스크랩 금 관련 경제 소식들(7/28)

[가거든]

금 관련 경제 소식들(7/28)

일주일간의 경제 소식과 평론들을 모아서 내용이 길며, 읽는데 많은 시간이 소요됩니다.

1. 주간 금 시세

2. 경제 소식

           비트코인 상승, 위안 하락하며 주식과 채권들 움추려-zero hedge

3. 달러의 몰락과 금

           1) Greyerz – 시작하려고 하는 세계 금융 파멸의 이정표

           2) Peter Boockvar, 세계 시장들에서 광기를 일으키고 있는 것

           3) Ronald-Peter Stoeferle, 중요한 조류 변화가 진행 중

           4) 신용 주기가 터질 때 그것들은 진정 파괴적 – Chris Martenson

           5) James Rickards, 중국의 최대 평가절하에 대비하라

1. 주간 금 시세

주간 종이 금 차트입니다.

주간 종이 은 차트입니다.

주간 달러 인덱스 차트입니다.

주간 텍사스 원유가격 차트입니다.

2. 경제 소식

비트코인 상승, 위안 하락하며 주식과 채권들 움추려

2018년 7월 24일, zero hedge

https://www.zerohedge.com/news/2018-07-24/stocks-bonds-shrug-bitcoin-jumps-yuan-dumps

중국의 새로운 완화를 축하하며 중국 주식들은 행복하게 급등했다.

그러나 외환 사장은 그렇지 못했다! 리만과 대금융 위기는 놔두고 중국 통화는 지난 30일 동안 그 어느 때보다 더 많이 붕괴했다.

다우와 S&P는 가까스로 상승을 유지하였고 나스닥은 구글 덕분에 상승했고 소형주와 운송주들은 하락했다.

채권과 주식들은 채권들이 따라잡으면서 완전히 동조하였다.

블룸버그 달러 지수는 오늘 조금 하락했다.

역외 위안은 다시 하락하여 저항선을 찾고 있는 중이다.

터키 리라는 중앙 은행이 예상외로 금리를 변경하지 않으면서 기록적인 저점을 향해 붕괴한다.

가상통화들은 비트코인이 두드러진 실적을 내면서 전반적으로 상승했다.

비트코인은 8,000달러 위로 올라서며 2개월래 최고가로 올라섰다.

중국의 완화 계획과 약간 더 약해진 달러 사이에서 원자재들은 구리가 가장 큰 상승을 하면서 모두 상승을 했다("세계 경제가 회복하고 있다는 것을 증명"!!??)

3. 달러의 몰락과 금

1) Greyerz – 시작하려고 하는 세계 금융 파멸의 이정표

(ONE FOR THE AGES: Greyerz – A Roadmap Of The Global Financial Wipeout That Is About To Commence)

2018년 7월 22일, KWN

세계가 다음 위기에 가까이 다가가면서 QE와 통화의 역사적 움직임을 예상했던 Greyerz는 세계 금융 파멸의 이정표를 KWN에 말하였다.

Egon von Greyerz:  “겨울이 그것을 몽땅 가져간다는 것은 세계 경제의 다음 국면이다. 슬프지만 세계와 세계의 사람들은 사회 구조의 와해뿐만 아니라 부채의 파열과 자산 가치들의 파괴의 다가오고 있는 국면에서 모두 패자가 될 것이므로 진정한 승자는 없을 것이다. 

이 모든 것이 암울하게 들린다는 것을 나는 알고 있으며 또한 나쁜 소식들의 전달자들은 인기가 없다는 것도 알고 있다. 그러나 세계는 이제 역사상 최대의 부채와 자산 거품의 피할 수 없는 와해에 직면하고 있다. 이것이 일어난다는 것은 확실한 것이고 그래서 내 생각에 그것은 일어난다면이 아니라 언제 일어나느냐 하는 것이다. 비록 우리들은 어느 정도 모두 패자가 될 것이지만 다른 이들보다 더 잘 방어가 된 사람들도 있을 것이다. 그리고 이것을 이해하는 소수의 사람들은 투자 세계에서 승자가 될 것이다.

