우리의 일은 아직 끝나지 않았습니다

[이매진]

우리의 일은 아직 끝나지 않았습니다

존 C 윌리엄스: 우리의 일은 아직 끝나지 않았습니다

2023년 2월 14일 뉴욕시  뉴욕은행가협회(New York Bankers Association)에서 뉴욕연방준비은행(Federal Reserve Bank of New York) 총재 겸 최고경영자(CEO)인 Mr John C Williams 의 발언.

https://www.bis.org/review/r230215b.htm

John C Williams: Our work Is not yet done

r230215b.pdf

17.31KB

배송준비중

고마워요, 톰. 오늘 무대를 함께하게 되어 영광입니다.

뉴욕 연준 이사인 Tom Murphy는 연방 준비 은행의 제2 지구를 대표합니다. 우리 이사들은 경제 및 은행 상황에 대한 다양한 관점이 표현되도록 하여 우리가 지역 및 국가 경제의 발전을 더 잘 이해하고 예측할 수 있도록 합니다. 잘 아시다시피 Tom이 2년 전에 이사회에 합류한 이후로 많은 일이 일어났습니다. 그리고 우리는 그의 사려 깊은 통찰력과 관점에서 엄청난 혜택을 받았습니다.

오늘 제가 가장 큰 관심사로 남아 있는 인플레이션에 대해 논의하는 데 많은 시간을 할애하게 된 것은 놀라운 일이 아닙니다. 또한 통화 정책 도구를 사용하여 물가 안정을 회복하는 방법에 대해서도 이야기하겠습니다. 그리고 제 경제 전망을 말씀드리겠습니다.

더 진행하기 전에 세 가지를 하고 싶습니다. 무엇보다도 저를 여기에 초대해 주신 뉴욕 은행가 협회에 감사드립니다. 둘째, 오늘 내가 표명한 견해는 나만의 것이며 연방공개시장위원회(FOMC)나 연방준비제도에 속한 다른 사람들의 견해를 반드시 반영하는 것은 아니라는 표준 연준 면책조항을 제시해야 합니다. 그리고 세 번째: 모두에게 행복한 발렌타인 데이가 되었으면 합니다. 리한나가 슈퍼볼에서 노래한 것처럼 우산 아래 서줄 누군가가 있기를 바랍니다.

인플레이션은 여전히 ​​너무 높다

지난 3년간의 경제 발전은 놀랍습니다. 팬데믹은 오늘날 우리가 여전히 씨름하고 있는 우리 경제와 전 세계 경제의 극적인 변동에 기여했습니다. 처음에 우리는 가장 깊었지만 미국 역사상 가장 짧은 경기 침체와 대공황 이후 가장 높은 실업률의 즉각적인 급증을 경험했습니다.

그런 다음 우크라이나에 대한 러시아의 전쟁과 함께 전염병은 개인 소비 지출(PCE) 물가 지수로 측정할 때 지난 6월 7%에 도달한 치솟는 인플레이션에 기여했습니다. 그것은 우리가 40년 동안 보지 못한 수준이며 FOMC의 장기 목표인 2%보다 훨씬 높은 수준입니다.

높은 인플레이션은 모든 사람에게 피해를 주지만 음식, 주택, 교통과 같은 필수품을 최소한으로 감당할 수 있는 사람들에게 가장 힘든 일입니다. 지속적으로 높은 인플레이션은 또한 우리 경제가 잠재력을 최대한 발휘할 수 있는 능력을 약화시킵니다. 연방 준비 제도 이사회는 물가 안정과 최대 고용을 촉진하기 위해 의회가 설정한 이중 권한을 가지고 있습니다. 그리고 물가 안정은 지속적으로 최대 고용을 달성하는 데 필수적입니다.

지난 1년 동안 FOMC는 인플레이션을 낮추기 위해 강력한 조치를 취했습니다. 최근 몇 달 동안 약간의 완화를 보았지만 인플레이션율은 여전히 ​​5%로 너무 높습니다.

또한 기본 인플레이션 지표도 높은 수준을 유지하고 있으며 장기 목표치인 2%를 훨씬 상회합니다. 예를 들어, 2022년 초 하락한 후 뉴욕 연준의 다변량 핵심 추세는 지난 몇 달 동안 3-3/4% 정도를 맴돌고 있습니다. 1  유사하게, Dallas Fed의 절사 평균 PCE 인플레이션율과 식품 및 에너지 가격을 제외한 핵심 인플레이션은 지난 6개월 동안 평균 약 3-3/4%였습니다.

