2023년 9월 12일 화요일 증권사 리포트(두산)

[hjstock]

2023-09-12
대신증권 / 양지환

투자의견 BUY 목표주가 190,000

목표주가는 SOTP 방식으로 산출. 두산 별도부문의 영업가치 8,290억원과 지분 가치 5.05조원, 순차입금 7,600억원을 감안한 동사의 NAV는 5.12조원.

지분가치 산출에 있어 두산로보틱스의 지분가치는 공모가 밴드 하단의 기업가치인 1.36조원에 상장 후 동사의 지분율 68.2%를 적용한 9,280억원을 적용함.

최근 시장에서 로봇관련종목의 시가총액 흐름을 감안할 때, 두산로보틱스도 상장 후 주가가 상승할 가능성이 높아 목표주가의 상향 조정 가능성도 높음.

두산로보틱스는 국내 No1, 글로벌 No.4의 협동로봇 전문기업. 협동로봇의 2021년 시장 규모는 약 9억불 수준임.

협동로봇시장은 2030년까지 연평균 약 35.1%의 성장이 기대되며, 2030년 시장규모는 약 100억불로 추정.

두산로보틱스가 생산하는 협동로봇은 ESeries부터 A, M, 그리고 H-Series까지 총 13개 제품으로 글로벌 경쟁사 대비 월등히 많은 제품 라인업을 보유.

두산로보틱스의 2018~2022년 연평균 매출 성장률은 46.1%로 Universal Robots(8.8%), FANAC(25.4%), Techman(5.4%)에 비해 월등히 앞서고 있으며, 2040년 매출액 약 7,600억원으로 성장 전망.

공모가액은 2026년 추정 당기순이익인 942억원 을 연할인율 15%를 적용하여 산출한 577억원에 Target PER 38.3배를 적용한 후 23.8%~38.5%의 할인한 것으로 추가 상승 가능성이 충분하다는 판단임.

전자BG사업부문 Network Board용 CCL과 반도체 Package CCL 수요 증가로 하반기부터 실적 개선 시작.

두산테스나 비메모리 반도체 시장 성장과 설비 및 공장 증설로 구조적인 성장 가능할 전망.

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