이번 주 나는 전할 내용을 간단하게 하고자 한다. 다음 몇 년 안에 일어날 전체 이야기를 말하는 그래프 하나가 있다. 이 그래프를 보는 사람은 다음에 무슨 일이 일어날 것인지 이해할 것이다. 그러나 불행과 행운 사이의 차이가 될 수 있는 간단한 차트를 보게 되는 것은 투자 인구의 0.5%의 미미한 비율이다. 이것이 말하는 것은 투자 세계의 99%가 넘는 이들이 다음에 오고 있는 것에 대비가 되지 않고 있으며 이들 대부분은 역사상 그 전에 일어난 적이 없는 정도의 그들 자산들 파괴를 보게 된다는 것이다. 그들 여정은 불행으로 끝나고 반면에 행운으로 이끌게 될 그 조류를 타는 소수의 사람들은 그들 금융 위치를 확고히 하게 된다.

내가 말하고 있는 차트는 금 대비 주식 시장에 대한 것이다. 나는 미국 주식 시장을 예로 들었지만 그 주식 대 금의 비율 차트는 세계 주식 시장들 대부분에 적용될 수 있을 것이다. 1997년 이후 다우/금 차트를 먼저 보면 우리는 그것이 1999년 7월에 45로 정점을 이룬 것을 알게 된다. 이것이 말하는 것은 다우의 1 단위가 금 45온스를 사게 된다는 뜻이다. 그것은 2011년에 87% 무너져서 6으로 되었다. 이후 20까지 꾸준한 회복이 있었다. 기술적 관점에서 그것은 대단히 정상인  38% 조정을 의미한다.

그래서 1999년 다우/금의 정점 후 19년이 지나서 주식 시장은 여전히 실질적으로 혹은 진짜 돈인 금으로 측정하여 극히 약하다. 그리고 이것은 2009년 바닥 이후 주식들의 큰 회복에도 불구하고 그렇다. 이는 주식들에 나쁜 징조이다. 그 조정이 20보다 더 높이 가는지 말지는 관계 없다. 그 차트가 보여주는 것은 주식들이 대대적인 돈 인쇄로 명목상 회복한 것이다. 그러나 실질적으로 주식들은 1999년 이후 장기 하락 추세에 있으며 이 하락 추세는 곧 복수와 함께 재개할 것이다.

보다 장기 추세를 이해하기 위해 우리는 1800년 이후 장기 차트를 보아야 한다. 아래의 그 차트는 주식들이 200년 동안 금에 대하여 장기 상승 추세였다는 것을 보여준다. 이는 산업화와 석유 발견에 의해 지펴진 세계 경제의 실질 성장의 자연스러운 결과이다. 1800년과 1913년 사이에 금/다우 비율의 진동은 한 가지 예를 제외하곤 상대적으로 작았다. 그러나 연준과 현대 중앙 은행 시스템의 창설과 함께 그 진동들은 더욱 커지게 되었다.

1800년대의 가장 큰 위기는 1837년의 공포였으며 그것은 1844년까지 지속되었다. 모든 위기들처럼 이것은 목화와 같은 원자재들과 노예들을 포함한 노동 비용과 더불어 급등하는 주식과 토지 가격들과 함께 큰 투기적 거품이 선도하였다. 이는 높은 실업률과 은행들 파산과 함께 디플레이션 붕괴와 불황을 일으켰다. 850개 미국 은행들 중에서 343개가 문을 완전히 닫았고 62개는 부분적으로 파산했다. 7년의 붕괴 동안 다우/금 비율은 70% 하락했다. 이는 19세기에서 그 비율의 가장 큰 하락이었다.

다음 큰 하락은 그 비율이 90% 하락한 1929년 주식 시장 붕괴 후에 있었다. 그 후 그것은 1966년 정점을 이루기 전 14배 상승했다. 그 다음 큰 하락은 다우/금 비율이 1980년에 1에 도달한 96%이었다. 이후 다우/금 비율은 가장 큰 급등을 시작하여 1980년과 1999년 사이에 45배 증가하였다. 주식들은 바닥을 쳤고 금은 하락했다. 1999년 정점은 몇 년을 유지하는 것이 아니라 수 십 년을 유지할 듯하다(위의 차트를 보라).

