CJ오쇼핑 - Peer Group과 차별화되는 3가지 이유

[불스탁분석팀]

 

▶ CJ오쇼핑-Peer Group과 차별화되는 3가지 이유 - 삼성증권

차별화 포인트 1. 상대적으로 안정적인 국내 실적 유지, 하반기 이후 이익모멘텀 개선: 2012년 들어 국내 홈쇼핑업계의 업황이 과거 3년에 비해 나빠졌지만 동사는 경쟁력을 바탕으로 peer group 안에서 상대적으로 안정적인 실적을 유지 중임. 1분기와 2분기 동사 영업이익 은 전년동기대비 각각 4.8%, 2.1% 감소했으나 3분기와 4분기에는 1.7%, 15.4% 증가할 전망임. 2013년에도 안정적인 매출성장과 SO수수료 인상률 하락으로 영업이익은 전년대 비 11.4% 성장해 2012년(2.2% 예상) 대비 이익성장 모멘텀 강화될 전망임.

차별화 포인트 2. 상반기 noise 희석되며 해외사업 순항 중: 상반기 동방CJ홈쇼핑 지분율 하 락으로 야기된 동사 해외부문에 대한 우려와 투자심리 냉각은 동 부문의 지속적인 실적을 바탕으로 시간이 지나면서 개선중임. 동방CJ홈쇼핑은 2012년에도 30% 수준의 매출 고성 장을 지속하고 있으며 전년대비 수익성 개선 추세임. 천천CJ홈쇼핑은 2012년 들어 BEP 를 돌파하고 있고 인도 등 기타 지역에서는 적자 폭이 축소되고 있음. 동사 해외사업에 대 한 가치평가 논란에도 불구 동 성장성으로 peer group과 차별화될 것으로 판단됨 (2012 년 해외 홈쇼핑 자회사의 국내 매출대비 비중이 52%).

차별화 포인트 3. 가치가 높아지는 유선방송 연결 자회사: CJ헬로비전을 연결대상 자회사로 보유함으로서 본업인 TV홈쇼핑에서 핵심 경쟁력(로우채널확보, 안정적 방송송출)을 유지 하고 간접적인 사업다각화 효과를 누리고 있음. CJ헬로비전은 최근 3년간 가파른 실적개선 을 기록 중이며 연내에 시가총액 1.1조원~1.4조원으로 상장 예상. 이에 따라 현재 4천억 원 수준인 동사 지분가치가 2,000억원~3,500억원 상승할 전망임.

홈쇼핑업종 내 Top Pick으로 BUY 투자의견 유지, 목표주가 293,000원으로 상향: 하반기와 내 년에 국내부문 이익증가 모멘텀 개선, CJ헬로비전의 성공적인 IPO가 주가상승의 재료가 될 전망임. 또 높은 성장성과 수익성 개선을 바탕으로 해외부문에 대한 가치평가 재조명도 예상됨. 현재 동사 연결기준 PER은 9.8배로 타 홈쇼핑업체와 큰 차이를 보이고 있지 않아 동사의 차별화 요인을 반영하고 있다고 보기 힘들어 peer group에서 향후 주가 outperform 예상됨. 동사에 대한 목표주가를 267,000원에서 293,000원으로 상향 조정하 는데 이는 상장 후 CJ헬로비전의 가치 상승을 반영했기 때문임.

 

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