[메리츠증권 자동차 김준성]
안녕하세요 메리츠증권 김준성입니다.
현대차 3Q20 실적 업데이트 드리겠습니다.
▶️ 3Q20 Review: 질적 이익 개선 통한 시장기대치 상회 실적 기록
- 성공적 신차 효과 통한 C19 영향 극복으로 두 분기 연속 어닝 서프라이즈 실현 (영업이익 시장기대치 상회 폭: 2Q20 +98% • 3Q20 +73%)
- 연결 판매볼륨 YoY 감소 폭 2Q20 -39% • 3Q20 -5% vs. 영업이익 YoY 변동 폭 2Q2Q -52% • 3Q20 +72%
- 3Q20 이후 방향성: 1) 신차 효과 통한 질적 이익 개선 확대 국면 진입 (판매 확대 → 재고 축소 → 가동률 상승 → 인센티브 감축 + SUV/Luxury 판매비중 확대 → ASP Mix 개선), 2) 자동차 실적 호조의 온기 금융으로 확장 (질적 판매 호조 → 잔존 가치 상승 → 리스 및 할부 손익 개선 + 대손비용 축소), 3) 보수적 회계처리 통한 품질비용 Big Bath → 향후 충당비용 반영 규모 축소 가능
- 4Q20 및 21년 연간 실적에 대한 시장 눈높이 큰 폭 상향 전망
▶️ 매출 27.6조원 (+2% YoY, 이하 YoY),
시장기대치 +6% 상회
- 자동차 21.5조원 (+4%),
금융 4.4조원 (+2%), 기타 1.6조원 (-16%)
- 매출변동 요인 = 신차 Mix 개선 (ASP 및 인센티브) +10% / 물량 감소 -6% / 환율 -1%
- SUV 판매비중 45.5% (+3.6%p) • Luxury 판매비중 3.2% (+1.5%p) • 대형 Sedan 9.0% (+1.3%p)
▶️ 영업이익 1.82조원 (+72%),
시장기대치 +73% 상회
- 품질비용 Big bath 2.14조원 제외 기준, Big Bath 발생일 영업이익 시장기대치였던 1.06조원 +73% 상회
- 부문별 영업이익: 자동차 (연결조정 포함) 1.24조원 (+70%), 금융 5,050억원 (+122%), 기타 730억원 (+248%)
- 부문별 영업이익률: 자동차 5.8% (+2.3%p), 금융 11.5% (+6.3%p), 기타 4.6% (+3.5%p)
- 3Q20 손익변동 요인 = 신차 Mix 개선 +0.78조원 / 물량 감소 -0.23조원 / 환율 +0.14조원
- 시장 기대치 상회 근거: 1) 판매 Mix 개선 통한 원가율 개선 (81.4%, -2.2%p), 2) 금융 손익 개선 (차량 판매 증가 통한 취급액 증가 및 대손비용 축소 + 중고차 가치 (잔존 가치) 상승 + 현대카드 실적 호조), 3) 비용 절감
업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.