1913년 다우/금 비율의 큰 확성기 형태는 1999년 상승으로 완성되었다. 1999년과 2011년 사이에 그 비율은 87% 무너졌다. 그것은 하락 추세의 끝이 아니다. 다음 큰 움직임은 적어도 그 확성기의 바닥에 도달할 것이다. 그 비율이 1980년에 도달한 1 아래로 내려가지 않으면 나는 놀랄 것이다. 더 가능성 있는 것은 1 다우가 1/2 온스의 금이 되는 것이다.

그 정도의 하락은 금에 대하여 지금부터 98% 주식 붕괴를 포함한다. 이 하락을 예상하는 소수의 사람들에게 그것은 행운을 이끌 것이다. 그러나 이 간단한 문제를 풀지 못할 투자자들의 99.5%에게 그것은 불행과 역사상 최대의 부의 파괴를 의미할 것이다.

투자 결정은 가끔 더 간단한 것이었다. 전설에 따르면 알렉산더 대왕도 어려운 문제에 대한 간단한 해법을 가졌다. 그는 자신의 칼을 사용하여 그것을 둘로 나누었다. 이런 것이 일부에 의해 반박을 일으키긴 하지만 대단히 복잡한 문제들로 보이는 것을 해결할 수 있는 대단히 간단한 선택들이 있다는 것을 보여준다. 물론 그 어려움은 대부분 사람들이 현재의 난제를 알지도 못한다는 것이다. 그들이 보는 모든 것은 영원히 계속 될 것인 주식의 지속적인 장기 상승 추세이다. 그들이 이해 못하는 것은 다우/금의 확성기 형태가 하락 쪽으로 완성될 때까지 다우/금 비율에서 선회 운동이 계속된다는 것이다.

그 비율이 1980년의 1처럼 1에 도달하든 혹은 1/2로 지나치게 넘어서든 상관 없다. 이해해야 할 중요한 것은 정부들과 중앙 은행들이 그것이 터졌을 때 역사에서 우리가 본 적이 없었던 부의 파괴와 부의 이전을 일으키게 될 정도로 거품을 일으켰다는 것이다. 나는 여기서 다우를 예로 들었지만 다음 붕괴는 세계적 현상이 될 것이고 세계의 그 어느 주식 시장도 피할 수 없다는 것을 기억하여야 한다.

세계적 폭풍에서 피난처

실물 금 보유가 세계를 강타할 불행을 완전히 피하게 해줄 것이라고 내가 말하고 있는 것은 아니다. 모두들 고통을 당할 것이다. 그러나 공포가 시작될 때 실물 금과 일부 은에서 보호를 받는 사람들은 여전히 주식들과 다른 거품 시장들에서 있는 사람들보다 훨씬 안전하게 느낄 것이다.

금융의 잘못 운영의 100년은 역사에서 살아남은 유일한 돈으로서 금의 5천년 기록을 끝내지 못했다. 향후 4년에서 8년은 다시 그것을 입증할 것이다."

2) Peter Boockvar, 세계 시장들에서 광기를 일으키고 있는 것

(Look At The Wild Trading That Has Taken Place Today And What Is Causing The Madness In Global Markets)

2018년 7월 23일, KWN

거친 거래의 지난 밤

세계가 다음 통화 광기를 기다리고 있는 가운데 다음은 Peter Boockvar가 오늘 쓴 내용이다:

일본 은행은 정책 변화를 숙고하고 있다는 금요일 보도에 시장이 반등하면서 간밤에 일본 채권들은 거친 거래의 날이었다. 금요일 0.035%로 마감을 하면서 10년 만기 일본 국채 수익률은 5bp 급등하여 2월 이후 최고로 올랐다. 즉각적인 대응으로 일본 은행은 반응을 계속 점검하기 위해 0.11% 수익률에서 무한한 액수를 사들일 것이라고 발표했다. 수익률 곡선 관리에 의해 가장 덜 영향을 받기 때문에 내가 지켜보기를 원하는 40년 만기 일본 국채 수익률은 11bp 급등하여 0.92%로 되었고 마찬가지로 2월 이후 최고이다.