따라서 우리의 작업은 아직 완료되지 않았습니다. 인플레이션은 여전히 ​​우리의 목표인 2%를 훨씬 상회하고 있으며 그 목표를 달성하는 것이 매우 중요합니다.

공급과 수요의 불일치

긴축 통화 정책이 인플레이션을 줄이기 위해 어떻게 작용하는지 설명하기 위해 저는 다양한 기어로 구성된 메커니즘에서 영감을 받은 비유를 사용하고 싶습니다. 2  이 경우 충전식 배터리 이전, 심지어 쿼츠 이전, 기계식 시계의 시대로 거슬러 올라갑니다.

우리의 시계는 경제를 나타내며 그 기어는 다른 부문입니다. 일부 기어는 빠르게 회전합니다. 다른 사람들은 천천히 돌립니다. 그들은 정확한 시간을 유지하기 위해 또는 이 예에서는 경제의 균형을 유지하기 위해 적절한 속도로 회전해야 합니다.

기어는 우리 시계의 태엽 역할을 하는 공급과 수요에 의해 추진됩니다. 그러나 그들은 대유행이 시작된 이후로 잘못 정렬되었습니다. 처음에는 사람들이 집에 있고 공장이 문을 닫았을 때 수요가 서비스에서 공급망 병목 현상으로 인해 부족한 상품으로 강하게 이동했습니다. 그런 다음 사람들이 집에서 나와 사업이 재개되면 수요가 상품에서 서비스로 돌아가는 것을 보았습니다. 그러나 이러한 재조정과 더 엄격한 정책의 기여에도 불구하고 전반적인 수요는 여전히 공급을 초과합니다.

노동 시장에도 비슷한 불균형이 존재합니다. 대유행으로 인해 대량 폐쇄가 발생한 후 실업률이 급증했습니다. 그러나 사업이 재개되고 근로자에 ​​대한 수요가 반등하면서 갑자기 일자리를 채울 사람이 충분하지 않게 되었습니다. 오늘날 노동 시장은 극도로 타이트합니다. 직업 이득은 견고합니다. 채용 공고는 사상 최고치에 가깝습니다. 종료율과 임금 상승은 여전히 ​​높은 수준을 유지합니다. 그리고 실업률은 3.4%로 1969년 이후 가장 낮습니다. 여러분 중 일부는 "In-A-Gadda-Da-Vida"가 가장 많이 팔린 앨범이었던 해를 기억하실 것입니다. 그리고 타이틀 트랙은 물론 또 다른 훌륭한 발렌타인 데이 노래입니다.

인플레이션 기어 돌리기

인플레이션에는 자체 기어 세트가 있으며 일부는 다른 것보다 빠르게 회전합니다. 가장 빠르게 변하는 것은 국제 경제 및 금융 상황에 민감한 목재, 철강 및 곡물과 같이 세계적으로 거래되는 상품과 관련이 있습니다. 부분적으로 미국과 전 세계의 엄격한 정책 덕분에 이러한 가격은 러시아의 우크라이나 침공 이후 본 수준보다 낮습니다.

자동차, 가전 제품, 가구와 같은 다른 많은 상품을 나타내는 기어도 회전하기 시작했습니다. 국내외의 높은 금리는 상품에 대한 글로벌 수요를 약화시키고 있습니다. 또한, 처음에 이 범주에 영향을 미쳤던 심각한 공급망 병목 현상이 작년에 개선되기 시작했으며, 이는 최근 몇 개월 동안 일부 내구재의 가격 완화에 기여했을 가능성이 있습니다.

그러나 앞으로 이 기어에 모래를 던질 수 있는 요인이 있습니다. 유럽의 경제 회복력과 COVID 규제 종료에 따른 중국의 성장 반등으로 글로벌 상품 수요가 증가할 가능성이 높습니다. 그리고 지난 몇 달 동안 글로벌 공급망 중단의 추가 개선이 정체되었습니다. 예를 들어, 뉴욕 연준의 글로벌 공급망 압력 지수는 팬데믹 이전 수준에 비해 높은 상태를 유지하고 있습니다.

