종목 리포트 요약 - 대한제강,한국철강 ,GS홈쇼핑

[황태자]

 <타사 신규 레포트 4>

GS홈쇼핑 - 2Q Preview : 두번의 아픔!  - SK증권

매출액 2,730 억원(+6.2%), 영업이익 250 억원(-34.5%) 전망
2분기 매출액은 건강기능식품에 대한 소비자 불신과 메르스로 인한 소비욕구 저하로 6.2% 증가에 그친 2,730 억원, 영업이익은
송출수수료 부담 및 백수오 반품비용 반영으로 34.5% 감소한 250 억원을 예상한다. 모바일은 70%대의 고성장이 이어지고 있으나
TV 는 7~10%대의 역신장이 예상된다. TV 부문 역신장으로 고정비 성격의 송출수수료 부담이 증가했으며, 모바일은 성장지속에도
불구하고 경쟁부담으로 마케팅비 증가세가 불가피했다.

3Q 말~4Q 초 점진적 소비회복 예상
패션, 생활용품 등 TV 부문에서 강점 있는 컨텐츠가 활성화 되어야 수익성이 회복할 수 있을 전망이다. TV 에서 생성된 컨텐츠의
채널확산효과도 긍정적이기 때문이다. 모바일부문은 하반기에도 70% 내외의 고성장이 예상되나 판촉비경쟁 지속으로 수익성 개선은
다소 지체될 전망이다. 2Q 전반의 소비기저에 부정적 모멘텀을 제공했던 메르스와 건기식품에 대한 우려가 해소되는 3Q 말~4Q 초부터
점진적인 소비회복을 예상한다.

투자의견 매수 유지, 목표주가 250,000 원으로 하향
순현금 증가세를 반영해 투자의견 매수를 유지하나 목표주가는 수익추정치 하향에 따라 250,000원으로 하향했다. ‘15년말 순현금
규모는 8,659억원으로 예상되며, 주당배당금은 순이익 감소 영향으로 주당 5,000원을 예상한다.

네이버 - 2Q15 preview: 컨센서스 부합 전망 - 미래에셋증권

2Q15 preview: 광고 성수기 효과
네이버의 2Q15 실적을 매출 8,173 억원 (+10% QoQ), 영업이익 2,143 억원 (+12% QoQ)으로 추정하며 블룸버그 컨센서스 (영업이익
2,207 억원)에 부합할 것으로 예상. 1) 광고 성수기 진입으로 국내 포탈 광고 매출은 5,116 억원 (+12% QoQ) 증가 추정. 2) 라인 매출은
2,603 억원 (+11% QoQ)을 기록할 전망. 과거 대비 엔화 약세 속도가 진정 (4Q14 9.5 원 -> 1Q15 9.2 원 -> 2Q15 9.0 원)됐으며 라인
게임 매출은 기존 게임 (디즈니 츠무츠무, 포코포코)의 선전과 신규 게임 (버블 2)의 가세로 858 억원 (+4% QoQ)으로 증가할 전망임.
2Q15 라인 게임 신작은 ‘버블 2’, ‘리락쿠마’ ‘크로스 레기온’, ‘우파루사가’, ‘타워라이징’이 있음.

하반기 전망: 라인의 수익모델 확보 노력 지속
네이버의 3Q15 실적을 매출 8,258 억원 (+1% QoQ), 영업이익 2,249 억원 (+5% QoQ)으로 추정하며 블룸버그 컨센서스 (영업이익
2,305 억원)에 부합할 것으로 예상함. 국내 포탈 광고 매출은 비수기 영향으로 1% QoQ 감소한 5,069 억원을 기록할 전망 (+11% YoY).
라인 매출은 2,758 억원 (+6% QoQ)으로 추정. 공식 계정 광고주의 꾸준한 증가 (분기 20~30 개)와 6 월 출시된 신규 게임들의 매출이
온기 반영될 것이며 3Q15 에도 ‘Heaven’s Kiss’, ‘원피스’, ‘활’, ‘엔젤스톤’등의 신작이 예정되어 있음.
하반기 네이버의 신규 서비스 확대는 지속될 전망. 국내에서 3 월 ‘레이븐’이 성공적으로 모바일 게임 시장에 진입했고, 6 월 ‘네이버 페이’,
‘태그검색’ 등의 신규 서비스를 공개했으며 8 월 동영 서비스 ‘브이’ 출시 예정. 라인은 일본에서 8 월 중 맛집평가 서비스인 Retty 와
협력하여 ‘라인 음식 예약’을 출시할 예정이며 ‘라인 뮤직’을 8 월 9 일부터 유료화할 예정이고 ‘라인@’ 또한 9 월부터 과금이 시작될 전망임. 연초 이후 출시된 신규 서비스를 통한 수익 기여는 단기적으로는 미미할 것이나 확보한 트래픽을 통해 향후 수익모델이 강화될 것으로 전망.