금요일 이야기와 간밤의 채권 움직임을 이끌어낸 것은 결국 일본 은행 쪽에서 마이너스 금리와 함께 가지고 놀 수 있는 수익률 곡선이 없는 은행 시스템의 수익성을 극심하게 손상했다는 것을 자신들이 깨달은 것이다. 그래서 수익률 곡선에서 일부 가파름을 허용하는 것은 그들 인플레이션 목표와 함께 승리의 선언 대신에 은행들을 돕기 위한 목적인 것이다.

일본의 토픽스 은행 주식 지수는 금요일 2014년 수준에서 마감하였지만 오늘 3.5% 급등했다. 니케이는 그 소식과 엔 상승에 1.3% 하락했다. 일본 은행 회의는 다음 주에 있을 것이며 내가 생각하기에 그들이 하게 될 일은 수익률 곡선 관리를 10년 만기에서 변경하여 대신 5년으로 하는 것일 게다.

이것은 금요일 미국 곡선을 가파르게 하는데 일조 하였고 분명 트럼프가 연준 정책에 대한 논평도 일조를 했다. 내 견해로 만약 파웰이 어느 시점에 대통령의 압력을 받게 되어 인플레이션 통계가 당연히 가치가 있는 동시에 금리를 그가 원했던 정도로 올리지 않는다면 장기 금리 곡선은 그로선 빠듯해질 것이다. 그래서 나는 이것이 금요일 보여진 가파른 것의 한 요소라고 믿는다. 2년/10년 만기의 차이는 금요일 5bp 넓어졌고 오늘 그 움직임은 유지되었다.

중국 외무상 대변인이 자신들은 위안을 낮추려고 시도하지 않고 있다고 말하면서 중국은 간 밤의 또 다른 이야기였다. 그는 말했다.

“중국 위안의 환율은 시장에 의해 결정된다. 오르 내림이 있다. 양쪽으로 움직이고 있는 것이다."

최근의 새로운 관세 위협에 대하여 그는 또한 말했다:

“위협과 협박은 우리 중국인들에게 결코 통하지 않을 것이고 우리 이익을 지키려는 우리의 능력을 우리는 자신한다. 미국은 이 무역 전쟁을 도발하는데 열중하고 있다. 중국은 무역 전쟁을 원하지 않지만 우리는 그것을 두려워하지 않는다."

통화에 대하여 중국은 자신들이 그들 경제를 서비스 기반, 소비자 초점의 경제로 이동하려고 한다는 것을 알고 있으며 그래서 그들은 위안의 뚜렷한 하락을 원하지 않는다고 나는 믿는다. 그래서 만약 그것이 일어난다면 공식 정책이 아니라 시장이 그것을 낮출 것이지만 그 정책은 그 움직임을 질서 있게 유지하려고 시도할 것이다. 위안은 외무상의 논평들이 하락을 막지 못하면서 오늘 더 하락했다.

중국의 다른 소식은 은행들로 하여금 대출을 부추기기 위해 은행들에 장기 자금들을 제공하고 있는 지속적인 은밀한 통화 완화이다. 오늘 중기 대출은 740억 달러로 2014년 이후 가장 크다. 이는 올해 보았던 준비율 축소에 이은 것이다. 그들은 레버리지 축소(즉 감속하는 신용 성장)에서 흔들리고 있는 것으로 보이는 성장 이야기를 계속 유지하려는 욕구로 뛰어오르고 있다. 이것은 또한 예상된 것만큼 엄격하지 않은 은행 자산 운영 상품들에 주어진 규정들에서도 반영되어 있다.

3) Ronald-Peter Stoeferle, 중요한 조류 변화가 진행 중

(A Golden Tidal Change Is On The Way)

2018년 7월 23일, KWN 

달러에 대한 다음 행보가 무엇인지 많은 사람들이 궁금해 하면서 중요한 조류 변화가 진행 중인 것으로 보인다.

“따라야 하는 간단한 규칙: 정부에 가장 좋은 것이 무엇인지 정하고 그것은 당국이 일어나게 만들려고 일하고 있다는 것을 알아야 한다. 엄청난 부채와 함께 정부에게 가장 좋은 것은 인플레이션이다"— Ayn Rand

중요한 조류 변화

Ronald-Peter Stoeferle, Incrementum AG Liechtenstein

미국의 장기 부채의 전개에 관한 한 경제에서 GDP대비 총 부채의 비율은 지난 150년에 걸쳐 대략 150%였다. 두 번의 상당한 예외가 있었다: 1920년대, 그때 주식 거래소 붕괴와 대공황의 토대가 신용의 강한 확장에 의해 놓여졌고 1970년대에 시작된 현재 국면이다.

