LG디스플레이-2Q15 Preview: 이미 예고된 실적 감소 (요약) [NH투자증권-고정우]
▪ 2Q15 Preview: 이미 예고된 실적 감소
2분기 실적 감소는 이미 시장의 공감대가 형성된 상황. 현 주가는 과거 당사는 LCD 사이클에 대한 반복된 학습효과가
주가상승을 제한하고 있다고 판단. LCD 산업 수급불안 속에 하반기 이후 실적 흐름을 경착륙이 아닌 연착륙으로 전망
하는 바, PBR 0.7-1.1배 Trading 전략 추천. 투자의견 Buy 및 목표주가 38,000원 유지
▪ 2Q15 Preview: 예상된 실적 감소
- LG디스플레이의 2분기 연결 실적은 매출액 6.7조원(-5% q-q, +12% y-y), 영업이익 4,485억원(-40% q-q,
+175% y-y) 전망. 영업이익은 당사 기존 전망치와 시장 컨센서스를 각각 -8%, -5% 하회할 것으로 추정
- 이는 수요전망이 불투명한 가운데 패널수급 악화시 수익성 훼손 리스크가 크다고 판단했기 때문. 이외 실적 감소 요
인은 1) LCD 패널 가격 하락, 2) 애플 아이폰6/6+향 패널 출하 감소, 3) 애플 워치향 P-OLED(플라스틱 유기발광
다이오드) 양산 관련 비용 발생 등으로 판단. 참고로 2분기 실적 감소는 이미 시장의 컨센서스가 형성된 상황이므로
더 이상 새로운 이슈는 아니라고 판단
▪ 2H15 전망: 안정적 실적 시현 전망
- 당사는 올 하반기 LCD 패널 수요 전망에 대해 조심스러운 입장을 견지. 특히 중국 패널 업체의 8세대 신규라인
Ramp-up 가속화와 패널 업체들의 가동률 상승이 복합적으로 작용할 경우 시장전반의 패널수급 악화를 우려했음.
현재 기존 보수적 시장전망에 변경 필요성은 제기하기 어려운 상황
- 반면, 올 하반기 LG디스플레이는 안정적 실적을 시현할 것으로 전망. 이는 TV패널 수요감소에 대해 IT패널 비중확
대가 해결책으로 작용할 것으로 예상하기 때문
▪ 현재 주가는 과거 경착륙 반복에 따른 학습효과에 기인하고 있다고 판단
- 현재 LG디스플레이 주가는 1) TV성장 둔화로 대변되는 전반적인 LCD 수요 감소와 2) 중국 업체 중심의 공격적인
투자 확대로 표면화되는 공급과잉 우려 등에 따른 실적 경착륙(Hard-Landing)을 반영하고 있다고 판단
- 이에 주가는 과거 평균 PBR을 회복하지 못하고 있으며, 과거 LCD 사이클에 대한 반복된 학습효과가(실적고점 후
연착륙 실패) 주가상승을 제한하고 있다고 판단
- 향후 주가전망 포인트는 실적 방향성에 대한 판단으로 요약. 당사는 LCD 산업 수급 불확실성 속에 하반기 이후 실적
흐름을 경착륙이 아닌 연착륙(Soft-Landing)으로 전망하는 바, 밸류에이션 저평가에 근거한 PBR 0.7-1.1배
Trading 전략 추천