스크랩 (수정완료)FOMC 모멘텀, 기대할 수 없는 이유

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휴..글을 올려야 한다는 부담감이 하루종일 저를 짓누르는 일요일입니다. 글을 쓰기 위해서는 더 많은 글을 읽어야 하는데, 요즘 책읽는 절대 시간이 부족하다보니 점점 한계에 다다른 다는 느낌입니다.

일단 지난 목요일, "중요한 것은 내일 http://cafe.daum.net/riskmgt/JOwa/288 이란 글에 내일(금요일) 상황을 잠깐 정리하도록 하겠습니다." 제가 금요일에 유심히 봐야 하는 것은 환율이라고 말씀드렸고, 실제로 환율은 우려할 만한 흐름을 보였습니다. 금요일 우리 주식시장이 약 70포인트 가까이 상승했음에도 불구하고, 환율은 2.5원 하락하는데 그쳤습니다. 이정도 주식시장이 상승했다면 적어도 10원이상 하락하는 것이 정상적인 모습일 것인데...그렇다면 무슨 이유가 있는지도 살펴야 겠습니다.

일단 금요일 상승의 주체는 8,000억원이 넘는 프로그램매수와 기관의 매수였습니다. 우리나라 기관은 기회를 엿보다가 올라갈 기회만 되면 너무 오바짓을 하는 것이니 그렇다 치고..외인이 800억대 매수에 그친것이 이채롭습니다. 그런데 채권시장에서 외인의 국채 선물 매도는 계속되었습니다. 즉, 한국시장에 대한 VIEW가 변화되고 있다는 점이 나올 수 있는데...

‎9월 들어 15일까지 유럽계 투자자들이 우리 채권시장에서 1조475억원을 팔았다고 합니다. 이는 같은 기간의 유럽계 주식 매도 규모(8803억원)보다 많은 것이죠. 그런데 해외 투자자들이 국채 현물외에도 선물시장에서는 지속적으로 매도를 보이고 있기때문에, 실제 현물 매도금액보다는 많은 금액을 매도하고 있다고 봐야 할 것입니다. 원래 큰 돈은 주식이 아닌 채권시장에 있습니다. 채권에서 외인 매도세가 지속되면 환율이 상승할 수밖에 없고, 환율 상승은 다시 외인들의 주식과 채권의 매도를 이끌어내게 된다는 것입니다. 채권시장에 촉각을 세워야 하는 이유입니다.

각설하고,,,이제 제목과 관련된 글을 써봐야 겠습니다.

지난 주 다우지수는 모든 사람들의 예상과는 반대로 5일 연속 상승하는 힘을 보여줬습니다. 첫째날 상승은 파이낸셜 타임즈의 중국관련 뻘소리였고, 그 다음날들의 연속 상승은 5개국 중앙은행의 유동성 공조에 의한 것이었는데...사실 그것만으로는 부족하고, 결국은 20~21일에 열리는 미국 FOMC 기대감에 의한 상승이라고 저는 생각하고 있습니다. 이미 8월말 잭슨홀에서 버넹키가 9월 초 정부의 부양책과 함께 세계 경제 위기에 대한 대응책을 9월 20일~21일에 모색해보겠다고 공표한 상황이니 시장에서는 뭔가 기대감이 있었을 것이기에 상승이 가능하지 않았을까 생각해 봅니다.

그런데 이미 해외 언론과 주요 전문가들은 높아진 물가상승률 때문에 FOMC에서 버넹키가 보여줄 카드가 Operation Twist(오퍼레이션 트위스트)일 것이라 예상하고 있습니다. Operation Twist(오퍼레이션 트위스트)란 Fed가 보유하고 있는 단기국채를 팔고, 그 돈으로 장기국채를 매수하여 장기금리를 낮추겠다는 것입니다. 장기국채를 낮추는 이유 중 가장 큰 것은, 모기지 대출 금리를 낮추어 주택시장을 부양해보겠다는 의도입니다. 그렇다면 Operation Twist(오퍼레이션 트위스트)가 혹시라도 경기부양에 도움을 주고, 나아가서 많은 사람들이 기대하는 주식시장의 상승을 이끌어 낼 수 있을까요?

이에 대한 답은 시장에서 유추할 수 있을 것입니다.

5개 중앙은행이 유동성을 공조하겠다고 발표한 날에 주식시장은 크게 올랐습니다. 한마디로 돈을 일단 뿌리겠다는 것인데, 이는 스위스, 일본, 브라질 등의 자국화폐 절하 경쟁(화폐절하는 자국에 유동성을 주입하는 효과를 내게 됩니다.)과 함께 전세계에 돈을 주입하는 것인데도 불구하고...금, 구리, 밀을 포함한 대부분의 농산물 가격이 하락하고 있는 모습은 저의 추론을 뒷받침해주고 있습니다.

아래 그림은 골드와 구리입니다.

금은 지금까지 언제 올랐는지 생각해 보시기 바랍니다. 금은 항상 화폐가치의 훼손에 영향을 많이 받았씁니다. 두번의 양적완화, 그리고 미국의 부채한도 협상, 그리고 버넹키의 9월 fomc 중대 발표설 등으로 올랐지만, 아쉽게도 9월 20일이 다가오자 슬그머니 하락의 방향으로 움직이고 있습니다.

