2023년 시장 전망(글로벌 채권)

[이매진]

2023년 시장 전망(글로벌 채권)

평탄한 길은 아니지만, 지금까지 채권 시장이 직면해 온 압력이 완화되고 있기 때문에, 2023년은 매력적인 투자 기회가 방문할 것입니다.

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인플레이션 압력 증가와 국가 중앙 은행의 적극적인 대응으로 2022년은 많은 자산 클래스에서 엄격한 해가 되었습니다. 그러나 4가지 점에서 채권의 매력도가 높아지고 있다고 생각하고 2023년에는 채권에 대한 투자자의 수요가 높아질 것으로 예상한다.

첫째, 미국 인플레이션의 둔화에 견인되어 인플레이션 압력에 완화의 징조가 있다는 것입니다.

둘째, 경제 성장의 둔화가 특히 미국에서 발생하고 있다.

셋째, 금리 상승에 대한 민감도가 높은 경제 지역에서는 중앙 은행에 의한 금리 인상주기의 끝이 가까워지고 있습니다.

마지막으로, 채권의 수익률은 1년 전과 비교하여 상당히 상승하여 가치가 매력적이다.

이러한 요인이 전세계 채권 시장 전체에 매력적인 투자 기회를 제공하는 것은 틀림없을 것이다.

인플레이션 압력 완화

인플레이션 증가는 2022년 채권 시장 전망을 복잡하게 만들었으나 2023년에는 밝은 조짐이 보인다. 과거 1년 반에 있어서 물품의 인플레이션율은 인플레이션율 상승의 선행 지표가 되어 왔습니다만, 이것이 반전하기 시작한 명확한 증거, 이른바 「불위프」효과(서플라이 체인의 하류에서는 수요량의 변동이 작은 것 반대로, 상류에서는 필요 이상으로 변동이 커지는 것)이 확인되기 시작하고 있습니다.

세계적인 수송 비용이나 ISM/PMI 조사 등의 지표는 이전부터 이 움직임을 지적하고 있었습니다만(도표 1 참조), 최근에 드디어 공식의 인플레이션 지표에 반영되기 시작하고 있어(도표 2 참조) , 2023년도 이 추세가 계속될 수 있다고 생각합니다.

서비스 인플레이션이 지속적이기 때문에 미 연방준비제도이사회(FRB)의 목표 인플레이션율의 2%로의 길은 결국 어려울 것으로 생각하고 있지만, 2023년 초반에는 초기 단계 개선이 상대적으로 급속히 진행될 것으로 예상되며, 이 움직임이 시장에 따뜻하게 맞이할 수 있다고 생각합니다. 그렇게 되면, 세계의 채권 시장에 있어서 호환경이 되어, 채권 가격의 변동성(변동성)이 저하해, 에머징 현지 통화건설 채권·통화등의 자산에도 투자 기회가 가져올 것으로 생각합니다.

금융 계약의 경제 성장에 미치는 영향은 앞으로

2022년 내내 실시된 금융 계약의 영향은 여전히 ​​주요 경제 데이터에 충분히 반영되지 않았다고 우려하고 있습니다. 주택 등의 선행 지표가 급격히 악화되고 있음에도 불구하고, 개인 소비와 고용 등의 지행 지표는 여전히 견고하게 추이하고 있습니다.

앞으로 몇 개월 동안 특히 미국에서 금융 계약의 경제 성장에 미치는 영향이 더욱 선명해질 것이라고 생각합니다. 그 결과 중앙 은행이 추가 계약을 중단하고 상황을 재평가할 것으로 예상됩니다.

이것은 세계 국채에 밝은 뉴스가 될 것입니다. 다만, 인플레이션 압력의 완화 및 채권 가격의 변동성의 저하라는 추풍과 경제 성장의 감속이 기업 실적에 미치는 영향이라는 역풍이 겹쳐 사채 등의 경기 순환계의 자산에 있어서는 복잡한 환경이 된다고 생각합니다.

국가와 지역에서 경제 상황의 괴리가 예상됨

미국에서는 금융 계약의 영향이 아직 충분히 나타나지 않았고, 2023년에 영향이 보다 명확해질 것으로 보이지만, 다른 지역에서는 주요 경제적 역풍이 약해지는 징조도 보이고 있다.

유럽의 가스·에너지 위기가 종식했다고 까지는 생각하고 있지 않습니다만, 위기의 최악기는 지났다고 본다, 신중하면서도 낙관적인 견해가 대두해 왔습니다. 이 고강 상태가 계속되면 유럽 경제에 미치는 영향은 우려된 것보다 완만하게 유지될 것으로 예상된다.

채권시장의 향후 전망에 있어서 이 점은 매우 중요하며, 독일 국채 수익률의 밀어 올리는 요인이 될 수 있다.

중국의 활동 재개는 유럽에 대한 추가 지원 자료

지난 몇 주 동안 일어난 중국의 제로 코로나 정책 전환 속도에 시장 참가자들은 놀랐습니다. 또한 중국 경제에 특히 중요성이 높은 부동산 부문이 곤경에 처해 있지만, 당국은 점차 지원책을 내세우고 있습니다.

이러한 중국 정책이 2023년 전반에 어느 정도의 속도와 규모로 변화하는지에 대해서는 여전히 불확실성이 높다고 생각하지만 중국 경제에 대한 민감도가 높은 자산은 올해 이미 중국 경제의 부드러운 전망을 포함하여 투자자들에게 긍정적 인 놀라운 장애물이 낮다고 생각합니다.

중국 경제 전망에 긍정적 인 서프라이즈가 발생하면 일부 상용 통화 및 아시아 통화에 대한 지원이 될 것입니다. 또, 그 경우, 유럽에 대한 혜택도 커진다는 것은 주목해야 할 점이라고 말할 수 있습니다.

금리 상승에 대한 민감도가 높은 경제권에서의 금리 인상 사이클이 감소 할 가능성

마지막으로 글로벌 금융 계약의 속도와 규모가 가계 부채와 주택 비용의 대소득 비율이 높은 경제권에 큰 영향을 미친다는 점에 주목하고 있습니다. 이러한 국가에서는 소비와 주택 시장의 취약성이 상대적으로 높아 중앙 은행의 금리 인상이 어려워질 수 있다고 보고 있다.

스웨덴, 캐나다, 영국 등은 상대적으로 취약성이 높은 반면, 미국과 유럽은 상대적으로 낮다고 보고 있습니다.

2022년은 자본시장에 어려운 해가 되었지만, 채권시장에서는 고통이 수익률 상승으로 이어지고, 가치 관점에서는 매우 매력적인 환경이 되고 있습니다.

변화의 타이밍을 파악하고 파악하는 것이 중요합니다. 위에서 언급한 이유로 시장 참가자의 인플레이션에 대한 주목이 희미해지고 악화되는 경제성장에 주목이 모이기 시작하면 세계 채권시장 전체에 매력적인 리턴이 기대되는 양호한 환경이 될 것이다. 인플레이션 압력 둔화의 징후가 강해지고 인플레이션 위협이 후퇴하는 것은 바로 지금 채권 투자자들이 기다리고 있다는 것입니다.

그리고 채권시장의 변동성이 금리 인상주기의 성숙에 따라 감소할 것으로 예상되는 것도 중요하다.

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