우리금융 : 아주캐피탈 인수는 반등 모멘텀으로 작용할 것

[맥가이버]

하나금투 은행/지주 최정욱 ◆

★ 우리금융(매수/TP 11,000원) : 아주캐피탈 인수는 반등 모멘텀으로 작용할 것

▶️ 아주캐피탈 인수로 ROE 제고 효과 기대. 인수가 적절 판단

- 전일 우리금융 이사회는 웰투시가 보유한 아주캐피탈 42,605,000주(지분율 74.04%)를 5,724억원에 취득 결의. 주당 인수가는 13,435원이며 6월말 장부가 대비 약 0.93배에 인수하는 셈

- 아주캐피탈의 최근 3개년 평균 ROE는 약 13.5%로 수익성과 경영권 프리미엄 등을 감안하면 인수가는 비교적 적절했다고 판단. 아주캐피탈은 우리금융그룹으로 편입되면서 신용등급 상향에 따른 조달비용 감소가 예상되고, 우리금융은 카드 외에 이익기여도가 높은 비은행계열사가 별로 없는 상황에서 캐피탈 인수로 이익다각화와 통합마케팅 등에 따른 시너지 효과 등이 기대된다는 점에서 긍정적으로 평가

- 인수 지분율 기준 연간 약 800억원 정도 그룹 이익이 추가 증가하게 되므로(EPS 약 5% 상승 추정) ROE 제고 효과도 기대

▶️ 아주캐피탈 인수로 4분기 1,300억원 내외의 일회성 이익 예상

- 2017년 웰투시가 아주캐피탈 지분 74%를 인수할 당시 우리은행은 LP로 참여해 총 1,050억원을 투자(14,425,000주. 주당 인수가는 약 7,280원). 따라서 금번 매각으로 우리은행은 펀드청산익이 약 890억원 발생할 전망

- 또한 우리금융도 아주캐피탈을 장부가 대비 낮은 가격에 인수하면서 약 430억원 내외의 염가매수차익이 발생할 것으로 추정

▶️ 3분기 추정 순익 4,720억원. 그러나 주가는 점차 반등 전망

- 3분기 순익은 4,720억원으로 컨센서스 부합 예상. 증권 등 비은행 이익 기여가 낮다는 점이 타행대비 상대적으로 실적이 밋밋한 배경

- 그러나 주가는 점차 반등할 것으로 예상하는데 그 이유는

- 1) 아주캐피탈 인수 관련 모멘텀과
2) 하반기 중 주가상승률이 4.7%에 그쳐 은행내에서 가장 underperform해 가격 매력이 높은데다
3) 4분기 표면 실적이 양호할 것이고, 2021년 추정 순익은 1.7조원을 상회해 은행 중 이익 개선 폭이 가장 클 것이며(13% 증익 예상),
4) 과점주주 및 예보 등 주주구성상 DPS 하방경직성이 있어 기대 배당수익률이 6.5%에 달하는 등 배당매력도 가장 뛰어날 것으로 판단되기 때문임

리포트 ☞ https://bit.ly/2J0Ajzv