Christina Papaconstantinou: 기조 연설 - 6차 유럽 중앙 은행 시뮬레이션 컨퍼런스
2022년 12월 9일 아테네 그리스 은행에서 Get Involved가 주최한 제6회 유럽 중앙 은행 시뮬레이션 컨퍼런스에서 Ms Christina Papaconstantinou 그리스 은행 부총재의 기조 연설 .
중앙 은행 연설 |
2022년 12월 12일
크리스티나 파파 콘 스탄티누
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소개
오늘 제6차 유럽중앙은행 시뮬레이션 컨퍼런스에 참석하게 되어 기쁩니다. 회의를 조직한 "참여하기" 학생 그룹과 이 행사에 참여하기 위해 보여주신 관심에 대해 모든 참가자들에게 감사드립니다.
특히 크로아티아의 주요 성과인 2023년 1월 1일 유로존 가입이 불과 며칠 남지 않은 오늘 우리와 함께한 크로아티아 국립은행 총재 Boris [Vujčić]를 따뜻하게 환영합니다. 크로아티아가 이룬 성공은 인상적이었습니다. 크로아티아는 중앙 계획 경제에서 시장 경제로의 전환을 관리하여 상당한 통화 개혁과 놀라운 수준의 지속 가능한 경제 수렴을 달성했습니다.
크로아티아 국민은 이 성과에 대해 축하를 받을 자격이 있지만 보리스, 당신도 상당한 공로를 인정받아 마땅합니다. Boris는 크로아티아 국립 은행에서 25년을 보냈으며 그 중 10년은 총재를 역임했습니다. 7년 동안 그는 크로아티아가 2013년에 유럽 연합의 28번째 회원국이 되는 등 성공적으로 마무리된 과정에서 크로아티아의 부수석 협상가였습니다. 그 이후로 그는 유로 지역에 가입하기 위한 크로아티아의 전략을 구축하는 데 일했습니다. 2018년 Boris는 두 가지 중요한 표창을 받았습니다. 그는 Global Markets 간행물에서 중앙 및 동유럽을 위한 올해의 중앙 은행 총재라는 칭호를 받았으며 The Banker 잡지는 그를 최고의 유럽 및 글로벌 중앙 은행 총재로 선정했습니다.
Boris, Eurosystem에 오신 것을 환영합니다. 존재 30년이 지난 오늘날 유로는 3억 4천만 명 이상의 유럽인이 사용하는 미국 달러 다음의 주요 글로벌 통화로 성장했습니다. 그러나 그 역사에 대해 조금 생각해 보겠습니다.
우리 통화동맹의 첫 10년 동안 경제 상황은 순조로웠고 유로존은 견실한 성장과 상대적으로 안정적인 가격 인플레이션을 달성하여 유로시스템의 물가 안정 목표에 부합했습니다. 그러나 글로벌 금융위기와 그에 따른 국가부채 위기는 우리 경제 전체에 압박을 가했습니다. 유로 지역은 경기 침체와 완고하게 낮은 인플레이션을 목격했으며 이는 통화 정책에 심각한 도전을 제기했습니다. 이에 따라 ECB는 마이너스 금리 정책에 착수하고 일련의 비전통적인 통화 정책 조치를 도입했습니다. 이러한 혁신적인 도구는 경제 회복을 강화하는 데 성공했으며 실질적인 인플레이션 정상화를 달성했습니다. 1동시에 금융 부문의 규제 및 감독과 EU 경제 거버넌스의 개혁은 우리 경제 및 통화 연합의 구조와 탄력성을 강화했습니다.
오늘이 다가오면서 유로존 20주년 기념일은 코로나바이러스 팬데믹 위기의 재앙적인 발발과 거의 일치했으며, 이 기간 동안 ECB는 경제 침체를 방지하기 위해 추가 통화 정책 조치를 시행했습니다. 그리고 유로존 경제가 팬데믹에서 회복하던 시기에 러시아의 우크라이나 침공은 강한 인플레이션율의 물결을 촉발시켰고 경제성장에 발목을 잡았습니다.