대공황 이후 총 부채는 대대적으로 줄었던 반면에, 1987년 붕괴 후 알랜 그린스팬에 의해 단행된 느슨한 금리 정책은 총 부채를 더 부추겼다. 2009년에 총 부채는 GDP의 377%에 이르렀고 사상 최고 기록을 세웠다. 이후 온건한 형태의 레버리지 축소를 겪었고 우린 건강하지 못한 높은 수준에 머물고 있다.

독자들이 알고 있는 것처럼 오늘날 강한 레버리지의 부분 준비의 신용 통화 시스템에선 강한 신용 디플레이션은 실물 경제에 대한 산산이 부서지는 결과들을 가져온다. 신용 확장의 방해 받지 않는 반전의 사태에선 돈 공급 디플레이션은 은행 시스템의 큰 부분에 대하여 치명적 결과들을 일으킬 것이다. 그래서 돈의 영원한 확장과 신용 공급은 신용 돈 시스템에 대하여 자체로 중요한 것이 된다.

미국의 경제는 지난 금융 위기 전보다 훨씬 더 나쁘다. 금리 인하와 돈 공급의 확대와 같은 취해진 조치들 대부분은 총체적인 치유보다는 이전 왜곡의 증세들을 진정시켰을 뿐이다. 그 결과로 다음 하락 전환은 2008-9년에 있었던 이전 것보다 더 큰 규모로 될 듯하다.

초저금리와 그치지 않는 돈과 공급의 확장에 의해 지펴진 세계적 호황은 흔들리는 지반 위에 있다. 호황이 불황으로 전환할 가능성은 높으며 주류 전문가들이 예상하는 것보다 훨씬 더 높다.

그래서 우리는 향후 몇 년 안에 금 가격에 상당한 영향과 함께 상당한 세계 경제 혼란을 예상한다. 항상 그렇듯이 우리는 이들 사건들을 주시할 것이고 세부적으로 그것들을 분석하며 규칙적으로 그것들을 논평할 것이다. 금은 우리가 논의해온 조류 변화의 혼란 속에서 안전 지대를 만드는데 분명 기여할 것이다.

4) 신용 주기가 터질 때 그것들은 진정 파괴적 – Chris Martenson

(When Credit Cycles Blow Up, They’re Really Destructive – Chris Martenson)

2018년 7월 25일, USA Watchdog

https://usawatchdog.com/when-credit-cycles-blow-up-theyre-really-destructive-chris-martenson/

미래학자이자 경제 연구가인 Chris Martenson은 말하기를 우리는 경기 순환의 끝에 있는 것이 아니라 "신용 주기의 끝에 있다"고 했다. 마텐슨은 경고한다, "사람들이 우려해야 하는 이유가 이것이다. 신용 주기들이 터질 때 그것들은 진정 파괴적인 것이다. 2008년에서 2009년은 대단히 파괴적이었다. 그들 방식들의 과오를 깨닫는 대신에 그들은 또 갔다. 이는 우리가 보아왔던 가장 종합적인 신용 주기이다.  기억하여야 할 것은 거품들은 그것들이 필요한 두 가지를 가지고 있다는 것이다. 하나는 사람들이 믿을 수 있는 좋은 이야기이고 그것은 틀린 이야기이다. 둘은 풍부한 신용이다. 그것은 연준과 일본 그리고 유럽의 중앙 은행들이 해 온 것이다. 그들은 세계를 신용으로 넘치게 하였다. 이제 우리는 어디에서나 거품을 안고 있다. 이것들이 터질 때 우린 이런 것을 본 적이 없었기 때문에 그것은 어느 누구의 일생에서도 최악의 파열일 것이다."

