FRB가 「장밋빛 시나리오」를 예측하는 미국 경기지만…대비해 두고 싶은 「고가흔들기 리스크」란【매크로 전략가 해설】 / 12/30(토) / THE GOLD ONLINE
세계 경제의 견인차인 미국이 호조를 보이고 있습니다. FRB에 따르면 미국에서는 2024년에도 경기 확대가 계속될 전망입니다. 이런 가운데 미국에서는 이달 NY다우가 연일 사상 최고치를 경신하는 등 주가도 크게 올랐습니다. 그럼 도대체 왜 이렇게까지 시세가 호조를 보이는 걸까요? 또 이러한 환경하에서는 어떠한 리스크에 주의해야 하는지, 피델리티·인스티튜트 수석 연구원이자 매크로 전략가 시게미 요시노리 씨가 해설합니다.
◎ 2024년에도 미국은 '경기 확장'이 계속될 전망
[도표 1]에 나타난 대로 미 연방준비제도이사회(FRB)에 따르면 2024년에도 미국 경제는 성장이 계속될 전망입니다.
현재 미국의 노동시장은 완전고용 상태이며, 미국 경제는 '풀가동'으로 생산이 계속되고 있습니다.인구의 성장 둔화나 조기 리타이어의 증가로, 기업은 인재의 획득·유지에 고전하고 있습니다.반대로 가계의 임금은 상승하고 소득은 증가하고 있습니다.
소득 증가에 힘입어 개인 소비는 계속 확대되고 있습니다. 또한 주식 시장 등의 자산 가격 상승도 개인 소비의 지원 재료입니다. 아울러 국내총생산(GDP) 대비 가계채무 잔액은 2007~08년 글로벌 금융위기를 계기로 하락세를 보이고 있으며 가계의 대차대조표는 건전합니다.
한때 전년 대비 하락했던 전미 주택가격은 최근 상승세로 돌아섰고 주택시장에는 반등 움직임이 보입니다.
말썽꾸러기 인플레이션 둔화인가
[도표 2]에 나타난 대로 미 연방준비제도이사회(FRB)에 따르면 2024년 미국의 인플레이션율은 둔화될 전망입니다.
반도체와 자동차 등 2020년 이후 코로나19 사태가 몰고 온 생산 병목 현상은 대부분 이미 해소됐습니다. 또한 2022년 이후 러시아의 우크라이나 침공이 가져온 에너지와 농작물 공급 부족에 대해서도 점차 해소되고 있습니다.
더불어 2022년부터 주요국에서의 대폭적인 금리인상으로 (공급능력에 비해 과대했던) 수요가 억제되어 왔습니다.
공급 제약 해소와 수요 억제로 인플레이션 압력이 수렴되고 있습니다.
◎ '경기 확대·인플레이션 둔화·금리 인하' 의 장밋빛 시나리오
- 2024년에 0.75%의 금리 인하를 예상하다
[도표 3]에 나타난 대로 미 연방준비제도이사회(FRB)는 경제성장률과 인플레이션 둔화에 맞춰 2024년 중 금융완화로 돌아설 전망입니다.
2023년 12월 현재 연준의 최신 전망에 따르면 연준은 2024년 0.75%, 2025년 1%의 금리 인하를 각각 실시할 전망입니다.
FRB가 상정하는 '미국 경기 확대, 인플레이션 둔화, 금융 완화'는 금융 자산에 대한 '장밋빛 시나리오'입니다. 2024년도 금융자산에 좋은 해가 될 전망입니다.
다만, 다양한 리스크 요인이나 주의점이 있기 때문에 폭넓은 자산에 대한 분산 투자가 필요하다고 생각됩니다.
- 미국 경기에 있는 '상징 리스크'…다양한 시나리오 대비 분산투자를
[도표 4]에 나타낸 대로 미국에서는 높은 인플레이션이 지속되거나 경기가 재과열할 가능성도 남아 있습니다.
【왼쪽 도표】에 나타내는 「접착 가격·소비자 물가 지수」의 「3개월 전비·연율」을 보면, 인플레율은 발밑에서 상승하고 있습니다. 「접착 가격·소비자 물가 지수」는, 장래의 인플레 기대를 보다 명확하게 나타낸다고 여겨지는 물가 지수입니다.
또, 「전년비」가 아니라, 「3개월전비」로 계측하는 것으로, 「발밑의 스피드」를 확인할 수 있습니다. 인플레이션율은 '전년비'에서는 둔화되어 보여도 '상향세'는 유지되고 있을 가능성이 있습니다.
【오른쪽 도표】에 나타낸 「OECD·미국 경기 선행 지수」는, 경기 순환의 전환점을 파악하기 위해, 실물 경제에 선행해 움직이는 지표를 합성해 만들어지는 지수입니다. '100'이 장기 성장 트렌드 수준을 나타냅니다. 이에 따르면 미국 경기는 이미 바닥을 치고 경기 회복으로 돌아섰을 가능성이 있습니다.
폭넓은 금융자산에 있어 미국 경기가 강한 것은 바람직하지만 그만큼 금융완화가 멀어지고 정책금리가 고공행진하면서 시장금리가 상향 전환될 위험이 있습니다.
