이녹스첨단소재(272290) 전형적인 성장국면

[슈퍼레전드7]

호실적 시작

3Q17 매출액 867억원(+53.2%YoY), 영업이익 126억원(+61.0%YoY, opm14.5%)으로 당사 추정치 충족. 이는 분기 최대실적을 전망했던 당사 추정치를 상회하는 수준. 대형OLED소재 실적 지속 증가하고 있는 가운데 중소형 OLED소재 매출 의미 있게 시작.

4Q17 매출액 812억원(+102%YoY), 영업이익 125억원(+572%YoY, opm15.5%) 전망. 계절성이 있는 FPCB 매출감소에도 수익성이 높은 OLED, 반도체 DAF 매출비중 증가로 이익규모는 감소하지 않을 듯. 역시 4Q기준 최대 실적. 현재는 DAF, OLED, 복합시트 등 수익성이 높은 신규제품으로 주력제품이 바뀌고 있는 구간.

내후년까지도 보인다

2018년 매출액 4,165억원(+34.4%YoY), 영업이익 667억원(+71.5%YoY, opm16.0%) 전망. OLED 매출이 올해 대비 두 배 이상 증가하는 등 최근 3년 이내 개발된 신제품 매출비중 70%를 넘어설 것. 기존 대형 OLED 소재가 거래선의 고객저변이 넓어지면서 성장세가 가팔라지고 있는 가운데, 중소형 OLED소재 신규진입 품목 지속 증가. 당연히 실적 고 성장세 2019년에도 이어질 것. 2019년 영업이익 900억원 예상. 실적 가시성 매우 높음

전형적인 성장국면

비수기인 4Q에도 호실적이 이어질 것으로 전망. 계절성이 없는 전형적인 성장국면에 있음. 현재 주가는 내년 예상 실적대비 PER 12.2x 수준. 동사의 실적추정은 상대적으로 신뢰도가 매우 높은 편. 이녹스첨단소재는 국내 중소형 OLED사업의 제 1 당면과제인 소재 국산화의 대표적인 수혜를 보는 회사. OLED소재회사의 높은 주가 멀티플 부여 받아야 함에도 주가는 peer대비 오히려 할인되어 거래. 당분간 OPM 15%, ROE 30% 이상의 고수익성 유지가 눈에 보이고, 지주회사 체제 전환이 완료되어 향후 고배당에 대한 기대감도 갖게 됨. 투자의견 Buy, 목표주가 11만원 유지

[삼중주]

감사합니다

[히한이]

감사합니다.