투자의견 BUY, 목표주가 88 만원 유지
네이버에 대한 투자의견 BUY, 목표주가 88 만원 유지. 향후 라인의 성장 가능성에 대한 기대감은 유효하다고 판단. 하반기에 게임
라인업 확대, 신규 유료 서비스 (라인 뮤직, 라인@) 확보를 통해 일본 시장에서의 성장이 지속될 전망이기 때문. 또한 최근 카카오톡의
수익 모델 (광고, O2O) 확장처럼 라인 또한 일본 내에서 추가적인 수익 모델 확보가 가능할 것임. 이에 2015 년 라인 매출은 1.1 조원
(+42% YoY)를 기록할 전망

한국철강 - 2Q15 Preview: 오랜만의 호황. 기대되는 어닝서프라이즈 - 하나대투증권

2Q15, 철근 시장 호황에 따른 어닝서프라이즈 전망
2Q15 한국철강의 개별기준 매출액과 영업이익은 각각 1.898 억원(YoY -10.0%, QoQ +21.1%)과 136억원(YoY +62.9%, QoQ +180.7%)을 '
기록할 것으로 예상된다. 영업이익의 경우 시장컨센서스인 109억원 뿐만 아니라 하나대투증권의 기존 전망치 114억원을 크게 상회할
전망이다. 급격한 철근 내수판매량 증가로 5월부터 공장 가동률이 큰 폭으로 상승하면서 1) 한국철강의 철근판매량은 28.9만톤(YoY
+5.0%, QoQ +31.1%)을 기록한 것으로 판단된다. 또한 2Q15 실수요 출하가격의 4.5만원 인하에도 불구하고 2) 한국 철강의 경우 판매
비중이 높은 유통가격이 보합세를 유지한 가운데 3) 철스크랩가격 하락에 따른 스프레드 확대가 수익성 개선을 견인한 것으로 판단된다.

기대이상의 철근 공급부족, ‘15년 연간 실적추정치 재차 상향
3분기가 계절적으로 비수기임을 감안하면 2Q15 대비 철근 내수판매는 감소할 전망이다. 그럼에도 불구하고 3Q14~2Q15의 국내 아파트
신규분양이 급증했기 때문에 1)한국철강의 3Q15 철근 판매량은 24.9만톤(YoY +8.6%)를 기록할 것으로 예상된다. 또한 최근의 유통가격
강세가 지속되어 2) 판매가격 또한 2Q15대비 상승하여 3) 철근 스프레드는 확대될 전망이다. 따라서 한국철강의 3Q15 영업이익은
100억원(YoY +106.0%)이 예상된다.
또한 예상을 초과하는 철근 공급부족 현상과 2Q15 국내 주택부양 급증을 감안하면 철근수요는 연말까지 견조한 흐름을 이어갈 것이기
때문에 한국철강의 연간 영업이익 추정치를 기존 317억원에서 398억원으로 상향한다.

투자의견 BUY 유지, 목표주가는 64,000원으로 상향
한국철강에 대해서 투자의견 BUY를 유지하고 ‘15년 실적추정치 및 목표PBR 상향으로 목표주가를 기존 47,000원에서 64,000원으로
상향한다. 지난해까지 극도로 부진했던 철근업황이 2Q15부터 기대이상으로 좋아지면서 한국철강도 급격한 실적 Turn-around 모멘텀이
기대되기 때문에 12M FWD BPS에 목표PBR 0.8배를 적용했다.

대한제강 - 2Q15 Preview: 수익성 개선 본격화 전망 - 하나대투증권

2Q15, 철근 공급부족에 따른 기대이상의 실적
2Q15 대한제강의 별도기준 매출액과 영업이익은 각각 2.528억원(YoY -9.3%, QoQ +33.5%)과 97억원(YoY +55.7%, QoQ +311.4%)을
기록할 것으로 예상된다. 영업이익의 경우 시장컨센서스인 90억원을 상회하는 양호한 실적으로 판단된다.
2Q15 유통가격 보합세에도 불구하고 전체 철근 매출의 70~75%를 차지하는 실수요(건설사) 출하가격의 4.5만원 인하로 전체 철근
판가가 3.5만원 하락하면서 전분기대비 스프레드는 축소된 것으로 판단된다. 하지만 성수기 돌입 효과 이상의 내수판매량 증가 영향으로
대한제강의 전체 제품(철근, 빌릿 포함) 판매량은 41만톤(YoY +1.3%, QoQ +39.0%)을 기록할 것으로 예상되기 때문에 기대이상의
실적이 전망된다.

3Q15 실수요 출하가격 협상결과가 핵심 제목을
3분기가 비수기임을 감안하면 2Q15 대비 철근 내수판매는 감소할 전망이다. 그럼에도 불구하고 3Q14~2Q15의 국내 아파트 신규분양이
급증했기 때문에 1) 대한제강의 3Q15 제품 판매량은 39만톤(YoY +3.9%, QoQ -4.9%)를 기록할 것으로 예상된다. 또한 최근의 유통가격
강세와 더불어 3Q15 실수요 출하가격 협상결과에 따라 기대이상의 수익성 개선 가능성을 배제할 수 없다. 유통가격 상승, 철근 공급부족,
하절기 전기요금 할증 등의 이유로 제강사들의 기준가격 인상에 대한 의지가 그 어느 때보다도 강하기 때문에 긍정적인 협상 결과가
기대된다. 보수적으로 3Q15 실수요 출하가격 동결을 가정, 대한제강의 3Q15 별도기준 영업이익은 60억원(YoY +1,198.4%, QoQ -38.4%)이
예상된다.

투자의견 ‘BUY’ 유지, 목표주가는 12,000원으로 상향
대한제강에 대해서 투자의견 BUY를 유지하고 ‘15년 실적추정치 및 목표PBR 상향으로 목표주가를 기존 8,300원에서 12,000원으로
상향한다. 지난해까지 극도로 부진했던 철근 업황이 2Q15부터 기대이상으로 좋아지면서 대한제강도 급격한 실적 Turn-around 모멘텀이
기대되기 때문에 12M FWD BPS에 목표PBR 0.7배를 적용했다.