일본은행 총재 기자회견서 '마이너스 금리 해제' 타이밍 확률 분포 바꾼 '어떤 질문'

[お持て成し]

일본은행 총재 기자회견서 '마이너스 금리 해제' 타이밍 확률 분포 바꾼 '어떤 질문' / 1/25(목) / 닛폰(일본) 방송

소지츠(双日)종합연구소 치프 이코노미스트 요시자키 타츠히코가 1월 25일 일본 방송 「이다 코지의 OK! Cozy up!'에 출연. 일본은행이 발표한 「전망 리포트」에 대해 해설했다.

◎ 일본은행, 3년간 물가전망 발표

일본은행은 금융정책 결정회의에 맞춰 3년간의 물가 전망을 나타내는 경제·물가 정세 전망(전망 리포트)을 발표했다. 신선품을 제외한 소비자물가지수 전망은 정책위원 중앙값으로 2023년도가 전년도 대비 플러스 2.8%로 2023년 10월 전망을 동결했다. 24년도는 플러스 2.4%로 하향 조정, 25년도는 플러스 1.8%로 상향 조정이 되었다. 

◎ 명목 GDP가 이대로 늘어나면 기업 수익이 좋아지고 정부 세수도 늘어난다

이이다) 
물가 전망, 실질 GDP 성장률 전망도 나왔는데 어떻습니까?

요시자키) 
일본은행의 전망 리포트에서는 GDP와 CPI가 공표됩니다. 그 때 엄밀히 말하면 조금 다르지만, CPI는 디플레이터와 가깝기 때문에 이 두 가지를 더하면 대체로 명목 GDP의 성장률이 되는 것입니다. 23년도가 1.8%와 2.8%니까 더하면 4.6%로 우리나라(일본)로서는 상당히 높은 셈입니다. 

이이다)
그렇군요.

요시자키)
24년도가 1.2%와 2.4%이기 때문에 3.6%가 됩니다. 25년도도 1.0%와 1.8%로 2.8%가 되는 것입니다. 지금 당장 일본의 명목 GDP는 대략 600조엔이지만 3.6%, 2.8%로 늘어나면 명목은 상당히 늘어나게 됩니다. 일본 경제의 GDP는 연율 0.5% 정도밖에 늘어나지 않지만 명목이 이만큼 오르면 기업 수익 등은 좋아지고 정부의 세수도 늘어나게 됩니다. 반대로 가계에서 보면 물가 상승이 심하기 때문에 GDP의 내용을 보면 소비가 늘어나지 않고, 시원치 않은 느낌입니다. 하지만 주가는 아주 좋지 않나요? 지금의 주가 상승에 일본은행이 보증금을 주고 있는 것 같은 느낌이라고 저는 받아들였습니다. 

이이다) 
그러면 기업이 올린, 혹은 정부가 올린 과실의 부분을 「조금 우리에게 환원해 주었으면 좋겠다」라고 생각합니다만.

「닛케이 평균이 3만6000엔까지 올랐는데요라는 질문에 낙관적인 분위기가 확산되고 있다」며 찬물을 끼얹지 않은 일본은행 총재

요시자키) 
이번 일본은행의 발표는 놀라울 정도로 강한 것입니다. 지금까지는 '물가 상승의 실현은 서서히 높아질 것으로 생각된다'고 쓰여 있었습니다만, 이번에는 '확도는 조금씩 높아지고 있다고 판단하고 있다'이기 때문에, '리치가 걸려 있구나'라고 느낍니다. 

이이다) 
리치가 걸려 있다.

요시자키) 
'다음은 언제지?'라는 이야기인데, 이번에도 기자회견에서 좋은 질문이 몇 가지 있었습니다. 이전에 저는 'WBS의 오에 마리코 씨가 항상 좋은 질문을 한다'고 말한 적이 있습니다만, 이번에는 오에 씨의 상대인 해설위원 타키타 요이치 씨가 좋은 질문을 했습니다. 「아무도 듣지 않기 때문에, 굳이 묻겠습니다만, 닛케이 평균이 연초부터 3만 6000엔까지 오르고 있어 총재로서 이것을 어떻게 받아 들일 수 있습니까」라고 하는 질문이었습니다. 그것은 누군가가 들어야 할 질문인 것입니다. 

이이다)
누군가가 들어야 한다.

요시자키) 
그에 대해 (우에다 총재가) 「경제에 낙관적인 분위기가 퍼지고 있는 것이라고 받아들이고 있다」라고 대답했습니다. 연초부터 10% 이상 올랐기 때문에 유심히 지켜보고 있다는 식의 발언이 나오는가 싶더니 낙관적인 분위기가 확산되고 있다고. 요점은 찬물을 끼얹지 않았다. 재밌기도 하고 '이 사람은 그런 사람이구나'라고 생각했어요. 

이이다) 
오히려, 반환영이라는 느낌.

요시자키) 
반 환영이군요.