다음 발언에서는 첫째, 유로존 인플레이션의 최근 동향과 동인, 둘째, 유로시스템의 통화정책 대응, 셋째, 향후 몇 가지 주요 정책 고려사항에 대해 논의할 것입니다.
인플레이션 - 근본적인 힘과 추세
유로 지역의 인플레이션은 2020년 말부터 상승 추세를 보이고 있습니다. 2020년 12월 -0.3%의 마이너스 수치에서 2022년 10월 사상 최고치인 10.6%로 급격히 상승한 후 11월에는 10.0%로 떨어졌습니다. 이러한 증가에 가장 크게 기여한 것은 에너지 가격입니다. 동시에 에너지와 가공되지 않은 식품을 제외한 HICP로 측정한 근원 인플레이션은 2020년 12월 0.4%에서 2022년 11월 6.6%로 크게 증가했습니다.
인플레이션의 강력한 상승은 유가 및 가스 가격의 급등과 팬데믹의 반복적인 파동으로 인해 발생하는 상당한 공급 병목 현상에 기인합니다. 다른 재화와 용역의 생산. 우크라이나 전쟁은 무역과 에너지에 상당한 영향을 미쳐 공급 중단을 악화시키고 가스, 전기 및 원자재 가격의 급등을 심화시켰습니다. 연료 가격의 급등은 다른 주요 경제국보다 유로 지역에 훨씬 더 큰 타격을 입혔습니다. 미국과 같은 경제권은 수입 에너지에 거의 의존하지 않기 때문입니다. 높은 투입 비용으로 인해 생산 비용이 더 많이 들기 때문에 소비재 가격도 상승했습니다.
게다가 팬데믹을 억제하기 위해 부과된 제한이 결국 해제되면서 수요 회복이 강화되었고 그 결과 가격에 대한 상승 압력이 더욱 확대되고 강화되었습니다.
당연히 이러한 발전의 조합은 인플레이션, 최고 가치 및 지속성에 대한 우리의 예측에 상당한 불확실성을 제기합니다. 단기적으로 인플레이션은 높은 수준을 유지할 것으로 예상됩니다. 최신 ECB 추정치에 따르면, 인플레이션은 올해 평균 8% 이상을 기록할 것으로 예상되며, 인플레이션을 압박하는 요인이 사라지면서 다음 해에는 가라앉을 것입니다. Eurosystem 추정에 따르면 인플레이션은 정책 관련 지평이 끝날 때까지 목표치에 근접한 수준에 도달할 것으로 예상됩니다.
이 인플레이션 프로필은 인플레이션 기대치에 반영되어 있으며, 이는 현재 2%를 약간 상회하는 수준으로 잘 고정된 것으로 보입니다. 잘 고정된 인플레이션 기대는 잠재적인 2차 효과를 억제하여 높은 인플레이션이 고착되지 않도록 합니다. 그들이 닻을 내리고 임금 협상에 개입한다면 임금-가격 나선이 발생할 수 있으며, 이는 결국 시간이 지남에 따라 더 높은 인플레이션으로 이어져 통화 정책의 추가 긴축을 필요로 할 것입니다.
물가 안정을 위한 통화정책 대응
이러한 물가 상승과 인플레이션 전망에 대한 상당한 위험의 맥락에서 ECB 이사회는 통화 정책 정상화를 위한 조치를 취했습니다. 그 대응책을 고안하기 위한 핵심 질문은 오늘날 우리가 볼 수 있는 매우 높은 인플레이션율의 동인을 식별하는 것이었습니다. 인플레이션의 증가는 공급측 또는 수요측 역학에 의해 주도됩니까? 인플레이션 충격의 다른 동인에는 다른 정책 대응이 필요합니다.