마텐슨은  말하기를 부채 재설정은 변경될 수 없는 것이고 누군가는 지불하여야 한다고 한다. 마텐슨은 설명한다, "여러분이 미국이 안고 있는 부채를 가지고 있을 때 자동차 대출, 모기지, 소비자 신용, 학자금 대출과 기업 대출 등등을 포함한 미국의 전반적인 부채 수준은 이제 60조 달러이다. 그것은 엄청난 숫자이고 이 부채에 미차입 혹은 재원 부족의 채무들을 더하면 해결해야 할 한 가지 의문은 누가 그 손실을 떠안아야 하는가 이다. 그렇다. 그 질문을 여러분이 하기 시작할 때 은행들과 법을 만드는 사람들은 자신들이 그 손실을 떠 안지 않을 것임을 자신한다. 연금에 의존한 사람들은 그 손실들을 떠안게 될 사람들이다. 이것을 해결할 방법은 없다. 여기서 사회적 불안이 오게 되는 것이다. 이 과정 중에서 보통의 중산층 사람들은 파괴되고 부자들은 시스템에서 더 많은 것을 취하고 있다. 그것은 연준 정책 덕이다. 그러나 큰 위험은 이들 인쇄 흥청망청, 신용 주기들이 최종 끝날 때이다. 그것들은 엄청나게 파괴적이다. 그것들은 빠르다. 그것들은 강경하다. 그것들은 날카롭고 다치는 것이다."

마텐슨은 말하기를 사람들은 종이 자산들에 반대되는 실물 자산으로 스스로를 보호하여야 한다고 한다. 마텐슨은 말한다, "실물 자산들은 종이로 된 탑이 무너질 때 여러분이 있어야 하는 곳이다. 나는 다변화하였다. 나는 토지를 믿는다. 나는 부동산을 믿는다. 나는 금을 믿는다. 나는 은을 믿는다. 나는 다른 금속들을 믿는다. 여러분이 터키, 베네수엘라, 아르헨티나 그리고 통화들이 붕괴하고 하락한 곳에서 경화 자산들을 보유하고 있었다면 이것들은 숨기에 엄청난 곳들이었기 때문에 이것은 우리가 숨어야 할 곳이므로 나는 이들 경화 자산들을 믿는다... 이것이 바뀔 때 그것은 과거보다 훨씬 더 빠를 것이다. 공짜 점심은 없는 것이고 여러분이 볼 수 있다면 다가오는 부의 이전이 있다. 부의 이전은 분명히 지켜야 할 선을 갖게 될 것이고 사람들은 종이 자산들을 붙들고 있는 쪽에서 갇혀 있게 되고 그들 자산들을 보존하게 될 사람들은 그들 부가 실물에 연결되어 있는 선의 다른 쪽에 있게 될 것이다. 그것은 전개되기 직전의 역사적 시기이다."

5) James Rickards, 중국의 최대 평가절하에 대비하라

(Prepare for a Chinese Maxi-deval‎uation)

2018년 7월 24일, Daily Reckoning

https://dailyreckoning.com/prepare-for-a-chinese-maxi-deval‎uation/

뉴스들은 미국과 중국 사이의 새로운 무역 전쟁에 대한 숨가쁜 주요 기사들이 장악하고 있다. 그러나 이 무역 전쟁은 몇 년 동안 자라왔으며 나의 소식지 독자들에겐 놀랄 일도 아니게 왔다. 사실 새로운 무역 전쟁은 2010년에 시작한 화폐 전쟁의 연속일 뿐이다.

나는 1년 넘게 경고해오기를 트럼프 대통령의 관세 위협은 심각하게 받아들여져야 한다고 한 반면에 월가는 트럼프의 망을 그냥 허풍으로 낮추었다. 우리가 예상한 대로 이제 그 무역 전쟁은 왔으며 그것들은 해결되기 전에 훨씬 더 악화될 것이다.

화폐 전쟁은 너무 많은 부채와 너무 작은 성장의 여건 속에서 일어나고 있다. 경제 권력들은 수출을 촉진하고 인플레이션을 수입하기 위해 그들 통화들을 가치 하락함으로써 그들 무역 상대방들로부터 성장을 훔치려고 애를 쓴다.

그러나 중국은 관세로 계속 나갈 수 없다.

그들은 미국으로부터 겨우 1,500달러만 수입한다. 그들이 하려는 속도로 그들은 관세를 부과하려는 상품들이 바닥날 것이다. 중국이 우리에게 사는 것보다 미국은 중국으로부터 너무 많이 수입을 하기 때문에 트럼프는 계속 할 수 있다.