◎ 「전망 리포트의 "있고 없음"과 정책 변경은 관계가 있는가?」의 질문에는 「상관없다」고 단언 ~「마이너스 금리 해제」는 「3월과 4월, 둘 다 가능성이 있다」고 자유도를 확보

요시자키) 
또 하나, 일본은행의 금융정책 결정회동은 연 8회 있고, 그 중 1월·4월·7월·10월의 4회만 전망 리포트가 나옵니다. 다음 3월은 안 나오는 모임이고 4월은 또 나온다. 마켓은 「전망 리포트가 나오는 회합에 정책 변경이 있는 것이 틀림없다」라고 생각해, 「다음은 4월인가」라고 생각하고 있었습니다만, 닛케이의 시미즈 씨가 날카로운 질문을 했습니다. "전망 리포트의 "있고 없음"과 정책 변경은 관계가 있는 것입니까?"라고 물었습니다. 그에 대해 '상관없다'고 대답했습니다. 

이이다)
거기는 단언했다.

요시자키) 
금융정책결정회합은, 그때마다 그 상태의 정보를 기초로 판단하는 것으로, 「전망 리포트가 있는 것과는 관계없다」라고. 말하자면 근론으로 돌려주고 있습니다만, '별로 3월에 해도 이상하지 않다'고 들리는 것입니다. 

◎ 질문에 따라 마이너스 금리 해제 타이밍의 확률 분포가 달라진다

이이다) 
시장은 적어도 그렇게 반응하죠.

요시자키) 
일본은행에서는 '3월과 4월, 둘 다 있다'고 자유도를 확보하고 있는 것입니다. 3월에 실시해 「서프라이즈다」라는 말을 듣지 않게 하고 싶겠지만, 한순간에 확률 분포가 바뀌었다. 기자 회견에서는 설교와 같은 질문을 하는 사람도 그 중에는 있습니다만. 

이이다) 
자설을 말하는 편이 말이야.

요시자키) 
각각의 신문으로서 입장을 말하는 분도 있지만, 마켓측의 감각으로 보면, 이번 타키타씨, 시미즈씨의 질문은 「감사하다」라고 생각합니다. 

◎ 기자 회견은 게임과 같은 것

이이다) 
또, 그 두 사람은 닛케이의 에이스죠.시미즈 씨는 금융 정책 결정 회합 직전에 큰 특종을 날리고, 그래서 시장이 흔들리는 사람입니다. 

요시자키) 
자주 기자회견은 '미디어 스크럼'이라고 불리며, 상대가 아무리 큰 연예 기획사라도 '모두가 뭇매를 맞는다'는 식으로 생각합니다만, 그렇지 않고 축구나 럭비처럼, 전원이 필요한 정보를 알아내는 게임을 하고 있는 것과 같습니다. 집을 나서기 전부터 질문을 결정하는 기자도 있지만, '오늘은 이것을 아직 듣지 못했다'거나 '이것을 꺼내야 한다'고 생각해서 질문하는 사람도 있습니다. 

이이다) 
「그 녀석이 저기에 공을 흔들었기 때문에, 나는 이쪽으로 돌아 들어가자」라고 하는 것과 같은.

요시자키) 
「거기에 네가 있어 주었는가」라고 하는 것처럼……. 시장 관계자는 그런 식으로 기자회견을 듣고 있습니다.

이이다) 
그렇기 때문에 회견중에 그만큼 환율이 움직이는 것이군요.

요시자키) 
역시 변화가 가까우면 한마디 한마디에 무게가 실립니다.

https://news.yahoo.co.jp/articles/edc783aa99618c8f1005c13c842b8dc876c40943?page=1

日銀総裁の記者会見で「マイナス金利解除」タイミングの確率分布を変えた「ある質問」（ニ

日銀総裁の記者会見で「マイナス金利解除」タイミングの確率分布を変えた「ある質問」
1/25(木) 18:25配信


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ニッポン放送
双日総合研究所チーフエコノミストの吉崎達彦が1月25日、ニッポン放送「飯田浩司のOK! Cozy up!」に出演。日銀が発表した「展望レポート」について解説した。

日銀、3年間の物価見通しを公表
金融政策決定会合終了後に会見する日銀の植田和男総裁＝2024年1月23日午後3時57分、東京都中央区（安元雄太撮影）　写真提供：産経新聞社

日銀は金融政策決定会合に合わせて、3年間の物価の見通しを示す「経済・物価情勢の展望（展望レポート）」を発表した。生鮮品を除いた消費者物価指数の見通しは政策委員の中央値で2023年度が前年度比プラス2.8%と、2023年10月の見通しを据え置いた。24年度はプラス2.4%で下方修正、25年度はプラス1.8%で上方修正となった。

名目GDPがこのまま伸びれば、企業収益がよくなり、政府の税収も伸びる
飯田）物価の見通し、実質GDP成長率の見通しも出てきましたが、いかがですか？

吉崎）日銀の展望レポートではGDPとCPIが公表されます。その際、厳密に言うと少し違うのですが、CPIはデフレーターと近いので、この2つを足すとおおむね名目GDPの成長率になるわけです。23年度が1.8%と2.8%だから、足すと4.6%で、わが国としてはかなり高いわけです。