'2024년은 대체로 많은 금융자산에 양호한 해'라고 생각되지만 고금리가 가져올 변동성에도 대비하는 것이 좋습니다.
시게미요시노리 / 피델리티 인스티튜트 / 수석연구원 /거시전략가
https://news.yahoo.co.jp/articles/bf99429ee79683db19262209d4fdfb83c4e9e9db?page=1
FRBが「バラ色シナリオ」を予測する米国景気だが…備えておきたい「上振れリスク」とは【マクロストラテジストが解説】
12/30(土) 9:02配信
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THE GOLD ONLINE(ゴールドオンライン)
(※写真はイメージです/PIXTA)
世界経済の“けん引役”である米国が、好調です。FRBによると、米国では2024年も景気拡大が続く見込みとされています。こうしたなか、米国では今月NYダウが連日史上最高値を更新するなど、株価も大きく上昇しました。では、いったいなぜここまで相場が好調なのでしょうか。またこうした環境下ではどのようなリスクに注意すべきなのか、フィデリティ・インスティテュート主席研究員でマクロストラテジストの重見吉徳氏が解説します。
【画像】「30年間、毎月1ドルずつ」積み立て投資をすると…
2024年も米国は「景気拡大」が続く見込み
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[図表1]米国の実質GDP成長率(年次)
[図表1]に示すとおり、米連邦準備制度理事会(FRB)によれば、2024年も米国経済は成長が続く見込みです。
現在の米国の労働市場は完全雇用の状態であり、米国経済は「フル稼働」での生産が続いています。人口の伸び鈍化や早期リタイアの増加で、企業は人材の獲得・維持に苦戦しています。反対に、家計の賃金は上昇し、所得は増加しています。
所得の増加を追い風に、個人消費は拡大が続いています。また、株式市場などの資産価格の上昇も、個人消費の支援材料です。あわせて、国内総生産(GDP)対比でみた家計債務残高は、2007~08年の世界金融危機をきっかけに低下傾向をたどっており、家計のバランスシートは健全です。
一時期、前年比で下落していた全米住宅価格は、このところ、上昇に転じており、住宅市場には持ち直しの動きがみられます。
“やっかい者”のインフレは鈍化か
[図表2]に示すとおり、米連邦準備制度理事会(FRB)によれば、2024年の米国のインフレ率は鈍化する見込みです。
半導体や自動車など、2020年以降の新型コロナウイルス禍がもたらした生産のボトルネックは、その多くがすでに解消されています。また、2022年以降のロシアによるウクライナ侵攻がもたらしたエネルギーや農作物の供給不足についても、徐々に解消されつつあります。
加えて、2022年からの主要国での大幅な利上げにより、(供給能力に比べて過大であった)需要が抑制されてきました。
供給制約の解消と需要の抑制により、インフレ圧力は収束しつつあります。
「景気拡大・インフレ鈍化・利下げ」のバラ色シナリオ
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[図表3]米国の政策金利
2024年に0.75%の利下げを見込む
[図表3]に示すとおり、米連邦準備制度理事会(FRB)は、経済成長率とインフレの鈍化に合わせ、2024年中に金融緩和に転じる見込みです。
2023年12月時点のFRBによる最新見通しによれば、FRBは2024年に0.75%、2025年に1%の利下げをそれぞれ実施する見込みです。
FRBが想定する「米国景気の拡大、インフレの鈍化、金融緩和」は、金融資産にとっての『バラ色シナリオ』です。2024年も、金融資産にとって良好な年になる見込みです。
ただし、さまざまなリスク要因や注意点があるため、幅広い資産への分散投資が必要と思われます。
米国景気にある「上振れリスク」…さまざまなシナリオに備えて分散投資を
[図表4]に示すとおり、米国では高めのインフレが持続したり、景気が再過熱する可能性も残されます。
【左の図】に示す「粘着価格・消費者物価指数」の「3ヵ月前比・年率」をみると、インフレ率は足元で上向きになっています。「粘着価格・消費者物価指数」は、将来のインフレ期待をより明確に表すとされる物価指数です。
また、「前年比」ではなく、「3ヵ月前比」で計測することで、「足元のスピード」を確認できます。インフレ率は「前年比」では鈍化してみえても、「上向きの勢い」は保たれている可能性があります。
【右の図】に示す「OECD・米国景気先行指数」は、景気循環の転換点を把握するため、実体経済に先行して動く指標を合成して作られる指数です。「100」が長期の成長トレンドの水準を示します。これに従えば、米国景気はすでに「底打ち」をし、「景気回復」に転じている可能性があります。
幅広い金融資産にとって米国景気が強いことは望ましいことですが、その分、金融緩和が遠のき、政策金利が高止まりして、市場金利が上向きに転じるリスクがあります。
「2024年は概して、多くの金融資産にとって良好な年である」と考えられるものの、高金利がもたらす変動性にも備えておくことがよいでしょう。
重見 吉徳
フィデリティ・インスティテュート
首席研究員/マクロストラテジスト
重見 吉徳