2023년 9월 12일 화요일 증권사 리포트(현대차)

[hjstock]

2023-09-12
교보증권 / 남주신

투자의견 BUY 목표주가 290,000

현대차의 ASP 상승은 하반기에도 지속. 현대차 기준 ASP는 2018년 183,000달러에서 1H23 257,000달러로 41% 상승.

상승 원인은 제품 믹스 개선. SUV 비중이 2019년 40%에서 1H23 52.8%로 증가, HEV 비중이 2019년 2%에서 1H23 9%로 증가, BEV 비중이 2019년 1.4%에서 1H23 8.9%로 증가, 제네시스 판매 비중이 2019년 1.5%에서 1H23 8.9%로 증가.

현대차 기준 3분기 컨센서스가 영업이익 3.7조원에 형성되어있음. 당사는 환율효과, 믹스 향상, 원자재 가격 하락으로 인해 현대차 3분기 영업이익 3.8조원을 기록할 것으로 예상.

3분기 부터는 낮아진 환율이나 높아지는 인센티브에 따라 소폭의 가격 하락 영향 배제할 수는 없으나, 양호한 수요가 판매 실적을 뒷받침할 전망.

현재 주가는 P/E 4~5배의 낮은 밸류에이션 수준 유지. 현대차∙기아는 현재 Global Peer OEM의 상대적 밸류에이션을 고려한다면 극심한 저평가라고 보긴 어려움.

다만 3분기 실적이 다가올수록 1)개선된 제품/가격 믹스, 2)우호적 환율, 3)3분기 판매량 데이터로 이익 레벨이 높아졌음을 확인할 수 있어 현재 3배 중반 수준의 완성차 P/E에 대한 저평가가 주목될 것으로 판단.

재고의 완만한 증가와 함께 Fleet, 친환경차, 제네시스 등 브랜드력 상승에 대한 근거가 지속 확인되며 밸류에이션 상승이 기대.

견조한 자동차 수요, 높아진 펀더멘털, 적극적인 중장기 주주환원 정책, 친환경차 (EV/HEV)의 볼륨 향상 등 기초체력 자체가 상향됐음을 확인.

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