한화갤러리아타임월드(027390) 2018년도 면세점 턴어라운드로 영업 레버리지 극대화

[슈퍼레전드7]

투자의견 BUY, 목표주가 66,000원 제시

한화갤러리아타임월드에 대해 투자의견 BUY 및 목표주가 66,000원을 제시하며 커버리지를 개시한다.

목표주가는 백화점 사업부문 당기순이익 353억에 Target PER 8.5배를 적용하고, 면세점 사업부문 당기순이익 47억에 Target PER 20배를 적용하여 산출하였다.

3분기 영업흑자 전환, 내년 개선세는 더욱 빨라질 것

3분기 한화갤러리아타임월드는 서울 면세점사업 시작 이후 처음으로 영업흑자를 달성했다.

일회성 요인이 반영 되었으나 4Q17 영업이익 73억원으로 큰 폭의 실적 개선을 이어 나갈 전망이다.

2018년도에는 면세점 사업부문이 흑자로 돌아서며 실적 개선 속도가 한층 빨라질 것으로 판단한다.

면세점 사업부문이 흑자로 돌아설 것으로 판단하는 근거는 ① 2017년 말 기준 제주 공항 면세점이 조기 영업 종료됨에 따라 영업손실 119억원이 일시에 소거될 것이고, ② 한중관계 회복으로 중국 인바운드가 증가하여 서울 면세점의 외형성장과 실적개선이 일어날 것으로 판단되며, ③면세점 시장 전반에서 출혈경쟁이 진정되어 가는 양상을 보이고 있어 수익성 개선이 기대되기 때문이다.

대전의 랜드마크 한화갤러리아타임월드

대전 타임월드 백화점은 대전 내 56%의 압도적인 시장점유율을 기록하고 있다.

중부권에서 루이뷔통, 프라다, 롤렉스, 까르티에 등 유일하게 명품라인을 보유하고 있으며, 경쟁사대비 강력한 MD능력을 보유하고 있어 M/S는 안정적으로 유지 할 것으로 판단한다.

올해 3분기 42억원의 부가세 환급을 제외 하더라도 5% 이상의 영업이익 성장이 가능할 것으로 전망되며 지속적인 Cash-Cow의 역할을 수행할 것으로 판단한다.

2018년 실적은 매출액 4,500억원, 영업이익 449억원 전망

2018년도 매출액은 4,500억원(YoY, +34.47%), 영업이익 449억원으로 흑자전환 할 것으로 전망한다.

1Q18 서울 면세점이 BEP를 달성하면서 영업 레버리지 효과가 극대화될 것으로 전망한다