2023-09-11
교보증권 / 김동우
투자의견 BUY 목표주가 65,000
더블유게임즈 2H23 매출은 더블다운카지노 및 더블유카지노의 iPhone, iPad 카지노게임 매출 순위 견조하게 유지되고 있어 모바일 매출은 1H23과 유사할 것으로 예상되나, 페이스북 등 웹 거래액 감소로 2,911억원(YoY 8.4%) 기록 전망.
마케팅비는 소셜카지노 시장 내 출혈 경쟁 완화로 신작 마케팅 고려하더라도 매출 대비 19.1% 수준, 인건비도 과도한 인력 충원 없이 372억원(YoY +3.5%) 집행해 2H23 OPM은 32.3% 전망.
신작/신사업의 매출 기여가 기존작(더블다운카지노, 더블유카지노)들의 매출 감소를 상쇄해 2024년 매출은 6,190억원(YoY +6.7%), 효율적인 영업비용 관리기조를 유지하여 영업이익은 1,990억원(YoY +4.5%, OPM 32.1%)을 기록 전망.
스킬 게임 ‘빙고 캐시아웃’의 성과에 따라 차기 2종의 스킬게임의 런칭 시점이 2024 년 내로 가시화되거나, iGaming에서의 시너지 효과가 나타날 경우 추정치 상향이 가능할 것으로 기대.
더블유게임즈 12MF 지배주주순이익 1,451억원, Peer 그룹(국내 웹보드 및 글로벌 소셜카지노 업체) 가중평균 12MF EPS 기준 PER를 40% 할인한 7.5배를 적용하여 목표주가를 65,000원으로 제시.
1)국내 주요 게임사 중 우수한 이익 창출력을 보여주고 있음.
2)소셜카지노 신작 (Funtastic Slots) 출시 및 신사업(스킬게임, iGaming) 진출에 따라 2024년은 매출 반등이 예상되어 주된 주가 디스카운트 요인이 해소될 것으로 전망.
3)1H23 말 기준 4천억원에 따른 현금및현금성자산을 기반으로 한 배당 및 자사주 매입/소각 뿐 아니라, 게임 및 비게임 영역에서의 추가 M&A도 고려하고 있어 현 주가(12MF 지배순이익 기준 PER 5.1배)는 저평가 되었다고 판단.
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