구리(Copper)의 방향성은 더욱 확실한 모습니다. 구리는 원자재의 왕이고, 중국의 긴축 및 세계 경제의 회복과 가장 관련이 깊습니다. 경제가 성장할 때 가장 많이 쓰이는 원자재는 구리이기에 구리가격은 유동성과 함께 경제 회복과 관련이 깊지만, 그림에서 보듯이 슬그머니 하락하고 있습니다.

아래는 주요 농산물입니다. 농산물 중의 핵심은 밀입니다. 밀가격은 원자재의 구리와 같습니다. 주요 농산물도 쌀을 제외하고는 거의 한달동안 하락의 방향으로 움직이고 있습니다. 지난 8월말 잭슨 홀에서 버넹키의장이 연설했던 때까지 오르던 금, 농산물, 구리 등이 세계적인 유동성 확충에도 불구하고 다시금 하락한다는 것을 무엇을 의미할까요?

조금은 비약이긴 하지만, 그것은 바로 FOMC에서 별 영양가 있는 것이 나올 게 없다고 이미 시장은 알고 있는 것입니다.

아니,,,, 이번 FOMC에서 Operation Twist(오퍼레이션 트위스트)를 한다고 했는데, 별 영양가가 없다니 무슨 말이냐고 의아해 하시는 분들이 계실 것 같습니다. 그래서 다시 한번 Operation Twist(오퍼레이션 트위스트)에 대해서 간단히 정리를 해봐야 겠습니다.

Operation Twist(오퍼레이션 트위스트)는 쉽게 말하면 "아랫돌 빼서 윗돌 괴기"입니다. 단기채를 팔아서 그돈으로 장기채를 산다, 그래서 장기금리가 낮아지면 모기지 금리가 낮아지고, 리파이낸스를 통해서 가계이자부담을 줄인다는 말인데...이런 순차적 긍정적인 효과를 내기위해선 시간이 필요합니다. 물론 이조차 이미 10년만기 미국채의 가격이 2%초반으로 사상 최저치를 기록하고 있는 수준을 고려하면 효과가 그리 있을지도 의문입니다.

 그런데 진짜 자산시장에서 관심이 있는 것은 그게 아니고, 돈의 총량이 늘어나느냐 아니냐 입니다.

단기채를 판돈이 장기채를 사는 것이니, 돈의 총량은 플러스 마이너스 제로(0)라는 것입니다.

이해되시죠? 그동안 양적완화는 없는 돈을 머니프린팅을 통해서 시장에 뿌린 것인데, 이번Twist(오퍼레이션 트위스트)는 돈의 양이 변화가 없는 것입니다. 돈의 양이 변화가 없으니, 금을 비롯한 구리, 밀 등의 가격이 알아서 하락하는 것입니다. 지난 주 FOMC 기대감으로 상승한 주식시장의 상승이 실제 발표되는 날에는 실망감으로 돌변할 가능성이 높은 것이라 할 수 있을 것입니다.

아래는 다우지수 최근 3개월 일간 챠트입니다. 두번의 파란색에서 앞부분은 지난 번 8월말 잭슨홀 연설에 대한 기대감으로 오른 주식이 현실을 확인한 후 바로 추락했던 모습을 나타낸 것이고, 두번째 또한 그 모습과 크게 다르지 않을 것이라 생각하고 있습니다. 이는 지난 주 발표한 대부분의 지수가 예상대로 하락했고, 이는 미국 경제가 침체의 늪으로 빠지고 있다는 것을 보여주는 것이라 생각합니다.

 여기에 하나 더 추가한다면, 5개국 중앙은행이 유동성을 지원한 것은 단기적인 재료일 뿐이라는 것입니다. 시장이 얼마나 불안하고, 신용경색이 심하면은 중앙은행이 나서지 않으면 해결되지 않는 위험이 아직 존재한다는 점입니다. 이를 반영하듯이 유동성 공조에도 주가는 올랐지만, 은행간의 서로를 믿지 못하는 카운터파티 리스크를 보여주는 TED스프레드와 리보 3개월 만기의 금리는 변동이 전혀 없었습니다.

 이제 마무리 지어야 겠습니다.

세계 경제를 짓누르고 있는 두가지 위험, 미국경제 침체와 유럽의 부채위기.

아직 해결될 기미는 전혀 보이지 않고, 그나마 기대하는 버넹키의 마술도 특별한 것이 없을 것 같습니다. 오히려 뻥카로 판명이 나면 기대나 희망이 없는 경제에 더욱 아픔이 넘칠 가능성이 많아보입니다.

제 생각으로는 FOMC 회의보다, 오히려 9월 28일에 예정되어 있는 독일의회의 그리스 2차 구제금융 비준안의 통과여부가 더 중요한 이벤트가 될 가능성이 높습니다.  비준안이 부결되면 그야 말로 그리스는 디폴트로 가는 번지점프가 될 것이고, 통과된다면 그리스가 살아갈 시간을 벌어두는 효과가 있겠지요. 그때는 자산시장이 유럽의 문제가 적어도 이태리 신용등급 결론이 나오는 10월까지 별 문제 없이, 오로지 미국의 경제지표에만 반응하게 될 가능성이 높아 보입니다.

휴..횡설수설...

긴 글, 두서없는 글 읽어주셔서 감사드립니다.

좋은 꿈 꾸세요.

상승미소드림

[리오하]

감사합니다.

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감사합니다.^^