그러나 중국은 체면을 잃지 않으려는 데에 집착하고 있다. 중국 시 주석은 사실상 평생 독재자로 불리었다. 그는 트럼프와 맞싸움에서 물러나며 그의 새로운 독재 체재를 시작하는 것을 원하지 않는다.

중국으로선 싸움을 계속하기 위해 그들은 비대칭적 대응이 필요하다. 그들은 무역 전쟁을 관세가 아닌 다른 것으로 싸울 필요가 있다.

중국은 1.2조 달러의 미국 국채를 보유하고 있다. 일부 분석가들은 말하기를 중국이 그 미국 국채를 세계 시장에 내던져서 미국 금리를 올리게 할 수 있다고 한다. 이것은 또한 모기지 금리들을 올릴 수 있으며 미국 주택 시장들을 손상시키고 미국 경제를 침체로 몰아갈 수도 있다. 분석가들은 그것이 트럼프와의 금융 전쟁이 될 때 이것을 중국의 핵 선택이라고 부른다.

한 가지 문제가 있다.

그 핵 선택은 쓸모 없는 것이다. 중국이 그들 미국 국채의 일부를 판다면 금리의 인상은 그들에게 남겨진 시장가치를 줄이는 것이 되므로 자신들을 다치게 하는 것이 된다.

또한 중국이 매도자가 되면 충분한 매수자들이 있다. 그 미국 국채는 미국 은행들에 의해서 심지어 연준에 의해서 매입될 것이다. 중국이 이런 미국 국채의 투매라는 극단적 방법을 추구한다면 미국 대통령은 재무부에 전화 한 통화로 그것을 멈출 수 있다.

그래서 미국은 디지털 장부를 통제하는 것이다. 우리는 중국의 채권 계좌를 그 자리에서 동결할 수 있으며 그것을 끝나는 것이다. 그래서 중국의 미국 국채 투매에 대한 이야기를 들을 때 걱정하지 않아도 된다. 중국으로 그것들에 붙들려 있는 것이다. 미국 국채 시장에서 그것은 핵 선택이 아니다.

그러나 무역 전쟁을 이길 수 없다면 대신에 이기는 화폐전쟁을 시도할 수 있다.

무역 전쟁에서 중국의 핵 선택은 불발탄이라고 나는 주장했었다. 그러나 그것이 중국은 금융 전쟁에서 실탄이 떨어졌다는 말은 아니다. 중국은 우리가 그들로부터 사는 것만큼 많이 미국으로부터 사지 않기 때문에 많은 관세들을 부과할 수 없다.

풍부한 미국 국채 매수자들이 있고 미국 대통령은 미국 국채 시장에서 일들이 통제 불능이 된다면 중국의 계좌를 동결함으로써 미국 국채 투매를 막을 수 있기 때문에 중국은 미국 국채를 투매할 수 없다. 그러나 중국은 화폐 전쟁을 싸움으로써 무역 전쟁을 맞받아치기 위한 핵 선택을 사용할 수 있다.

트럼프가 중국 상품들에 25% 관세를 매기면 중국은 그들 통화를 그냥 25% 평가절하 할 수 있다. 그것은 미국 구매자들에 대하여 중국 상품들을 관세만큼 값싸게 하는 것이 된다. 가격에 대한 순 효과는 변동이 없을 것이고 미국인들은 달러로 같은 가격으로 계속 중국 상품들을 살 수 있는 것이다.

그런 대대적인 평가 절하의 영향은 무역 전쟁에 국한되지 않는다. 더 값싼 위안은 중국에서 미국으로 디플레이션을 수출하고 연준으로 하여금 인플레이션 목표를 맞추는데 더 힘들게 한다.

또한 2015년 8월과 2015년 1월 지난 두 번에 중국은 그 통화 가치 하락을 시도하였고 미국 주식 시장은 몇 주 동안 11% 넘게 하락했다. 그래서 내가 예상한대로 만약 무역 전쟁이 고조되면 중국의 미국 국채 투매나 관세 부과를 우려할 필요가 없다.

통화를 지켜보라. 그것은 바로 중국이 되받아 치는 곳이다. 그들이 할 때 미국 주식들은 첫 희생이 될 것이다.

