골프존뉴딘(121440) 최적의 파트너와의 만남

[슈퍼레전드7]

MBK파트너스와 골프장 운영 투자협약 체결

 MBK파트너스는 2016년 12월 일본 아코디아(일본 내 136개 골프장 운영대행 또는 소유)를 인수

 2017년 9월 골프존뉴딘과 함께 한국 골프장 운영사업에 본격적 진출

 한국 골프 시장은 김영란법 시행 이후 더 어려운 상황을 겪고 있음, 지금이 한국 골프장 인수를 위한 최적의 타이밍으로 판단한 것으로 보임

 향후 MBK에서 투자를 주도하고 골프존 카운티가 운영대행을 주도할 것으로 예상

 장기적으로 30개 골프장(18홀 기준) 운영시 골프장 매출액 3,300억원, 영업이익 1,100억원 수준의 사업이 될 것으로 예상, 운영대행 수수료는 영업이익의 일정부분이 될 것으로 전망 (아코디아와 PGM은 130개 이상의 골프장을 운영하는 회사로 성장)

 일본 경제 버블 붕괴 후 미국 PEF에서 일본 골프장을 대거 인수하여 운영 체인화하여 대규모 투자 차익 시현

 2015년 기준 PGM(운영골프장 약 125개) 시총 1.2조원, 아코디아(운영골프장 약 135개) 시총 1.2조원 국내도 골프장 체인 시대가 올 것: 골프존 카운티 강자의 조건을 갖춤

 일본에는 1980년대부터 골프장 체인 운영이 일반화되기 시작

 2015년 아코디아와 PGM 양강 체제, 각사 운영 골프장만 100개가 넘음

 한국도 개인 소유 골프장 구조에서 체인 골프장 시대가 올 것

 체인 골프장은 1)공통비 절감효과, 2)마케팅 시스템, 3)선진적 골프장 운영 노하우 때문에 개인 골프장 대비 경쟁력이 강하다는 점이 일본에서 증명됨

골프존 카운티 골프장 평균 영업이익 35%

 기존 회원제 골프장의 비효율성을 제거하면 국내 골프장 사업 수익성은 매우 높음

 골프존 카운티가 이미 증명하고 있음

 일본처럼 운영 골프장이 늘어나면 다방면의 규모의 경제 나올 것으로 전망

주가전망: 모멘텀 부재로 PBR 0.44배까지 주가가 하락했기 때문에 주가 회복 예상

 골프존뉴딘은 1)스크린야구, 2)골프유통, 3)골프장운영, 4)지주회사 업을 영위

 골프존뉴딘은 1)자회사 골프존 실적 부진, 2)주요 사업부가 의미있는 실적을 내려면 시간이 오래걸리는 상황, 3) 대주주 주식 매각 이슈 등으로 주가는 연초대비 35% 하락

 MBK와 투자협약 체결을 통해 골프장운영 사업 전망에 대해 일정부분 검증되었고 실제 사업 성장 속도도 빨라질 것으로 예상되어 PBR 0.7배까지는 회복할 것으로 기대, (BPS 11,475원, 2Q17)

 분기 실적 턴어라운드는 시간이 걸릴 것으로 예상되어 당분간 PER로 설명하기는 어려운 상황