기 금리조작 재수정, 포워드 가이던스 등 모종의 금융정책 변경이 이뤄질 가능성이 높다고 보고 있다.

환율과 시장 여건은 내년에 걸쳐 크게 달라질 것이다.

게다가 연재 기사 「그때, 현장은 얼어붙었다…! 우에다 일본은행 총재에게 「경제학의 대천재」가 물었다! 그 「공기 좋지 않은 직언」의 위험한 내용」에서도, 현재의 일본은행을 둘러싼 환경을 단적으로 지적하고 있으므로, 부디, 참고하기 바란다.

와시오 코이치(저널리스트)

https://news.yahoo.co.jp/articles/e3b556d2951bcbea67464e7458b87bafc0bdff8a?page=1

植田総裁の決断は近い…1ドル130円台の「円高反転」、日本株を左右する「大転換」へ！日銀「1

植田総裁の決断は近い…1ドル130円台の「円高反転」、日本株を左右する「大転換」へ！日銀「12・19会合」に備えよ！
12/12(火) 7:03配信


121
コメント121件


現代ビジネス
12月19日を警戒せよ！
photo by gettyimages

　1ドル150円台で推移していた米ドルが、先週一時142円まで暴落した。円安に苦しめられていた日本国民にとってこの円高の進行は、電気・ガス・ガソリン代の高騰を緩和する朗報とも言えるだろう。

【写真】大胆な水着姿まで…トランプ前大統領の娘「イヴァンカ」の美貌がヤバすぎる！

　なぜ、いきなり円高が進んだのか。前編『ついに日銀・植田総裁が決断へ…10年ぶりの「円安政策終了」でドル円は「1ドル130円台」に突入！　そのとき「儲かる人」と「損する人」』でもお伝えしたように、日本銀行がいよいよ金融緩和政策を修正し金融引締めへと向かうというシグナルをマーケットが織り込み始めたからだ。

　筆者の予想は、マーケットのそれと同じである。12月18日・19日に行われる日銀政策決定会合で、日銀・植田総裁は大きな決断を下すことになるだろう。

　投資家はもとより、国民にとっても要注目の政策決定会合となる。その背景を縷々説明していこう。

防戦一方だった日銀
大規模金融緩和を推し進めた日銀前総裁の黒田東彦氏　Photo／gettyimages

　日銀の「資金循環統計」によれば、日銀の国債保有残高は大規模緩和を始めた日銀前総裁の黒田東彦氏が就任する前の2012年度末には93.9兆円だった。これが、2022年度末には576.1兆円となり、この10年間で6倍となった。

　さらに、日銀の「当座預金増減要因と金融調節」によれば、日銀の国債買い入れ額は、2012年の22.0兆円から2016年には119.2兆円まで膨張したが、2018年以降はゼロ金利政策が浸透したことで買い入れ額が100兆円を上回ることはなかった。

　ところが、2022年から日銀は再び111.1兆円もの買い入れを余儀なくされた。その要因は、世界的な物価上昇の影響で欧米の中央銀行が利上げ(金融引締め)に動いたからだ。

　長期金利の上昇圧力が増す中、日銀は22年12月には長短金利操作の目標を修正し、長期金利の上昇範囲を0.5％に設定。さらに2023年10月には、長期金利の上昇範囲のメドを1.0％までに柔軟化した。それでも米国の相次ぐ利上げによって、長期金利の上昇圧力は弱まることはなく、日銀は金利を抑え込むために国債の“防戦買い”を余儀なくされた。

　その結果、23年も11月までにすでに107.6兆円の買い入れを行っているのだ。

日銀が追い詰められているのは「一目瞭然」だ
筆者作成

　月別の国債買い入れ額を見てみれば、日銀が如何に追い詰められているかが浮き彫りとなる。

　日銀は22年6月に16兆2038億円と過去最大の買い入れを実施した。さらに12月にも16兆1809億円と6月に次ぐ巨額の買い入れを迫られた。そして、23年1月にはさらに過去最大を大幅に更新する23兆6902億円を買い入れるに至ったのである。

　下記のグラフのとおり、日銀の苦境は一目瞭然だ。(グラフ3)

　本来、長期金利を引き下げ、ゼロ％程度に誘導するために行われていたのが国債買い入れである。ところが、長期金利の上昇圧力を受け、この目的から逸脱して1％に抑え込むための防戦買いが行われていたのだ。

　だが、ここにきて日銀の国債買い入れ額が減少し始めている。11月の国債買い入れの定例オペを2回連続で減額し、11月の買い入れ額は前月比1兆8780億円(20.3％)も減少した。これは、10月に長短金利操作を柔軟化したことで、無駄弾を打たなくて済むようになったからにすぎず、日銀の状況は依然として守勢であることに変わりはない。

植田総裁のメッセージ
植田総裁は「チャレンジングな状況が続いている」と語った　Photo／gettyimages

　12月7日、参議院財政金融委員会に参考人として出席した植田和男総裁は、金融政策に対する今後の取り組みについて「チャレンジングな状況が続いている。年末から来年にかけて一段とチャレンジングな状況になるとも思っている」と発言した。

　この発言により、市場では「早い時期に日本銀行がマイナス金利政策解除に動くのではないか」との観測が強まり、10年国債利回りが一時前日比0.105％も急上昇した。為替市場でも、これまでのドル買いの巻き戻しが起こり、円買い(=円高)が進行している。

ゼロ金利政策の終了は近い
12月19日の政策決定会合が注目されている　Photo／gettyimages

　筆者は10月16日の『日銀・植田総裁、緩和終了「決断のXデー」は近い…「読売インタビュー」と「9月会見」を分析して判明！　ついに始まった、‟要注目”のカウントダウン』で、9月9日付の読売新聞の植田総裁インタビューの内容について、金融正常化への明確なメッセージだと指摘した。

　その上で、10月の「経済・物価情勢の展望」(展望レポート)では物価見通しを上昇修正し、10月の金融政策決定会合では、長短金利操作の修正を行うと予想した。その予想通り、日銀は10月の金融政策決定会合で、物価見通しを上昇修正し、長短金利操作の柔軟化を実施した。

　さらに、筆者は前掲記事で年内には金融政策の正常化に向けた政策変更のためのフォワード・ガイダンスを行う可能性があり、ゼロ金利政策の終了は近いと指摘したが、その予想に変わりはない。

　具体的には、12月18日・19日の金融政策決定会合では、長短金利操作の再修正、フォワード・ガイダンスなど、何らかの金融政策の変更が行われる可能性が高いと見ている。

　為替相場や市場の環境は、来年にかけて大きく変わることになるだろう。

　さらに連載記事『その時、現場は凍り付いた…！　植田日銀総裁に「経済学の大天才」が噛みついた！　その「空気よまない直言」のヤバすぎる中身』でも、現在の日銀を取り巻く環境を端的に指摘しているので是非、参考にしてほしい。

鷲尾 香一（ジャーナリスト）