현대건설기계(267270) 경영 정상화의 원년

[슈퍼레전드7]

▶ Issue

커버리지 개시 및 중국/인도 생산법인 인수의 효과 분석

▶ Pitch

- 지난 5월 현대중공업그룹으로부터 인적분할을 통해 상장한 동사는 아직 조직개편이 진행 중. 2018년 1분기 중국/인도 생산법인의 인수가 마무리될 것으로 예상. 해당 법인들의 매출이 반영됨에 따라 2018년 매출액이 2,500여억원 증가하는 효과 기대. 회계적인 이익 외에도 조직 체계 확립에 따른 경영 정상화 기대

- 목표주가 220,000원, 매수 의견으로 커버리지 개시. 목표주가는 2018년 기준 지배주주순이익에 Target PER 13.2배 적용. Target PER은 매출 지역이 다변화되어 있는 글로벌 5개 업체의 2018년 PER 평균 16.5배에 할인율 20% 적용

▶ Rationale

- 동사는 지난 5월 상장 이후 조직 체계 확립이 진행 중. 국내시장에서는 올해 들어 대리점 재편 효과로 점유율이 급반등. 2018년 중국/인도 생산법인 인수가 완료되면 서 조직 개편이 마무리될 전망. 경영 정상화에 따른 효율성 증대 기대

- 동사는 국내 경쟁사 대비 신흥시장 매출 비중이 높음. 신흥시장은 인프라 투자와 광산용으로 쓰이는 중대형 굴삭기 수요가 많아 단가가 높은 편. 2017년 들어 원자재 가격이 상승하면서 동사의 신흥시장 매출 증대에 긍정적

- 경영 정상화와 신흥시장 성장에 힘입어 2018년 매출액 3.0조원(YoY 18.5%), 영업이익 2,287억원(YoY 38.8%), 지배주주순이익 1,632억원(YoY 43.4%) 전망

- 동사는 지난 10월 유럽지역 통합 신사옥을 완공. 신사옥에 포함된 부품 물류센터는 기존보다 수용 능력이 두 배 늘어나 향후 유럽지역 부품 매출 확대에 기여할 것. 향후 유럽지역 인프라 투자가 확대될 경우 효과적으로 대응할 수 있는 기반 마련

- 동사는 오는 12월 6일 무상증자 신주 491만여주가 상장 예정. 이익 개선은 뚜렷하나 신주 상장을 전후로 수급이 불안해질 가능성 높아 매수는 신주 상장 이후로 권고