해성디에스(195870) 4Q17 Review: 자동차 반도체용 리드프레임 제품 판매호조로 어닝서프라이즈 실현

[슈퍼레전드7]

4Q17 Review: 원재료 가격 상승에도 불구하고 자동차 반도체 매출 확대로 컨센서스 상회

 전일(01/15) 발표한 4분기 잠정실적(연결기준)은 매출액 831억원, 영업이익 73억원으로 전년동기대
비 각각 +21.9%, +29.3% 증가함. 당사추정치(매출액 821억원, 영업이익 59억원) 및 시장 컨센서스
(매출액 820억원, 영업이익 58억원) 대비 매출액은 소폭 상회했으나, 영업이익은 큰 폭으로 상회하며
어닝서프라이즈를 실현함

 매출액이 전년동기대비 21.9% 증가한 이유는 ① 패키징 기판의 안정적인 실적을 기반으로, ② 자동차반도체 수요 증가에 따른 리드프레임 매출이 전년동기대비 +25.0% 증가한 것으로 추정되기 때문

 영업이익이 전년동기대비 +29.3% 증가하며 어닝서프라이즈를 기록한 것은 전년동기대비 +0.5%p 상승한 8.7%의 영업이익률을 달성했기 때문임. ① 연구개발에 따른 감가상각비 반영, ② 수출 중심의 사업 구조에서 환율하락에 따른 비우호적인 영업환경과, ③ 제품의 주요 원재료인 구리 가격 상승 등에도 불구하고 당초 예상보다 수익성이 양호하게 나타난 이유는 자동차 반도체 등 고수익성의 제품의 판매 호조가 지속되고 있기 때문임


2018 전망: 자동차 전장화, 전기차 확대에 따른 동사 리드프레임 채택 증가 전망

 2018년 당사추정 예상실적(연결기준)은 매출액 3,886억원, 영업이익 369억원으로 전년대비 각각 +19.5%, +9.0% 증가하면서 안정적인 성장을 지속할 것으로 전망함

 자동차용 반도체 시장성장과 함께 리드프레임 관련 매출 증가세가 지속되며 안정적인 성장세를 이어갈 것으로 전망함. ① 자동차용 반도체 관련 매출이 높은 성장세(2014년 자동차용 반도체 매출 468억원 → 2015년 543억원 → 2016년 751억원 → 2017년 약 900억원 전망 → 2018년 1,100억원 전망)를 지속할 것으로 전망하고, ② 또한 자동차의 전장화 및 전기차 확대 등에 따른 ECU(Electronic Circuit Unit, 전자제어장치) 수요 증가가 예상됨. 따라서 차량용 반도체 주요업체인 NXP, Infineon, STMicroelectronics 향의 리드프레임 매출은 지속적으로 증가할 것으로 예상하기 있기 때문임


투자의견 BUY, 목표주가 23,000원 유지

 현재주가는 당사추정 2018년 예상실적 기준 PER은 10.5배 수준으로 목표주가까지 38.1%의 상승여력을 보유하고 있음

 비우호적인 영업 환경 속(환율 및 원재료 가격 상승)에서도 전년동기대비 수익성이 개선된 점과, 자동차용 반도체 부문의 고성장세, 기술 및 가격 경쟁력을 통한 안정적인 실적성장 지속, 주주친화적 배당정책(20%대의 배당성향) 등으로 주가는 추가 상승이 가능할 것으로 판단함