미국과 달리 유로 지역의 인플레이션은 주로 공급 측면에 의해 주도되었습니다. 인플레이션이 주로 공급 측면에 의해 주도되는 경우 통화 정책의 과도한 긴축은 공급 측면 충격의 부정적인 생산 효과를 악화시킬 것입니다. 따라서 통화정책의 주요 과제는 인플레이션을 낮추면서 산출 수준에 미치는 부정적인 영향을 최대한 억제하는 것입니다.
이러한 점을 고려할 때 적절한 통화정책 대응은 선택성과 유연성을 겸비한 점진적이지만 단호한 방식으로 진행되어야 합니다. Eurosystem의 점진적인 정상화 접근 방식은 안정적인 인플레이션 기대와 금융 시장으로의 원활한 전달을 염두에 두고 진행되었기 때문에 이와 관련하여 성공적이었습니다.
정확히 1년 전 통치 위원회가 통화 정책 완화의 점진적인 철회를 향한 정책 중심축을 만들었고 그 이후로 일련의 결정이 내려졌습니다.
정상화 단계의 첫 단계는 2022년 1분기부터 순자산매입 속도를 단계적으로 낮추겠다는 발표였다. 팬데믹 긴급매수 프로그램(PEPP)에 따른 순자산매입은 2022년 3월 말에 중단되었습니다. 7월부로 자산매수프로그램(APP)에 따른 순자산매입도 중단되었습니다. PEPP 재투자는 적어도 2024년 말까지 지속됩니다. APP 재투자는 적절한 통화 정책 기조를 유지하기 위해 필요한 기간 동안 전면 시행됩니다. 또한, 부수적 완화 조치가 단계적으로 폐지되고 대유행 기간 동안 채택된 표적 재융자 작업(TLTRO-III) 조건이 조정되었습니다.
정상화 단계의 두 번째 주요 단계는 주요 ECB 금리 인상이었습니다. 7월 역사적인 움직임으로 ECB는 금리를 50bp 인상하여 8년 간의 마이너스 금리를 종식시켰습니다. 그 이후로 적시에 인플레이션 기대치를 유지하기 위해 중기적으로 2% 인플레이션이라는 물가 안정 의무에 부합하는 수준으로 인플레이션을 낮추기 위해 금리를 누적 150 베이시스포인트씩 두 번 인상했습니다. 고정하고 2차 효과를 방지합니다.
극심한 불확실성을 배경으로 이사회는 지난 여름 금리에 대한 포워드 가이던스를 철회하고 금리 결정을 위한 회의별 접근 방식으로 전환했습니다. 이와 관련하여 향후 정책 금리 경로는 인플레이션과 경제에 대한 변화하는 전망에 따라 데이터에 따라 달라질 것입니다.
이제 일련의 위기 동안 배운 교훈을 바탕으로 한 이사회의 몇 가지 매우 중요한 결정에 대해 살펴보겠습니다. 분열의 위험은 유로 지역의 모든 국가에 걸쳐 통화 정책 정상화의 원활한 전달을 약화시킬 수 있으므로 따라서 처리됩니다. 단편화란 국가별 펀더멘털에 의해 보장되지 않는 일부 유로존 국가의 자금조달 여건이 악화되는 에피소드를 의미합니다. 이 경우 영향을 받는 국가의 금리는 다른 유로존 국가보다 높기 때문에 통화 정책 전달이 고르지 않게 됩니다.
