STX조선(067250)/TP14,000원/Marketperform(Maintain) 3Q08 실적 Review

[윤짱]

STX조선(067250)

3Q08 실적 Review

■ 3Q08 실적 Review

 

동사의 3분기 매출액은 7,593억원(+6.8%QoQ, +41.1%YoY)을 기록하여 높은 매출성장세를 지속했다.

 

반면, 영업이익은 -328억원(적전QoQ, 적전YoY), 영업이익률은 -4.3%(-8.4%pQoQ, -10.9%pYoY)을 기록하여 당사 추정치 및 시장기대치에 큰 폭으로 미달하였다. 다른 조선사에 비해 후판 가격 상승에 따른 영업이익 하락폭이 큰 이유는 선가 대비 후판 사용량이 많은 선종을 주로 건조하며, 예정원가를 상승시키면서 공사손실충당금을 많이 쌓았기 때문으로 판단된다. 최소 내년 2분기까지는 영업적자가 지속될 것으로 예상된다.

 

영업외 손익에서는 지분법 이익이 증가하면서 대규모 흑자를 기록했으나, 4분기 이후 STX팬오션 등 주요 자회사들의 실적 악화로 지분법 이익 규모 또한 감소할 것으로 판단된다. 특히, STX팬오션의 경우 실적 악화가 최소 내년까지 지속될 것으로 예상된다.

 

■ 2008년 영업적자 예상, 2009년 영업이익 하향 조정

 

2008년 실적 추정 변경: 후판 가격 상승분 반영으로 4분기에 영업적자폭이 더욱 확대될 것으로 예상하여 영업이익 전망치를 기존 951억원 흑자에서 164억원 적자로 하향 조정하였다.

 

2009년 실적 추정 변경: 후판 가격 상승으로 내년 2분기까지는 영업적자가 지속된 이후 하반기에 회복되는 것으로 가정하여 영업이익 전망치를 93.8% 하향 조정한다. 세전이익도 주요 자회사들의 실적 악화를 반영하여 62.9% 하향 조정하였다.

 

■ 목표주가 기존 21,000원에서 14,000원으로 하향 조정

 

실적 추정 하향을 반영하여 목표주가를 기존 21,000원에서 14,000원으로 하향한다. 그러나 현재 주가와의 괴리율을 반영하여 투자의견은 기존 Marketperform을 유지한다.