’17.4Q, 정기보수 영향에 따른 판매물량 감소 불구 영업이익률은 전분기대비 개선
지난 4분기 매출액은 QoQ 기준 -22.2%의 감소세를 기록했다.
이는 주력 제품들의 시장 가격이 대부분 강한 상승세를 나타냈음에도 불구하고 지난 11월 정기보수 영향으로 판매 물량이 줄었기 때문이다.
시장 가격을 동사 제품 판가에 반영하는데 시차가 존재한다는 점도 외형 감소에 영향을 주었던 것으로 보인다.
하지만 외형 감소에도 불구하고 4Q 영업이익률은 전분기대비 +1.4%p 상승하면서 오히려 개선되었다.
가성소다와 ECH 가격이 급등세를 보이며 호전된 제품마진이일부 동사의 수익성에 반영된 결과로 판단된다.
계열사인 롯데BP 등의 실적이 대폭 호전되면서 지분법평가익(3Q 106억, 4Q 179억)도 전분기대비 크게 개선되었다.
올해는 가성소다, ECH 중심 강한 이익모멘텀 예상. 셀룰로스와 전자재료도 증설 효과 기대
염소와 함께 생산되는 가성소다(CAPA 34만톤) 가격은 작년 하반기 들어서 본격 상승세로 전환되어 4Q에는 톤당 $680까지 오른 후 최근에는 $600 이하로 안정세를 보이고 있다.
알루미늄 강세에 따른 수요 증가와 중국의 환경규제 강화에 따른 공급 축소를 감안하면, 전방산업(알루미나)의 가동률이 회복되는 2Q에는 재차 가격 상승이 예상된다.
지난 4Q 정기보수에 따른 판매량 감소와 판가 반영에 따른 시차 효과를 감안하면 동사의 동 부문 실적은 금년 1Q에 대폭 호전될 전망이다.
한편 ECH는 2013년에 동사를 포함한 역내 대규모 신증설로 수 년간 공급 과잉이 지속되었다.
이에 따라 동사도 작년까지 대규모 적자를 기록했다.
하지만 지난 4Q 들어서 글리세린 가격이 급등하면서 ECH(프로필렌이 주원료. 글리세린 공법은 세계 CAPA의 1/4 규모로 대부분 중국업체) 수급이 본격 호전되었다.
제품가격도 2배 가까이 급등했다.
ECH전방산업인 에폭시수지도 호조세를 보이고 있어 올해 판가 인상이 예상된다.
따라서 ECH 부문의 흑자 전환이 예상되고, 이는 동사 전체 실적에 큰 기저효과로 작용할 전망이다.
셀룰로스 계열(메셀로스/헤셀로스/애니코트)은 제품 수요가 꾸준히 증가하고 있고 올해 2Q와 4Q에 동사의 신증설이 계획되어 있다는 점에서 견조한 실적이 예상된다.
전자재료도 반도체용 현상액의 원료로 사용되는 TMAC의 증설이 하반기에 예정되어 있다.
한편 암모니아 계열에 포함된 유록스는 디젤차의 질소산화물을 제거해 주는 요소수로서 국내 배기가스 규제 강화로 연평균 30%대의 높은 수요 성장이 예상된다.
특히 주유소 주입기 선점(투자) 효과로 인해 동사의 시장점유율(1위)은 유지될 수 있을 전망이다.