SK하이닉스, Big Deal로 업사이드 상승

[맥가이버]

신한금융투자 반도체 최도연, 나성준]

* SK하이닉스, Big Deal로 업사이드 상승

▶️ Intel의 NAND 사업부 영업양수(10.3조원)
- 2021년 말부터 SSD 매출이 반영 예정
- 2025년 3월까지 인텔이 별도 계약으로 Dalian 생산시설을 운영할 계획
- 2025년까지 Dalian 팹에서 기존 Floating Gate 공정(SK하이닉스 CTF)이 유지될 전망

▶️ SSD 솔루션 가치 감안 중장기 매우 매력적인 Deal
- Dalian 팹 캐파는 85K/월(DRAMeXchange 기준)로 파악
- 팹 건설비용과 장비 비용(10K/월 당 약 1조원)을 감안, 적정한 금액으로 판단
- Intel의 SSD 솔루션을 활용하여 수익성을 Level-up할 수 있어 매우 긍정적

▶️ 2021년 말까지 무리 없이 자금 조달 가능
- 이번 Deal에 대한 리스크는 대규모 금액 일시 지출
- 현금성 자산 3.9조원(2Q20 기준), 키옥시아 Exit(4조원), 2021년 EBITDA 등으로 충분히 조달 가능

▶️ 중장기 실적 및 주가 업사이드 상승 효과 발생
- ①2022년 Intel SSD 솔루션 적용에 의한 NAND OPM 개선
- ②NAND 상승 Cycle 진입 시 NAND 실적 확장
- ③Consolidation 효과에 의한 NAND 독과점력 강화
- ④2021년 말까지 자금 조달을 위한 DRAM 투자 지연 및 공급 제약
- SSD를 통한 NAND 성장성이 투자 포인트에 추가된 셈