飯田）そうですね。

吉崎）24年度が1.2%と2.4%だから、3.6%になります。25年度も1.0%と1.8%で2.8%になるわけです。いま、足元の日本の名目GDPはざっくり600兆円ですが、さらに3.6%、2.8%と伸びていくと、名目は相当伸びることになります。日本経済のGDPは年率0.5%くらいしか伸びませんが、名目がこれだけ上がると企業収益などはよくなるし、政府の税収も伸びることになります。逆に家計から見ると物価上昇がきついので、GDPの中身を見ると消費が伸びず、冴えない感じです。しかし、株価はとてもいいではないですか。いまの株高に日銀がお墨付きを与えているような感じかなと、私は受け止めました。

飯田）そうすると企業が上げた、あるいは政府が上げた果実の部分を「少し我々に還元して欲しい」と思うのですが。

「日経平均が3万6000円まで上がっておりますが」という質問に「楽観的なムードが広がっている」と水を差さなかった日銀総裁
吉崎）今回の日銀の発表は驚くぐらい強いものです。いままでは「物価上昇の実現は徐々に高まると考えられる」と書いてあったのですが、今回は「確度は少しずつ高まっていると判断している」ですから、「リーチがかかっているな」と感じます。

飯田）リーチがかかっている。

吉崎）「次はいつだ？」という話ですが、今回も記者会見でいい質問がいくつかありました。以前、私は「WBSの大江麻理子さんがいつもいい質問をする」と言ったことがありますが、今回は大江さんの相方である解説委員の滝田洋一さんがいい質問をしていました。「誰も聞かないので、あえてお聞きしますが、日経平均が年初から3万6000円まで上がっており、総裁としてこれをどのように受け止められますか？」という質問でした。それは誰かが聞かなければいけない質問なのです。

飯田）誰かが聞かなければいけない。

吉崎）それに対して、（植田総裁が）「経済に楽観的なムードが広がっていることだと受け止めている」と答えたのです。年初から1割以上上がっているので、「注意深く見守っている」というような発言が出るのかなと思ったら、「楽観的なムードが広がっている」と。要は水を差さなかった。面白いですし、「この人はそういう人なのだ」と思いました。

飯田）むしろ、半ば歓迎という感じ。

吉崎）半ば歓迎なのですね。

「展望レポートの“あるなし”と政策変更は関係があるか？」の質問には「関係ない」と断言　～「マイナス金利解除」は「3月と4月、両方可能性がある」と自由度を確保
吉崎）もう1つ、日銀の金融政策決定会合は年8回あって、そのうち1月・4月・7月・10月の4回だけ展望レポートが出ます。次の3月は出ない会合で、4月はまた出る。マーケットは「展望レポートが出る会合に政策変更があるに違いない」と考え、「次は4月か」と思っていたのですが、日経の清水さんが鋭い質問をしました。「展望レポートの“あるなし”と、政策変更は関係があるのですか？」と聞いたのです。それに対し、「関係ない」と答えていました。

飯田）そこは断言した。

吉崎）金融政策決定会合は、その都度その状態の情報をもとに判断するものであって、「展望レポートのあるなしとは関係ない」と。いわば筋論で返しているのですが、「別に3月にやってもおかしくはない」と聞こえるわけです。

質問によって、マイナス金利解除のタイミングの確率分布が変わる
飯田）市場は少なくとも、そう反応しますよね。

吉崎）日銀からすれば「3月と4月、両方ある」と自由度を確保しているわけです。3月に実施して「サプライズだ」などと言われないようにしたいのでしょうが、一瞬にして確率分布が変わった。記者会見では、お説教のような質問をする人もなかにはいますが。

飯田）自説を述べる方がね。

吉崎）それぞれの新聞として立場を述べる方もいるけれど、マーケット側の感覚から見ると、今回の滝田さん、清水さんの質問は「ありがたい」と思います。

記者会見はゲームのようなもの
飯田）また、その2人は日経のエースですよね。清水さんは金融政策決定会合の直前に大スクープを飛ばし、それでマーケットが揺れるような人です。

吉崎）よく記者会見は「メディアスクラム」と言われ、相手がどんなに大きな芸能事務所であっても「みんなで袋叩きにする」というような捉え方をされますが、そうではなくサッカーやラグビーのように、全員で必要な情報を聞き出すゲームをやっているようなものです。家を出る前から質問を決めるような記者もいるけれど、「きょうはこれがまだ聞けていない」とか、「これを引き出さなくては」と考えて質問する人もいるのです。

飯田）「あいつがあそこにボールを振ったから、俺はこっちに回り込もう」というような。

吉崎）「そこにお前がいてくれたか」というように……。マーケット関係者はそういう感じで記者会見を聞いています。

飯田）だからこそ会見中にあれだけ為替が動くのですね。

吉崎）やはり変化が近いと、一言一言に重みが増しますね。