서울반도체-성장성 vs. 수익성 -

[불스탁분석팀]

 

서울반도체-성장성 vs. 수익성 - 한화증권
 
 
3분기 매출액 2,415억원, 영업이익 102억원으로 예상
 
서울반도체 3분기 매출액은 2분기에 비해서 14.9% 증가한 2,415억원으로 예상된다. 이전 전망에 비해 크게 다르지 않은 수준이다.
 Application별 특징은 핸드폰 BLU 매출액은 2분기 대비 18.8% 증가, 중대형 BLU 매출액은 2분기 대비 13.5% 증가, TV BLU 매출액은 2분기 대비 14.0% 증가, 조명 관련 매출액은 2분기 대비 16.0% 증가할 것으로 예상된다. 3분기 영업이익은 2분기 대비 80.5% 증가한 102억원으로 예상된다. 이전 전망치에 비해서는 감소한 수준이다. 매출액은 증가한 것에 비해 영업이익률 개선이 크지 않은 것은 원가 개선이 크지 않기 때문이다.
 
 
조명 시장의 기술 변화는 느리다
LED 조명 시장의 확대의 가장 큰 전제 조건은 가격이다. 서울반도체는 이를 해결하기 위해서 Acrich2를 시장에 출시했지만 시장에서 차지하는 비중은 크지 않다. 조명업체들의 채택률이 낮기 때문이다. 이는 LED 조명업체들이 굳이 Acrich2를 사용해서 LED 조명의 단가를 낮추고자 하는 의지가 없기 때문인 것으로 판단된다. 조명업체는 굳이 LED가 아니어도 판매할 대체재가 있기 때문이다. 이로 인해 LED 조명 시장의 확대가 예상보다 지연되고 있다.하지만 궁극적으로는 Acrich가 Main 기술이 될 것으로 기대된다.
 
투자의견 매수 유지, 목표주가 26,000원으로 하향 조정
 서울반도체에 대한 투자의견을 매수를 유지한다. 최근 주가 하락으로 역사적 저점 수준의 PBR 수준으로 낮아져서 투자 매력이 높아졌고, 3분기에도 꾸준히 실적이 개선되고 있고 실적개선 추세는 4분기에도 이어질 것으로 예상되고 있고, Acrich가 차지하는 비중은 상반기에 비해서는 큰 폭으로 개선될 것으로 예상되기 때문이다.
 
서울반도체의 목표주가는 30,000원에서 26,000원으로 하향 조정한다.

 

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