CJ(001040) 실적 안정성, 소비재 투자심리 회복으로 상승 전망

[슈퍼레전드7]

Issue

2018년 높은 실적 안정성, NAV 확대 기대감으로 탄력적 할인율 축소 예상

Pitch

•목표주가 250,000원은 주당NAV 282,788원에 목표할인율 15% 적용. CJ올리브네트웍스 지분가치 1.42조원 반영. 할인율 33.9%로 가격매력 보유

•연결자회사 실적 안정적. 핵심 비상장자회사인 CJ올리브네트웍스 이익 안정성 지속되고, CJ제일제당 중심 상장 자회사 영업이익 개선세도 유효

•2018년 전년도 기저효과에 기반한 소비재 투자심리 회복, 자회사 지분가치 상승에 따른 NAV 확대가 주가 상승을 견인할 전망

Pitch

•2017년 주가는 4~5월 CJ올리브네트웍스 성장성, 10~11월 가격 매력과 양호한 실적 부각되며 상승 후 신규 모멘텀 부족으로 조정되며 할인율 33.9%까지 확대. 실적이 안정적인 지주회사는 자회사 지분 가치 상승에 연동해 탄력적 할인율 축소가 나타남에 주목. 매수할 시점

•18E 연결OP 1.74조원(+20.0%), 지배지분순익 4,261억원(-24.0%). 일회성이익(7,297억원) 제외한 경상순익 3,492억원 기준 +22.0%

•CJ올리브네트웍스 별도 18E NP 1,082억원(+6.5%). 이익안정성과 CJ 올리브영 성장세 유지 전망. 올리브영 18E 분기 점포순증 65개, 점포당 매출액 평균 3.7억원으로 소폭 감소 가정에도 18E 매출 1.81조원 (+18.7%). 재산컴즈를 합병한 CJ파워캐스트 연간 NP 증가(16A 110억원, 17E 228억원, 18E 235억원)하며 연결실적개선에 기여할 것. CJ푸드빌은 투썸플레이스 물적분할, 성장 효과로 소폭 이익개선 기대

•18E 상장자회사 OP 1.55조원(+20.7%). 투입원가 하락효과 지속, HMR 성장, 바이오 회복 등으로 OP 24% 증가 전망되는 CJ제일제당 외에도 전 상장자회사 개선세. 전년도 투자심리 악화, 실적기대치 하향의 기저 효과로 18년 소비재 반등을 예상하며 자회사주가에 동행한 CJ 상승 예상