그것은 중국의 극단적 대응이 되므로 그렇게 될 것 같지 않다고 여러분은 생각할 것이다. 그러나 여러분은 중국 지도자들 위치에 서보아야 한다.

이것들은 중국 지도자들에게 학술적 사안이 아니다. 그것들은 정부의 정통성의 대단한 중심에 해당된다.

중국 경제가 일자리들, 상품들과 서비스를 제공하지 못하게 되기 직전이다. 제공하지 못하면 그것은 존재 위기에 직면하는 중국 공산당에 대한 체제 존속에 대한 것이다. 중국 지도력의 최우선 명령은 사회적 불안을 피하는 것이다.

중국이 금융 위기를 만나면 시진핑은 중국인들이 '하늘의 의무"라고 부른 것을 급속히 잃을 수 있다. 그것은 지난 3천년 동안 중국을 지배해온 황제들이 필요로 했던 무형의 우호와 대중적 지지를 묘사하는 용어이다.

하늘의 의무를 잃을 때 지배자는 급속히 무너질 수 있다.

중국 투자의 절반은 완전히 쓸모 없는 것이다. 그것은 일자리를 만들어 내고 시멘트, 철강, 구리와 유리 같은 투입을 이용한다. 그러나 도시, 기차역이나 스포츠 경기장 같은 완성품은 종종 사용되지 않고 그대로 있는 성가신 물건이다.

중국의 성장은 최근 몇 년 동안 6.5-10%라고 보도되어 왔지만 그런 쓸모 없는 것에 대한 조정을 하면 실상 5% 이하이다. 중국의 풍경은 중국의 쓸모 없는 투자와 잘못 된 개발 모델의 결과로 된 유령 도시들로 버려져 있다.

설상가상으로 이들 성가신 물건들은 결코 상환될 수 없는 부채로 자금 조달되었다. 의심스럽기 하지만 미래에 수요가 일어난다면 이들 성가신 물건들을 계속 사용할 수 있게 하는데 필요한 유지도 허용되지 않고 있다.

실상 중국은 좋은 출구가 없는 궁지에 몰려 있다. 반면에 중국은 지난 8년 동안 과도한 신용, 쓸모 없는 사회 기반 투자와 폰지 사기로 성장을 밀어붙였다.

중국 지도자들은 이것을 알고 있지만 그들은 농촌에서 도시로 이주하는 수 백만 이주민들에 대한 일자리를 만들기 위해 이미 도시에 있는 수 백만 인구들을 위한 일자리를 유지하기 위해 높은 기어 속도로 성장을 유지하여야 했다.

부채를 없애는 두 가지 방법은 디플레이션(그것은 탕감, 파산과 실업을 일으킨다)이나 인플레이션(세금 인상과 같은 구매력의 도둑질 결과를 낳는다)이다.

그것들은 실업이나 인플레이션을 견디기 위한 정치적 정통성이 결여되어 있어서 두 가지 선택 모두 받아들일 수 없다. 정책은 사회적 불안정을 일으키고 혁명의 잠재성을 일으킬 것이다.

중국의 내부 반박은 그것을 따라잡고 있다. 중국은 지불불능의 은행 시스템, 부동산 거품과 와해되기 시작하고 있는 1조 달러 자산 운영 상품 폰지 사기에 맞서야 한다.

훨씬 더 약한 위안은 이들 문제들의 일부를 덮는데 그 준비금을 사용하는 관점에서 일부 정책적 여유를 중국에 줄 것이다.

그 통화의 최대 평가절하는 아마도 중국을 겁주고 있는 사회 불안정을 피하는데 최선의 길일 것이다.

아마도 올해 말에 트럼프의 무역 전쟁에 대응하여 그것이 일어날 때 그 효과는 중국에만 국한되지 않을 것이다. 충격적인 위안 최대 평가절하는 2015년 8월과 12월에 그랬던 것처럼( 둘 다, 몇 주 사이에 미국 주식들은 10% 넘게 하락) 세계 곳곳에서 들리는 사격소리가 될 것이다.

중국은 무역 전쟁의 핵 선택을 가지고 있지 않다. 그러나 중국은 강력한 무기를 가지고 있다. 그리고 그것은 사용할 준비를 하고 있는 듯 보인다.

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