금호타이어 - 2Q12 Review: 실적 턴어라운드 지속

[불스탁분석팀]

 

▶ 금호타이어-2Q12 Review: 실적 턴어라운드 지속 - KTB투자증권

1) 2Q12 실적: Turnaround를 보여준 실적
① 매출액: 1조 1,501억원 (YoY +34.4%, QoQ+9.0%).
- 전년대비 매출 확대 요인은 1) 중국 리콜사태(2011년 3월 발생)로부터 회복 및
2) 제품가격 인상 효과 반영에 기인함. 2012년 2분기 공장 가동률은 국내공장 98%,
중국공장 95% 수준인 것으로 추정됨
- 글로벌 수요부진(상반기 글로벌 교체용 타이어 수요 YoY-5%)이나, 판매 증가가
지속되고 있어, 시장수요 감소의 부정적인 영향이 동사에게는 제한적인 상태임
② 영업이익: 1,178억원(YoY +169.3%, QoQ+50.4%), OPM 10.2%(QoQ +2.8%p)
- 2분기 실적개선 요인은 외형확대에 따른 고정비 감소 효과 발생이 주원인임
- 특히, 중국리콜사태 이후 악화된 중국공장 이익이 정상화(BEP)된 것으로 판단됨
- 원재료 투입단가는 전분기와 유사한 수준인 톤당 2,760달러임
③ 순이익: 747억원(YoY 흑전, QoQ +771.0) 순이익률 6.5%

2) 하반기 이익률 상승 국면 지속 예상
① 3분기 이후 원재료 투입단가 하락 지속 예상
- 2Q 투입 천연고무 가격 $3,800/ton vs. 현재 $2,600/ton 수준임
- 원재료 투입단가는 3분기 QoQ -3.0%, 4분기 QoQ-3.7% 감소할 것으로 예상됨
- 따라서, 3분기, 4분기 영업이익률은 각각 12.6%, 14.3%로 상승할 전망임
② 3분기 파업에 따른 매출손실은 제한적일 전망임. 현재 생산확대를 통해 만회중
3) 재무건전성 회복 지속: 신용등금 상향 및 부채 감소 지속 가능
① 금호타이어의 회사채등급이 기존 투자부적격(투기등급)에서 투자적격 등급인 BBB-로
상향됨. 이는 금호타이어의 재무건전성이 회복되고 있음을 보여주는 증거임
② 영업이익 증가에 따른 부채감소 등 재무 건전성 확대가 예상됨. 동사는 신주인수권부
사채 상환(지난 4월)과 당좌차월 감소로 이자비용이 연간 200억원 감소 예상(현재
연간 이자비용 약 2,000억원). 12년 연간 EBITDA 6,730억원. 연간 FCF는
2,000억원을 상회 전망. 따라서, 2013년이후 지속적인 부채 감소가 가능한 국면임

 

*** 본 정보는 투자 참고용 자료로서 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으며, 어떠한 경우에도 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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