2023-09-12
NH투자증권 / 주민우
투자의견 BUY 목표주가 410,000
목표주가는 유지하나, 주가 하락으로 상승여력 생겨 투자의견은 Buy로 상향.
DCF 밸류에이션시 자기자본비용 13.5%(무위험수익률 3.5%, 베타 1.66, 시 장 위험 프리미엄 6.0%), 타인자본비용 3.3%, 가중평균자본비용 6.8%, 영구성 장률 1.0% 가정.
직전 보고서 대비 베타값이 1.75→1.66, 가중평균자본비용이 7.2%→6.8%로 하락. Ford의 생산 계획 보수적으로 반영해 실적은 약 4% 하향.
2025년 실적 기준 EV/EBITDA는 21배로 국내 2차전지 평균 12배 대비 75% 프리미엄 적용받고 있으나, 고점 기준 프리미엄 165%에 비해서는 대폭 축소.
2023년 전에도 공장 화재 및 내부자 거래 이슈로 주가 하락했던 때 제외하면 타 소재 대비 평균 50~60% 프리미엄을 적용받음.
최근 강조된 동사의 수직계열화를 통한 원가경쟁력 및 신규 소재 확대계획을 감안하면 현재 프리미엄은 인정 가능.
동사는 올해 증설(CAM8, CAM9)외 신규 수주 발표가 없었으나 전방 고객의 양산일정 및 동사의 Capa 목표치 감안시 연말 신규 수주가 예상됨.
3Q23 매출액 2.0조원(+29% yy, +6% q-q), 영업이익 745억원(-47% y-y, 영업이익률 3.7%)으로 컨센서스 각각 2%, 34% 하회 예상.
가이던스에는 부합하는 실적 예상. 판가는 -14% q-q, 출하량은 +20% q-q 추정.
EV향 판매는 견조한 성장 이어간 것으로 보이나 전동공구용 수요 회복은 지연되고 있음.
4Q23부터는 판가 하락폭 3~5% q-q로 축소되며 실적 우려 완화될 전망.
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