가장 느린 기어는 비에너지 서비스를 나타내는 기어입니다. 전반적인 수요와 공급의 균형에 영향을 받으며 낮고 안정적인 인플레이션을 위해 올바른 속도로 회전하는 데 가장 오래 걸립니다. 이러한 기어 전환의 징후를 볼 수 있는 영역 중 하나는 쉘터 비용입니다. 급격한 상승 이후 신규임대료 상승률이 급격하게 하락했습니다. 이러한 추세가 계속된다고 가정하면 올해 전체 임대료 인플레이션이 둔화될 것입니다. 그렇긴 하지만 주택을 제외한 비에너지 서비스의 인플레이션에 대한 톱니바퀴가 돌아가는 것을 아직 보지 못했습니다. 이는 최근 6개월 동안 평균 3-3/4%로 여전히 상당히 높은 수준입니다.

긴축통화정책

기어가 움직이는 다양한 속도를 고려할 때 전반적인 수요가 공급을 훨씬 초과하고 있으며 인플레이션이 우리의 목표인 2%를 훨씬 상회하고 있음이 분명합니다. 통화정책에 관해서는 경제의 균형을 회복하고 인플레이션을 지속적으로 2% 수준으로 끌어내려야 합니다.

이달 초 FOMC는 연방기금금리 목표 범위를 4-1/2~4-3/4%로 8번째 연속 인상했다. FOMC는 "시간이 지남에 따라 인플레이션을 2%로 되돌리기 위해 충분히 제한적인 통화 정책 기조를 달성하기 위해서는 목표 범위의 지속적인 증가가 적절할 것으로 예상한다"고 말했다. 위원회는 통화 정책의 누적 긴축, 통화 정책이 경제 활동 및 인플레이션에 영향을 미치는 시차, 경제 및 금융 발전을 고려할 것입니다." 삼

위원회는 또한 지난 5월 발표한 프레임워크에 따라 재무부 증권, 기관 부채 및 기관 모기지 담보 증권의 보유량을 계속 줄일 것이라고 말했습니다. 4

물가 안정을 달성하고 유지하는 데 중요한 인플레이션의 한 측면은 인플레이션 기대치의 고정입니다. 2012년 이후 FOMC는 2%의 장기 인플레이션 목표에 대한 단호한 약속과 그 목표와 일치하는 잘 고정된 인플레이션 기대의 중요성을 명확하고 일관되게 전달했습니다. 5  이것은 우리의 정책 결정에 "북극성"을 제공하고 장기적인 인플레이션 기대치를 잘 고정시키는 데 도움이 되었습니다. 6  가장 최근에 실시한 소비자 기대 설문조사에 따르면 3년 앞의 인플레이션 기대는 이제 2021년에 시작된 급격한 인플레이션 이전의 수준이며, 1년 앞의 기대는 지난 중반 이후 하향 추세를 보이고 있습니다. 년도. 7

경제 전망

상품 및 상품 가격의 하락은 인플레이션을 지속적으로 2%로 끌어올리기에 충분하지 않습니다. 전체 경제에서 수요와 공급 간의 균형을 회복하려면 모든 기어가 올바른 속도로 돌아가야 합니다. 우리는 그 목표를 달성하기 위해 아직 갈 길이 멀다. 그리고 그것은 침체된 성장 기간과 노동 시장 여건의 다소 완화를 수반할 가능성이 높습니다. 그 결과 2023년 실질 GDP 성장률은 약 1%가 될 것으로 예상합니다. 그리고 실업률은 내년에 4%에서 4-1/2% 사이로 소폭 상승할 것으로 예상합니다.

더 엄격한 정책 조치가 공급과 수요의 균형을 회복하기 위해 계속 노력함에 따라 저는 PCE 인플레이션이 2023년에 3%로 떨어질 것으로 예상하고 향후 몇 년 동안 2%의 장기 목표에 근접할 것으로 예상합니다.

결론

저는 통화 정책의 톱니바퀴가 인플레이션을 2%로 낮추는 방식으로 계속 움직일 것이라고 확신합니다. 우리는 우리의 일이 끝날 때까지 코스를 유지할 것입니다.