3Q17 Preview에 대한 기존 추정치 상향
당사의 동사에 대한 3Q17 실적 추정치는 연결기준 매출 1,112억원(yoy +58.1%), 영업이익 85억원(yoy +66.7%)을 기록할 것으로 전망됨. 이는 기존 추정치(매출 1,070억원/영업이익 82억원)에서 매출 42억원(+3.9%)/영업이익 3억원(+3.7%)를 상향한 수치. 기존 3Q17 추정치를 상향한 근거는 1) 삼성SDI, 중국 로컬향 물량 증가, 2) 제품믹스 개선(NCM비중 증가)에 따른 수익성 개선 전망에 기인.
하반기 주목포인트 ① 수익성이 좋은 양극활물질 NCM 수요 증가에 따른 실적 개선
고객사별 NCM 수요가 지속적으로 증가하고 있는 가운데 삼성SDI, 중국 로컬향 물량은 눈에 띄게 증가하고 있는 상황. 특히 중국 로컬향 물량 급증은 기존 LFP에서 삼원계 배터리 사용에 따른 수요 증가에 기인. 1) 중국 전기차 시장 성장세가 유효, 2) 진허와의 MOU를 통한 시너지 효과로 이러한 추세는 향후에도 지속될 것으로 보임에 따라 올해 중국 로컬향 매출은 830억원(yoy +831.7%) 전망.
하반기 주목포인트 ② 배터리 양극재 혁신공정 개발에 따른 원가 절감 효과
동사는 최근 혁신공정을 개발했으며 올해 안에 혁신공정을 통해 생산한 제품을 중국 로컬 고객사에 납품할 예정. 혁신공정은 양극활물질 생산의 메인 공정인 소성공정에서의 처리량을 극대화한 공정으로 동일 투자비 대비 생산성 2~3배 증가. 이를 통한 원가 절감 효과는 빠르면 올해 말부터 가시화될 것으로 전망되며 경쟁사 대비 높은 생산성과 가격 경쟁력 우위를 점할 것으로 보임.
투자의견 BUY, 목표주가 48,600원으로 상향 조정
1) 올해 실적 추정치 상향 조정, 2) 예상보다 빠른 중국 로컬향 NCM 수요 증가세, 3) 증설된 CAPA 가동률 상승 등을 고려해 투자의견 BUY, 목표주가 48,600원으로 상향 조정. 목표주가는 2018년 예상 EPS 1,054원에 Target PER 46.15배 적용하여 산출. Target PER은 2차전지 소재 업체 평균 PER인 33.71배에 1) 국내 1위의 NCM 생산업체, 2) 2차전지 소재 시장 성장률(‘16년~’20년E CAGR +36.9%)을 감안해 +36.9% 할증하여 산출.