위의 사항을 염두에 두고 의도된 통화 정책 기조의 질서 있는 전달을 보호하기 위해 관리 위원회는 지난 12월 PEPP 재투자가 시간, 자산 등급 및 관할권에 따라 언제든지 유연하게 조정될 수 있다고 발표했습니다. 이 결정은 그리스 경제가 여전히 회복 중인 동안 통화 정책을 원활하게 전달하기 위해 필요한 경우 환매 롤오버 이상으로 그리스 공화국이 발행한 채권을 구매하는 것을 포함할 수 있기 때문에 우리나라에도 상당한 영향을 미칩니다. 전염병. Eurosystem의 획기적인 채권 매입 프로그램인 APP에는 신용 품질 요건으로 인해 그리스 채권이 포함되지 않는다는 점을 감안할 때,
또한 통화정책의 효과적인 전달을 지원하기 위해 지난 7월 TPI(Transmission Protection Instrument)를 신설했다. TPI에 따라 유로시스템은 국가별 펀더멘털에 의해 보증되지 않는 금융 조건 악화를 겪고 있는 국가에서 발행된 증권을 2차 시장에서 매입할 수 있습니다. TPI는 강력한 도구이며 관리 위원회가 전송 메커니즘을 더 잘 보호하고 가격 안정 의무를 보다 효과적으로 이행할 수 있도록 합니다.
향후 정책적 고려사항
앞으로의 통화정책에 대한 몇 가지 정책적 고려사항을 도출해 보도록 하겠습니다.
유로 지역의 인플레이션은 너무 높습니다. Governing Council은 일련의 적절한 조치를 통해 물가 안정을 회복하겠다는 의지를 보여주었습니다. 여기에는 3회 연속 대담한 금리 인상이 포함되어 있습니다.
정책 정상화의 경로를 결정할 때 몇 가지 요소를 고려해야 합니다.
이러한 배경에서, 그리고 이용 가능한 데이터가 인플레이션 충격이 인플레이션 기대에 내재되어 있고 2차 효과가 억제되어 있음을 보여주지 않는 한 "통화 정책은 조정되어야 하지만 과잉 반응해서는 안 됩니다 " 라고 2 집행 이사인 Fabio Panetta의 말을 인용 합니다 . ECB의.
그러나 과도하게 높은 인플레이션으로 인한 문제를 극복하려면 다른 플레이어의 기여도 필요합니다. 재정정책은 과도한 인플레이션으로부터 가장 취약한 소득계층을 보호하는 데 중요한 역할을 하지만 현재의 인플레이션 압력을 증폭시키지 않는 방식으로 작용해야 합니다. 총수요에 지속적인 영향을 미치지 않으면서 집중적이고 일시적인 재정 조치가 에너지 충격을 완화합니다.
또한 물가 및 금리 전망을 둘러싼 불확실성과 거시경제 상황 악화는 금융안정에 위협이 되고 있습니다. ECB는 인플레이션이 목표치로 적시에 회복되는 것을 저해할 수 있는 유로 지역 금융 시장 전반에 걸친 분열의 출현에 대해 경계해야 합니다. 이러한 현상은 인플레이션을 억제할 수 있는 범위를 넘어서는 금융 상황의 긴축으로 이어질 수 있습니다. 동시에 통화정책의 급격한 긴축은 국채수익률의 급격한 상승과 취약국의 스프레드 확대로 이어져 금융안정에 심각한 결과를 초래할 수 있습니다.
위의 내용은 이사회가 직면해야 하는 복잡한 상황을 설명합니다. 가능한 한 빨리 인플레이션을 통제하기 위한 신속한 조치의 중요성은 아무리 강조해도 지나치지 않습니다. 그러나 긴축 속도는 경기 둔화를 증폭시키고 금융 안정에 위협을 가하지 않도록 잘 조정되어야 합니다.
이것은 신중한 탐색이 필요한 매우 좁은 길입니다. 현재 환경에서 통화 정책은 인플레이션이 적시에 목표치로 돌아올 것이라는 확신과 안정성의 닻으로 남아 있어야 합니다. 이 길을 가는 데 있어서 신중함과 점진주의를 유지하는 것이 중요합니다. Mario Draghi 전 ECB 총재가 말했듯이 " 어두운 방에서 당신은 작은 발걸음으로 움직입니다. 당신은 뛰지 않지만 움직입니다 ."
이 말씀과 함께 매우 생산적이고 유익한 회의가 되기를 기원합니다.
관심을 가져 주셔서 감사합니다.