투자의견 BUY 유지, 목표주가 약 30% 상향 조정
당사는 청담러닝에 대해 투자의견 BUY를 유지하며, 목표주가는 실적추정치를 변경함에 따라 기존(23,000원)보다 약 30% 상향한 30,000원으로 조정한다.
목표 주가는 ‘18년 예상 EPS에 Target PER 14.2배(교육업종 평균 PER 12배에 성장기대감을 반영하여 20% 프리미엄 부여)를 적용하였다.
Valuation에는 (1) 국내 학원사업 수익성 개선 기대, (2) 해외 로열티 수익 및 신규 계약체결에 따른 외형성장 전망, (3) 스튜어드십코드 도입에 따른 배당주 투자매력 부각(‘18년 배당수익률 4.6% 예상)되는 점 등을 고려하였다.
현 주가수준 저가 매수전략 유효하다고 판단
커버리지 개시(4/4) 이후 단기수급에 따른 주가등락이 여러 차례 있었음에도 불구하고 보고서 작성일까지 약 11%의 주가수익률을 기록해오고 있다.
특히, 중간배당(6월말)과 최근 2주 이래 외국인 및 기관 매수세에 힘입어 주가상승 폭이 가파르게 시현된 바 있다.
여기서 주목할만한 부분은 외국인 순매수세가 약 2달 이상 이어지고 있다는 점이다(NDR 후기 작성일 10/10기준 외국인 지분율 2%대→ 12/12기준 4%대).
최근 외국인과 기관이 관심을 갖는 가장 큰 이유는, 국내 수익개선(별도기준)과 함께 해외 매출(로열티, 추가 공급계약 체결 가능성) 증가 등에 따라 ‘18년 실적 성장이 두드러질 것으로 기대되고 있기 때문이다.
‘18년 예상 PER 8배 수준으로 교육업종 평균 PER(12배 수준)대비 현저히 저 평가되어 있어, 현재 주가수준은 저가 매수전략이 유효한 구간대라고 판단된다.
‘18년 양적, 질적 성장 가능할 것으로 기대
‘18년 예상 연결실적은 별도 수익개선과 씨엠에스에듀 실적성장 및 해외 로열티 수익 증가 등에 따른 영향으로 매출액 1,641억원(+8.8% yoy), 영업이익 278억원(+48.9% yoy, OPM 16.9%)을 달성할 것으로 전망된다.
국내 April 어학원 학생 수 증가, 인력 구조조정 및 태블릿PC 감가상각비 축소로 별도실적은 매출액 +0.9%, 영업이익 +73.1% yoy 성장할 것으로 예상된다.
해외사업은 베트남과 중국, 일본 등의 지역에서 학생 수 증가에 따른 로열티 매출(신규 계약체결에 따른 계약금 반영 배제)이 각각 +33.3%, +700.0%, +150.0% yoy 늘 것으로 기대된다.